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近日，沉寂已久的白酒市場出現(xiàn)一匹“黑馬”，那就是貴州珍酒李渡集團（以下簡稱珍酒李渡）。今年1月中旬，珍酒李渡遞表港交所，向港股白酒板塊發(fā)起沖擊。那么，在白酒市場的競爭早已是“刺刀見紅”的情況下，珍酒李渡此行沖刺資本市場，前景如何？

為什么是珍酒和李渡？

信息顯示，2009年，金東集團（原華澤集團）全資收購貴州珍酒廠，并更名為貴州珍酒釀酒有限公司。據(jù)悉，貴州珍酒廠的誕生源于一場試驗。1975年，因貴州茅臺產(chǎn)量未達到預(yù)期，公司便在距離茅臺鎮(zhèn)百里的遵義北郊石子鋪選址建廠，開始貴州茅臺酒異地生產(chǎn)試驗。但10年之后，該廠出產(chǎn)的酒并未獲得高級別業(yè)內(nèi)鑒定會的高評價，認為其形似而神不似。

雖不及茅臺，但這家異地試驗廠卻在1986年得到了“酒中珍品”的題詞，“珍酒”的名字即來源于此。后珍酒幾經(jīng)易手，最終由吳向東以8250萬元購得。

時至2014年，國內(nèi)整個醬香型白酒市場份額，在茅臺的帶領(lǐng)下，開始超越以五糧液為代表的清香型。2017年后，醬香型白酒在消費端快速增長，成為資本市場的熱寵對象。珍酒李渡在隨后幾年的表現(xiàn)也可圈可點。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年1—9月，珍酒李渡的收入分別為24億元、51億元和42.5億元；經(jīng)營利潤分別為7.4億元、14.7億元、11.7億元；毛利率則均在50%以上。

其中，珍酒在報告期內(nèi)的收入分別為13.45億元、34.87億元和27.64億元，占當(dāng)期營收的比重達到六成，是此次打包資產(chǎn)中的核心。招股書顯示，2021年珍酒營收規(guī)?？偭繛樾袠I(yè)第五，占中國醬香型白酒行業(yè)總份額的1.8%。

江西李渡也于2009年被吳向東收入囊中，主要生產(chǎn)兼香型酒。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年，李渡的營收為6.5億元，占總營收的12.7%，為珍酒李渡集團第二大營收來源，截至2022年前三季度其占集團總收入比為14.9%。

招股書顯示，2022年前9個月，金東集團除珍酒李渡以外的白酒資產(chǎn)，合計貢獻收入不到8.9億元，貢獻凈利潤不到1600萬元。

珍酒李渡此次打包上市的四個酒品牌的定價區(qū)間

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

超半數(shù)盈利來自珍酒

目前，珍酒李渡生產(chǎn)的白酒囊括醬香型、兼香型及濃香型三種類型。其中，醬香型白酒是吳向東的投資偏好之一。

2021年，吳向東曾表示，貴州白酒的價值巨大，當(dāng)前貴州白酒企業(yè)發(fā)展進入了新的黃金時代，未來很長一段時期內(nèi)，貴州酒將承擔(dān)中國白酒增量的歷史使命。而在醬酒熱潮下，資本的介入會讓貴州酒業(yè)的競爭更加充分，開放程度、發(fā)展水平更高。

不僅公開喊話，吳向東也付諸了行動。2022年下沙季（“下沙”稱投料，“沙”指釀酒用的紅纓子高粱），醬香型品牌“珍酒”釀酒產(chǎn)量達到3.5萬噸，在規(guī)模上成為僅次于茅臺、習(xí)酒的貴州第三大醬酒企業(yè)。

吳向東敢于加碼醬香型白酒，部分原因來自旗下品牌“珍酒”的營收底氣。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，珍酒李渡的主營業(yè)務(wù)收入分別為23.99億元、51.02億元以及42.49億元。其中，珍酒分別貢獻了13.46億元、34.88億元、27.64億元的營收，占珍酒李渡的營收比重分別為56.09%、68.36%、65.05%。

招股書截圖

珍酒之外，李渡在2020年至2022年前三季度的營收分別為3.59億元、6.50億元、6.35億元，占珍酒李渡的營收比分別為14.97%、12.74%、14.94%；湘窖在期內(nèi)的營收分別為3.95億元、6.06億元、5.21億元，占珍酒李渡的總營收比分別16.46%、11.87%、12.27%。其他營收來自開口笑和其他類業(yè)務(wù)。

從營收數(shù)據(jù)看，2020年至2021年的珍酒李渡出現(xiàn)了112.67%的快速增長。雖然增長迅速，但珍酒李渡2022年卻后勁略有不足。2020至2022年前三季度期間，珍酒李渡的營收同比增長分別為112.67%、18.22%。

花14億”大錢”砸廣告，18億分紅

招股書截圖

翻看珍酒李渡的招股書，我們發(fā)現(xiàn)該公司毛利率過低的主要原因在于，中端及以下白酒產(chǎn)品銷售占比仍超過整體業(yè)績的三分之一。加上高昂的廣告營銷及銷售支出，拖累了公司的毛利水平。

都說“酒香不怕巷子深”，但珍酒李渡的崛起之路，還要歸根于花大錢砸廣告上。早在金六福時期，吳向東就曾豪擲1.16億元買下央視廣告播放權(quán)。很長一段時間里，金六福的廣告投放量始終位列全國首位。高曝光度也使吳向東嘗到了廣告營銷的威力，金六福一舉成名。

珍酒李渡誕生后，吳向東再次將這一套路復(fù)制粘貼過來。招股書顯示，報告期內(nèi)，珍酒李渡銷售及經(jīng)銷開支分別達到4.03億元、10.21億元、9.83億元，營收占比也由16.8%一路飆升至23.1%。尤其是在營銷宣傳層面上，珍酒李渡毫不手軟，報告期內(nèi)廣告開支分別達到2.42億元、6.69億元、4.87億元。也就是說，短短兩年多時間內(nèi)，珍酒李渡先后累計投入近14億元進行廣告宣傳。

招股書截圖

與此同時，另一影響珍酒李渡毛利水平的原因也在招股書中浮現(xiàn)出來：股東派息。2021年，珍酒李渡合計向股東宣派股息18.86億元。

對于珍酒李渡IPO的情況，我們將進一步關(guān)注。