（原標(biāo)題：公募迎來首席ESG官 主題基金選股標(biāo)準(zhǔn)待改進(jìn)）

(資料圖)

證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

公募行業(yè)迎來第一位首席ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）官。

近日前海開源基金任命公司普通合伙人、投資部總監(jiān)崔宸龍為首席ESG官。崔宸龍?jiān)詢?yōu)異的新能源投資業(yè)績(jī)獲2021年公募“雙料”冠軍。國內(nèi)公募ESG投資歷史已有6年，相關(guān)基金產(chǎn)品規(guī)模超6400億元。但這些基金選股標(biāo)準(zhǔn)模糊，ESG成色不足，既持有新能源產(chǎn)業(yè)鏈，也青睞貴州茅臺(tái)等白酒龍頭和中國電信等“中特估”大藍(lán)籌。

從當(dāng)前公募ESG投資現(xiàn)狀來看，實(shí)際上，ESG理念和目前階段的投資之間存在著一個(gè)悖論：ESG是一種社會(huì)發(fā)展理念，但目前的投資卻以超額收益為重點(diǎn)，但ESG得分更高的公司很可能超額收益不佳?；饦I(yè)亟待建立統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，基金投資方可從中篩選出回報(bào)預(yù)期最高的ESG標(biāo)的。

ESG基金布局逐漸增加

ESG是Environmental（環(huán)境）、Social（社會(huì)）和 Governance（公司治理）三個(gè)英文單詞的簡(jiǎn)稱，是一種現(xiàn)代社會(huì)價(jià)值理念。在引入到金融投資領(lǐng)域后，逐漸成為一種投資理念。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，以2017年3月華夏基金作為境內(nèi)首家基金公司加入責(zé)任投資原則組織（PRI）算起，國內(nèi)公募基金在ESG投資領(lǐng)域走過了6個(gè)年頭。6年來，公募的ESG投資布局涵蓋到了投研體系搭建、主題基金布局等方面。

比如，華夏基金2020年就建立了公司層面的ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)，與投資委員會(huì)、風(fēng)控委員會(huì)等平行，是國內(nèi)最早設(shè)立公司層面ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)的公募。前海開源基金目前也成立了ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)，公司高管為委員會(huì)成員，ESG工作包括投資研究、產(chǎn)品研究、市場(chǎng)營(yíng)銷、合規(guī)風(fēng)控、企業(yè)文化、公益慈善等方面。在主動(dòng)投資方面，前海開源基金表示將ESG投資理念融入價(jià)值投資框架，著重關(guān)注行業(yè)企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施情況，尤其是對(duì)于未來全社會(huì)能源轉(zhuǎn)型有積極助力的企業(yè)。

和體系搭建相對(duì)應(yīng)，基金公司在ESG產(chǎn)品布局上逐漸增加。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，ESG公募基金大致分為帶有“ESG”字眼的純主題基金，以及環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等泛主題基金，截至目前，管理規(guī)模分別約為660億元、4647.54億元、688.43億元、426.47億元，合計(jì)規(guī)模超過6400億元。

但無論純主題或泛主題基金，除少部分以ESG命名的產(chǎn)品外，大部分是和新能源、碳中和、光伏、風(fēng)電、清潔能源、美麗中國等賽道基金有關(guān)，其中不乏規(guī)模上百億元的產(chǎn)品。如東方新能源汽車主題、農(nóng)銀匯理新能源主題、華夏能源革命等。據(jù)前海開源基金表示，成立于2015年6月的前海開源清潔能源混合是公募行業(yè)首只新能源基金，包括崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)股票、前海開源新經(jīng)濟(jì)混合在內(nèi)，三只基金2021年以來新能源板塊投資占比超50%，截至今年一季度末，三只基金規(guī)模超過320億元。

“中國引入ESG理念的時(shí)間相對(duì)較晚，但作為投資新概念卻是很成功的，帶來了很好的宣傳效果。投資回報(bào)自不必說，資管機(jī)構(gòu)哪怕只是為了規(guī)模效應(yīng)，也會(huì)給基金打上ESG標(biāo)簽?！狈降陆鹂厥紫?jīng)濟(jì)學(xué)家夏春對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

選股標(biāo)準(zhǔn)很模糊

ESG成色不足

但從組合持倉和投資業(yè)績(jī)來看，ESG基金成色卻并不明顯，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一是集中押注單一賽道，投資回報(bào)不理想。比如，滬上某大型公募旗下一只ESG可持續(xù)成長(zhǎng)基金成立于2021年年中，成立至今一直虧損，近1年和成立以來回報(bào)率分別為-20.61%和-39.38%。從持倉來看，該基金一直以來重倉的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，比如寧德時(shí)代。該基金在2021年三季度買入寧德時(shí)代。從走勢(shì)圖來看，寧德時(shí)代股價(jià)當(dāng)時(shí)已即將達(dá)到高位，并于當(dāng)年四季度步入下行通道，但該基金一直重倉寧德時(shí)代，到了今年一季度買成了第一大重倉股，此外重倉股還有比亞迪、美瑞新材等。

二是重倉股似乎和ESG沒直接關(guān)系。比如，華南某頭部公募一只ESG主題基金，長(zhǎng)期以來重倉股是貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒龍頭，特別是2022年至今貴州茅臺(tái)一直為第一大重倉股。以2023年一季度為例，重倉股中既有晶澳科技、陽光電源等新能源標(biāo)的，也有貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等白酒標(biāo)的，還有中國電信和中國移動(dòng)等“中特估”概念股。正是因?yàn)殚L(zhǎng)期重倉白酒股，截至5月19日，該基金A份額近1年、近2年維度均為虧損，回報(bào)率分別為-19%和-42.45%。

很顯然，ESG基金投資的選股標(biāo)準(zhǔn)存在模糊化問題。博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理唐屹兵對(duì)證券時(shí)報(bào)記者直言，從廣義上說，光伏、新能源車等基金屬于ESG投資范疇，但嚴(yán)格來說這些基金的ESG元素是較低的。富國基金對(duì)記者表示，從投資策略上看，我國ESG投資中的“G”維度超額收益會(huì)更加明顯，這和目前監(jiān)管指引下公司治理信息披露更為完備、投資者關(guān)注度高、ESG底層設(shè)施構(gòu)建更為重視本土化等因素有關(guān)。

某大型公募ESG業(yè)務(wù)相關(guān)人士對(duì)記者表示，國內(nèi)ESG投資尚無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在基金合同范圍內(nèi)，基金公司多以自身理解去進(jìn)行ESG投資。如上述重倉白酒的ESG主題基金招募說明書顯示，其投資的ESG主題股票涵蓋金融、房地產(chǎn)、食品飲料、家電、批發(fā)零售、建筑、電力設(shè)備等一批行業(yè)，但相關(guān)基金并沒有披露持倉個(gè)股的ESG評(píng)級(jí)說明。

收益和社會(huì)效應(yīng)

如何均衡？

ESG基金選股標(biāo)準(zhǔn)模糊化，表面上看與ESG評(píng)級(jí)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，但本質(zhì)原因在于ESG評(píng)級(jí)和當(dāng)前階段的金融投資之間存在著一個(gè)悖論。

夏春對(duì)記者表示，從根本上講ESG首先是一種社會(huì)發(fā)展理念，核心內(nèi)涵是單一主體的社會(huì)行為不應(yīng)只考慮自身，而要兼顧員工、供應(yīng)商、環(huán)境等各方面。理念本身值得鼓勵(lì)，如對(duì)ESG高分的公司給予一定政策支持和補(bǔ)貼，但進(jìn)入到投資領(lǐng)域就出現(xiàn)分歧了。“最明顯的是，ESG得分更高的公司很可能投資收益并不高。即便在美國，煙草公司和一些消費(fèi)、科技公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)可觀，但ESG打分上是不高的。如沃爾瑪股票走勢(shì)很好，但該公司在員工薪酬機(jī)制等方面存在不少爭(zhēng)議，F(xiàn)acebook和Tesla也在ESG方面有爭(zhēng)議。”

上述大型公募ESG業(yè)務(wù)人士則認(rèn)為，買新能源產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的ESG基金，針對(duì)的是E（環(huán)境保護(hù)）策略，這基本沒爭(zhēng)議。而買白酒或大央企等標(biāo)的的ESG基金，重點(diǎn)考慮的應(yīng)該是組合的超額收益，“你會(huì)發(fā)現(xiàn)，有不少ESG主題基金的基準(zhǔn)是滬深300等，如果不買貴州茅臺(tái)五糧液等標(biāo)的，有可能跑不贏基準(zhǔn)。”該人士說。

該公募ESG業(yè)務(wù)人士認(rèn)為這是合理的。“畢竟超額收益才是投資重點(diǎn)。ESG評(píng)級(jí)在投資中主要起輔助作用，而不是把收益放在第二位去挑選ESG表現(xiàn)最好的公司。多數(shù)人認(rèn)為ESG基金應(yīng)該買ESG評(píng)級(jí)中的優(yōu)等生，但在基金經(jīng)理看來，只要ESG評(píng)級(jí)不是劣等生，哪怕評(píng)級(jí)剛及格也可以投。”他說。

但從全球ESG投資發(fā)展過程來看，這種情況應(yīng)該是階段性的。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、可持續(xù)投資研究中心主任嚴(yán)弘對(duì)記者表示，全球ESG投資已從最初的概念層面進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的、有細(xì)致分類的投資階段，且在投資策略和標(biāo)的篩選等方面都有著明確規(guī)定。比如，標(biāo)的篩選會(huì)采用絕對(duì)排除法或負(fù)面篩選法把化工、煤炭等高能耗公司剔除掉，另外還有精選ESG指標(biāo)最高的投資標(biāo)的的正面篩選等方法。

嚴(yán)弘認(rèn)為，中國ESG投資近年來發(fā)展也比較快，但也面臨著一些共性問題，如要解決ESG指標(biāo)的數(shù)據(jù)完整性和可比性問題，要加強(qiáng)投資者引導(dǎo)和教育，促進(jìn)公司高管對(duì)ESG投資的了解和認(rèn)知。此外，在上市公司等主體的數(shù)據(jù)披露方面還要解決數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、兼容性等問題，以確保ESG投資不會(huì)被“漂綠”等現(xiàn)象誤導(dǎo)。漂綠現(xiàn)象，一般指公眾企業(yè)履行ESG責(zé)任時(shí)浮于表面，行動(dòng)和承諾不一致。

已有公募在做

內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)

既然是發(fā)展階段性問題，就存在解決的可能性。

深圳某中小公募的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，目前國內(nèi)缺乏統(tǒng)一的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，以至于不同的ESG基金有不同的投資標(biāo)準(zhǔn)和選股范圍。要解決上述悖論，首先要確定出統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，ESG基金投資在其中篩選回報(bào)預(yù)期最高的標(biāo)的。

已有公募在行動(dòng)。據(jù)上述公募ESG業(yè)務(wù)人士透露，萬得、晨星等數(shù)據(jù)供應(yīng)商都在做國內(nèi)公司的ESG評(píng)級(jí)，但評(píng)價(jià)結(jié)果之間并不一致。雖然大部分基金公司會(huì)參照這些外部評(píng)級(jí)，但某些具備條件的頭部公募已在進(jìn)行內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)。以北方某大型公募為例，為改變外部過于籠統(tǒng)的ESG評(píng)級(jí)，該公司內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)選擇回到具體指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)中，根據(jù)中國公司的具體情況，給出更符合投資價(jià)值的評(píng)級(jí)。

比如快遞公司，外部ESG評(píng)級(jí)的評(píng)分不高，因?yàn)榭爝f公司會(huì)在運(yùn)輸過程中產(chǎn)生碳排放。但該公募認(rèn)為這個(gè)思路太粗糙了，沒考慮到不同運(yùn)輸工具的原始碳排放數(shù)據(jù)。為此，該公募從中國物流公司采用的不同交通方式去測(cè)算具體的碳排放，發(fā)現(xiàn)某家龍頭公司通過相關(guān)減排技術(shù)，使得同一單位的碳排放低于世界平均水平。再比如地產(chǎn)公司，外部評(píng)級(jí)特別重視綠色建筑，考察建筑里的環(huán)保材料是否達(dá)標(biāo)，但該公募認(rèn)為，中國地產(chǎn)公司的建筑大多是外包的，開發(fā)商的核心決策是金融決策，ESG評(píng)級(jí)應(yīng)往G(公司治理)傾斜而不是E（環(huán)境保護(hù)），這需要對(duì)地產(chǎn)公司的股權(quán)質(zhì)押、財(cái)務(wù)可持續(xù)性、表外融資、潛在利益輸送等數(shù)據(jù)進(jìn)行考察。

但上述公募ESG業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，這些行動(dòng)最終還要落實(shí)到行業(yè)統(tǒng)一的投資標(biāo)準(zhǔn)上來。統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，需要從高層到基金公司的“自上而下”來推動(dòng)才能早日實(shí)現(xiàn)。