本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：金子莘

明星基金經(jīng)理又現(xiàn)反向操作，市場(chǎng)已行至拐點(diǎn)？

(資料圖片)

8月中旬，基金中期報(bào)告陸續(xù)披露，已有不少明星基金經(jīng)理持倉公開，其中包含各基金產(chǎn)品的隱形重倉股。值得關(guān)注的是，不少基金經(jīng)理再度呈現(xiàn)反向操作。今年全年，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)極致，上半年經(jīng)歷了AI“獨(dú)占鰲頭”的行情；8月，全國性醫(yī)藥反腐風(fēng)暴逐步深入，醫(yī)藥股再度遭遇較大回調(diào)。

市場(chǎng)變幻莫測(cè)，明星基金經(jīng)理們對(duì)此也有不同操作，有人看到了機(jī)會(huì)進(jìn)場(chǎng)，也有人畏懼風(fēng)險(xiǎn)離場(chǎng)。率先“發(fā)聲”的中庚基金于8月18日披露旗下基金的中期報(bào)告，丘棟榮的調(diào)倉情況備受關(guān)注。中庚價(jià)值領(lǐng)航是其管理最久的代表作品，中報(bào)顯示，該基金本報(bào)告期大幅減持能源股，增持了估值低位，業(yè)務(wù)穩(wěn)健但成長屬性強(qiáng)、未來彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技股。

與丘棟榮的操作思路截然不同，個(gè)人系公募睿遠(yuǎn)基金明星基金經(jīng)理傅鵬博則增持新能源和傳統(tǒng)能源，減持部分醫(yī)藥及電子行業(yè)個(gè)股。但港股的操作上，兩位基金經(jīng)理則相對(duì)趨同，主要增持互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

分歧中也有共性。梳理多位明星基金經(jīng)理今年上半年的操作思路，發(fā)現(xiàn)多位增持互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，其中大多數(shù)是低估值港股，估值分位已趨近10-20%區(qū)間。銀華基金李曉星、睿遠(yuǎn)基金趙楓等基金經(jīng)理均大幅加倉互聯(lián)網(wǎng)。

圖片來源：圖蟲

分歧

極端市場(chǎng)環(huán)境下，分歧或?qū)⒗^續(xù)加大。

丘棟榮作為價(jià)值型基金經(jīng)理，投資思路一向在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為“獨(dú)樹一幟”。據(jù)2023年中報(bào)，他的操作思路似乎又十分特立獨(dú)行。其代表產(chǎn)品中庚價(jià)值領(lǐng)航混合排名11-20位的重倉股分別是：柳藥集團(tuán)、蘇農(nóng)銀行、康華生物、寧波銀行、旺能環(huán)境、綠葉制藥、永藝股份、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)及常熟汽飾。

對(duì)于近期行業(yè)大震動(dòng)的醫(yī)藥板塊，丘棟榮在中報(bào)中用較大篇幅闡述了對(duì)醫(yī)藥板塊的樂觀態(tài)度。他表示，港股醫(yī)藥科技股估值回歸理性，具有較大創(chuàng)新可能性。

他認(rèn)為，主要關(guān)注三方面：第一，藥械產(chǎn)品具全球競(jìng)爭(zhēng)力，格局正清晰。從大量資本涌入到退潮，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)迅猛，在內(nèi)外壓力下重回理性與專注；第二，供給引領(lǐng)需求。醫(yī)藥技術(shù)持續(xù)升級(jí)，反哺刺激高質(zhì)量醫(yī)療需求。人口老齡化和人民生活水平提升過程中，需求確定性高，具備消費(fèi)韌性；第三，低位置高賠率。港股醫(yī)藥行業(yè)受海外流動(dòng)性等因素壓制持續(xù)調(diào)整，例如一些18A生物科技公司市值已低于凈現(xiàn)金，公司、產(chǎn)品角度都具備較好投資回報(bào)率。

值得關(guān)注的是，丘棟榮本報(bào)告期清倉了其重倉持有近兩年的中國海洋石油，該股票自2021年四季度進(jìn)入中庚價(jià)值領(lǐng)航混合的前十大重倉股。丘棟榮減持金額較大的標(biāo)的中有多只能源股。

與丘棟榮不同，投資老將傅鵬博則加倉了不少能源股，減持重倉醫(yī)藥股。其代表作品睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合本報(bào)告期大幅加倉TCL中環(huán)、通威股份和中興通訊，減持較多的是吉利汽車、沃森生物，其余持倉減持幅度較小，均為超過期初基金凈值的2%。

對(duì)此，傅鵬博在中報(bào)指出，增持公司是新能源和傳統(tǒng)能源的代表，我們依舊看好光伏行業(yè)，其全年增速在行業(yè)橫向比較中有優(yōu)勢(shì)，且上半年業(yè)績有望超市場(chǎng)預(yù)期。例如，廣匯能源作為傳統(tǒng)能源的代表，在資源持續(xù)獲取、疆外銷售增長所表現(xiàn)出的潛力，使得其在周期起伏中具備一定的成長特質(zhì)。

他還分析到，減持部分，一類是上半年經(jīng)營表現(xiàn)低于預(yù)期且中短期基本面無望顯著扭轉(zhuǎn)的公司；另一類是短期面臨經(jīng)營壓力，需要規(guī)避持倉風(fēng)險(xiǎn)。

另一位特立獨(dú)行的“價(jià)值投資者”姜誠的持倉也備受關(guān)注。8月29日，中泰資管發(fā)布旗下基金中報(bào)，姜誠在管基金中規(guī)模最大的中泰星元價(jià)值優(yōu)選靈活配置混合的隱形重倉股分別為：美的集團(tuán)、海信視像、中國巨石、武商集團(tuán)、中國神華、健盛集團(tuán)、萬華化學(xué)、華峰化學(xué)、海利爾、和輝光電。

今年上半年，該產(chǎn)品累計(jì)買入金額最多的前三只個(gè)股分別為：保利發(fā)展、華魯恒升、中國建筑，均為估值較低的白馬股；該產(chǎn)品累計(jì)賣出金額前三位的個(gè)股分別為：中國建筑、萬科A、上海醫(yī)藥。

共識(shí)

盡管對(duì)于行業(yè)配置，各家有各家之高見，但分歧中也有共識(shí)，多位明星基金經(jīng)理看好現(xiàn)階段的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。更關(guān)鍵的是，多名基金經(jīng)理看好后市機(jī)會(huì)，認(rèn)為目前的市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

丘棟榮談及目前的互聯(lián)網(wǎng)板塊表示樂觀。他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)在現(xiàn)階段呈現(xiàn)出系統(tǒng)性低估值的特征，回購進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報(bào)，市場(chǎng)可能過度低估其收入端的韌性以及高估非理性競(jìng)爭(zhēng)帶來的利潤不確定性。從丘棟榮調(diào)倉的情況來看，確實(shí)大幅加倉港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，言行十分一致。

他管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航本報(bào)告期累計(jì)買入金額最高的三只股票分別是：美團(tuán)-W、快手-W、廣匯能源，買入美團(tuán)-W的金額高達(dá)12.29億元，快手-W也買了5.01億元。

傅鵬博也在中報(bào)中提及，港股主要增加了互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。從調(diào)倉情況來看，傅鵬博加倉了騰訊控股，加倉金額在報(bào)告期內(nèi)排第四。

而睿遠(yuǎn)基金的另一名大將趙楓則更看好互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。上半年，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合累計(jì)買入金額最多的三只個(gè)股分別為：騰訊控股、寧波銀行、美團(tuán)-W，金額分別高達(dá)8.33億元、4.08億元、2.88億元。該產(chǎn)品隱形重倉股持倉分別是：威高股份、新宙邦、寧波銀行、泰和新材、美團(tuán)-W、寶豐能源、寶鋼股份、中國海洋石油、中金公司、圓通速遞。

除調(diào)倉方向呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性一致之外，更加值得注意的是，已披露基金中報(bào)的多名基金經(jīng)理表達(dá)了對(duì)后市的樂觀態(tài)度。

傅鵬博在其基金中報(bào)中特別提到，“持倉中增加了前幾年儲(chǔ)備的標(biāo)的，個(gè)股調(diào)整為我們逆勢(shì)建倉提供了機(jī)會(huì)。”姜誠也在中報(bào)中表達(dá)了對(duì)目前市場(chǎng)行情的樂觀，他表示，“報(bào)告期末我們的股票總持倉比例達(dá)到了歷史較高位，也表達(dá)了我們對(duì)長期回報(bào)的信心?！?

中信保誠基金經(jīng)理王睿告訴時(shí)代周報(bào)記者，目前區(qū)域可能是A股中長期的底部位置，下半年指數(shù)上行的概率和空間均大于下行。我們會(huì)繼續(xù)在景氣行業(yè)里積極挖掘業(yè)績穩(wěn)定成長且定價(jià)合理的個(gè)股。重點(diǎn)關(guān)注新能源，電動(dòng)車，軍工，新材料，醫(yī)藥等成長領(lǐng)域里滿足我們預(yù)期回報(bào)的個(gè)股；下半年順周期方向上景氣拐點(diǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)，我們也會(huì)保持高度關(guān)注。

中信保誠基金經(jīng)理江峰也表示，“A股目前整體估值處于歷史偏低水平，中長期投資價(jià)值顯現(xiàn)?？傮w而言在盈利回升預(yù)期和政策發(fā)力的加持下，下半年市場(chǎng)或保持震蕩向上趨勢(shì)。”