6月15日以來(lái)，央行持續(xù)加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，6月15日至21日央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)投放資金4870億元，其中MLF(中期借貸便利)370億元，逆回購(gòu)4500億元。

市場(chǎng)人士指出，受跨節(jié)和跨半年銀行間市場(chǎng)資金需求升溫的影響，短期對(duì)資金面的擾動(dòng)因素或有增加，但央行連續(xù)加大公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，充分體現(xiàn)央行對(duì)資金面的呵護(hù)力度，短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍有望維持合理充裕。

資金面仍將面臨一定擾動(dòng)，但大幅收緊概率不高

(資料圖)

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽指出，降息后在繳準(zhǔn)、繳款和稅期擾動(dòng)影響下，資金面反而邊際收緊。央行對(duì)于資金利率中樞圍繞政策利率波動(dòng)的要求可能并未發(fā)生變化。在政府債繳款、稅期走款、跨季資金需求逐步增加的背景下，資金面仍將面臨一定的擾動(dòng)，但在貨幣政策“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的積極信號(hào)下，資金面大幅收緊的概率似乎不高。

從利率價(jià)格上看，MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)連續(xù)投放下，資金中樞并未出現(xiàn)明顯下行，隔夜和7天期加權(quán)利率持續(xù)在1.90%-2%間震蕩。市場(chǎng)人士指出，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率降息后，短期貨幣政策或難以出臺(tái)更寬松的政策，在6月下旬半年末的窗口期，資金中樞或持續(xù)存在上行壓力，央行或提前增加跨半年的資金投放，銀行間資金市場(chǎng)的波動(dòng)預(yù)計(jì)更多來(lái)自于情緒面的擾動(dòng)。

南京銀行研報(bào)指出，從央行態(tài)度看，近日央行行長(zhǎng)提到將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，此時(shí)重提“逆周期調(diào)節(jié)”傳遞了央行助力穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。在公開(kāi)市場(chǎng)利率降息10個(gè)基點(diǎn)（bp）后，貨幣政策預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)力，激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)，總量政策仍有空間。整體來(lái)看，基本面和政策面均對(duì)資金面有支撐，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇跡象之前，資金面預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏寬。

后續(xù)還有哪些貨幣政策值得期待？

對(duì)于后續(xù)流動(dòng)性和貨幣政策，市場(chǎng)人士指出，下半年貨幣政策穩(wěn)中偏松，流動(dòng)性寬松窗口未盡。降準(zhǔn)降息操作可能性仍在，政策性金融工具、再貸款等方式接力提供基建資金值得期待。當(dāng)前信貸的癥結(jié)主要在于居民端融資能否重回?cái)U(kuò)張軌道，不過(guò)即使居民杠桿率保持平穩(wěn)，居民債務(wù)規(guī)模也有望擴(kuò)張；企業(yè)信貸方面，基建配套融資需求預(yù)計(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能撬動(dòng)更多信貸。

國(guó)海證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅指出，短期來(lái)看，5、6月份中長(zhǎng)期貸款增速基本見(jiàn)頂，央行較難采取收緊流動(dòng)性的操作。中期來(lái)看，若后續(xù)通脹回升困難，真實(shí)利率處于偏高位置，四季度降準(zhǔn)降息政策仍然可期。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，降息過(guò)后，政策組合拳有望加速出臺(tái)。6月16日，國(guó)常會(huì)圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。一方面，站在流動(dòng)性視角，四季度初降準(zhǔn)可期。財(cái)政因素或?qū)е孪掳肽甏嬖陲@著的流動(dòng)性缺口，兼顧考慮MLF到期壓力，預(yù)計(jì)四季度初或有降準(zhǔn)落地。

另一方面，站在信貸節(jié)奏視角，財(cái)政貨幣協(xié)同發(fā)力的政策性金融工具是穩(wěn)住下半年信貸的關(guān)鍵。降息雖然可以提振市場(chǎng)信心、激發(fā)實(shí)體需求，但考慮到基數(shù)因素與當(dāng)前地方財(cái)政壓力，下半年財(cái)政持續(xù)發(fā)力亟待新增政策性金融工具的出臺(tái)，這在一定程度決定了全年社融存量同比的上限，若發(fā)力不及預(yù)期，則全年社融存量同比難以突破10%。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示, 貨幣政策有必要繼續(xù)推動(dòng)降成本：上半年存款利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，已為政策利率調(diào)降打下基礎(chǔ)，下半年降息成為“可選項(xiàng)”；降準(zhǔn)在MLF到期高峰期出現(xiàn)的可能性更大。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具或進(jìn)一步定向支持相關(guān)融資。一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，“運(yùn)用好實(shí)施期內(nèi)的階段性工具”。操作層面，結(jié)合一季度工具公布的使用進(jìn)度來(lái)看，剩余結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度約1.3萬(wàn)億元，其中普惠小微貸款支持工具、碳減排等支持工具使用完成進(jìn)度在40%-70%，普惠養(yǎng)老專(zhuān)項(xiàng)再貸款等才剛剛開(kāi)始使用。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對(duì) 王心