撰文/ 《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者 劉冬雪

編輯/ 陳芳

(資料圖)

近日，永輝超市關(guān)閉福州大本營(yíng)兩家老店引發(fā)關(guān)注?！敦?cái)經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，自2019年門店數(shù)達(dá)到頂峰后，永輝超市就一直在關(guān)店，不到三年時(shí)間一共關(guān)閉了388家門店。在業(yè)績(jī)層面，繼去年巨虧后，今年上半年永輝再度陷入虧損。反映到資本市場(chǎng)上，永輝超市市值已經(jīng)蒸發(fā)掉了700多億元。

成立于2001年的永輝超市，營(yíng)收曾連續(xù)十多年保持著高雙位數(shù)增長(zhǎng)，最終拿下了中國(guó)超市一哥的稱號(hào)。

2010年永輝超市登陸A股資本市場(chǎng)后，股價(jià)一路扶搖直上，到2018年每股摸高到11.72元，總市值高達(dá)1064億元，在超市行業(yè)是獨(dú)一無(wú)二的存在。

那時(shí)，投資永輝超市的股民相信有一天其會(huì)成為中國(guó)版“沃爾瑪”。沒(méi)想到，局面急轉(zhuǎn)直下，這個(gè)成績(jī)令無(wú)數(shù)同行望塵莫及的優(yōu)等生，突然交出了不及格的成績(jī)單：2018年，永輝超市凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)大跌，同比暴跌40.8%，自此股價(jià)連年走低。

不僅如此，2021年，永輝超市營(yíng)收也首次出現(xiàn)下滑，同比下降2.29%至910億元，凈利潤(rùn)巨虧45億元。

截至8月19日A股收盤，永輝超市每股只剩3.42元，總市值跌至310億元，四年之內(nèi)蒸發(fā)掉了754億元，相當(dāng)于跌掉了三個(gè)多百聯(lián)股份、11個(gè)家家悅。

現(xiàn)在看，永輝超市還沒(méi)能走出低谷。不久前，永輝超市發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其今年上半年再次虧損1.2億元。幾天前，永輝超市更是被曝在福州大本營(yíng)接連關(guān)閉老店，令人唏噓。

永輝超市究竟怎么了？

關(guān)店近400家

近日，兩條關(guān)于永輝超市閉店的消息引起了超市行業(yè)的關(guān)注。

永輝超市位于大本營(yíng)福建福州的浦新店和西園店相繼貼出了閉店公告。其中，浦新店將于2022年8月22日22點(diǎn)起正式停止?fàn)I業(yè)，西園店將于2022年8月24日22點(diǎn)起停止?fàn)I業(yè)。

官網(wǎng)資料顯示，永輝超市浦新店和西園店同為2009年上半年開業(yè)。算下來(lái)，兩家店均運(yùn)營(yíng)了十三年之久。對(duì)于關(guān)店原因，公告稱是因經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地租賃到期所致。

一位業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)：“一般超市到期不再續(xù)租，有兩種可能，一種是物業(yè)方在租約到期后獅子大開口，企業(yè)在算完賬后發(fā)現(xiàn)，投入產(chǎn)出不成正比，放棄續(xù)租；另一種是所在的門店效益不佳，早就入不敷出，正好趁著到期關(guān)店止損?！?/p>

事實(shí)上，過(guò)去四年來(lái)，關(guān)店調(diào)整已成永輝超市的主旋律。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)超市100強(qiáng)顯示，永輝超市的門店數(shù)量在2019年達(dá)到了1440家的頂峰后，就進(jìn)入了下滑通道，其中2020年減少18.6%，2021年再度減少了7%，只剩1090家，兩年一共關(guān)閉了350家門店。

2022年，永輝超市關(guān)店調(diào)整的舉措仍在繼續(xù)。永輝超市官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其截至8月19日的門店數(shù)是1054家，剔除福州關(guān)閉的兩家店，只剩1052家，這說(shuō)明與高峰期相比，永輝一共關(guān)閉了388家門店。這些被關(guān)閉的門店里，既有開業(yè)多年的老店，也有試水的新業(yè)態(tài)。

不久前，位于河北石家莊的永輝懷特倉(cāng)儲(chǔ)店就貼出了停業(yè)公告，宣布該店從8月8日起停止?fàn)I業(yè)。當(dāng)《財(cái)經(jīng)天下》周刊問(wèn)及閉店原因時(shí)，永輝超市官方給出的回復(fù)是，系正常的店面調(diào)整，其它不愿多言。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，永輝并不具備做倉(cāng)儲(chǔ)超市的基因?！翱腿翰黄ヅ洌瑳](méi)有相應(yīng)供應(yīng)鏈支撐，沒(méi)有人才儲(chǔ)備?！绷闶奂笆袌?chǎng)專家丁利國(guó)對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊說(shuō)。

據(jù)了解，倉(cāng)儲(chǔ)店是永輝超市去年5月追熱點(diǎn)嘗試的新業(yè)態(tài)，但與Costco一家家選址開店不同，永輝超市是在現(xiàn)有門店的基礎(chǔ)上改造。短短五個(gè)月時(shí)間，永輝倉(cāng)儲(chǔ)店開店成果顯著，截至2021年三季度，永輝超市在全國(guó)范圍內(nèi)改造開業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)店已達(dá)55家，不過(guò)此后再也沒(méi)有新增，直到這次關(guān)店。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊實(shí)地探訪發(fā)現(xiàn)，永輝超市的倉(cāng)儲(chǔ)店，與山姆、Costco等會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)超市截然不同，顯著特點(diǎn)是不收會(huì)員費(fèi)。位于北京大興鴻坤廣場(chǎng)的永輝倉(cāng)儲(chǔ)店也與傳統(tǒng)超市并無(wú)二致，在超市門口和店內(nèi)，找不到任何倉(cāng)儲(chǔ)超市的影子，承重柱的紅底海報(bào)上，還標(biāo)著“天天平價(jià)”的slogan。

有幾位員工告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，這里以前是永輝倉(cāng)儲(chǔ)超市，不過(guò)前段時(shí)間又改回永輝超市了，改來(lái)改去，他們也說(shuō)不清具體的時(shí)間，只知道改造前后店內(nèi)變化不大，“貨架都沒(méi)有調(diào)整過(guò)”。

或許永輝超市已經(jīng)習(xí)慣了在新業(yè)態(tài)上磕磕絆絆了。

永輝超市嘗試的第一個(gè)新業(yè)態(tài)，是學(xué)習(xí)盒馬推出的“超級(jí)物種”，2017年首店在福州開業(yè)時(shí)，永輝超市董事長(zhǎng)張軒松稱：“超級(jí)物種這個(gè)名字非常好，這是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)迭代、適者生存的商業(yè)模式。”

那時(shí)，看好永輝創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投資者對(duì)它寄予厚望，給了其遠(yuǎn)超傳統(tǒng)商超的估值。2017年永輝超市市盈率達(dá)到超70倍的高點(diǎn)，市值在2018年1月攀上了1064億元的頂峰。截至2017年年中，永輝超市持股機(jī)構(gòu)數(shù)高達(dá)336家，其中公募基金324家，一時(shí)間永輝超市成為資金眼中的“白月光”，上門調(diào)研的機(jī)構(gòu)踏破了門檻。

圖/視覺(jué)中國(guó)

從2017年至2019年，永輝超級(jí)物種相繼開出27家、46家、15家門店。不過(guò)好景不長(zhǎng)，2019年后超級(jí)物種便迎來(lái)了關(guān)店潮。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前超級(jí)物種有6家店，福建4家，上海和重慶各一家。

為對(duì)標(biāo)社區(qū)生鮮店，永輝從2018年也開始布局永輝mini店。與超級(jí)物種不同，永輝mini店與大店合用一套供應(yīng)鏈，與大店形成互補(bǔ)。在2019年的股東交流會(huì)上，張軒松更是定下了全年開出1000家mini店的目標(biāo)。

結(jié)果千店目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，閉店的速度卻緊趕直追。2019年永輝mini新開店573家，當(dāng)年就閉店44家。2020年，永輝mini關(guān)店提速，僅存156家。到2021年年底，永輝mini店僅剩33家。

如今，永輝對(duì)新零售一詞諱莫如深，甚至有相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們內(nèi)部從來(lái)沒(méi)提過(guò)新零售?！痹谟垒x超市官網(wǎng)公司業(yè)態(tài)品牌介紹中，超級(jí)物種也早就被“除名”，就像從來(lái)沒(méi)有來(lái)過(guò)一樣。

巨虧下市值低迷

從2017年至今，永輝超市幾乎把風(fēng)口期的零售創(chuàng)新業(yè)態(tài)嘗試個(gè)遍，在孵化出超級(jí)物種、永輝生活等業(yè)態(tài)的永輝云創(chuàng)上面結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)砸了不少錢。遺憾的是，真金白銀下去，砸出來(lái)的竟是巨坑。

永輝超市也進(jìn)入了上市后的至暗時(shí)刻。2021年，永輝經(jīng)歷了上市以來(lái)首次虧損，當(dāng)年永輝超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入910.62億元，同比減少2.29%；當(dāng)期凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損數(shù)額達(dá)45億元，同比下滑371.87%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的低迷，永輝超市在財(cái)報(bào)中解釋稱，公司營(yíng)收下滑主要是居民消費(fèi)水平下滑以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)低價(jià)擴(kuò)張導(dǎo)致。而虧損則是毛利率下滑、相關(guān)資產(chǎn)減值損失、長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值損失和新租賃準(zhǔn)則等多方面原因造成。

一份2022年4月發(fā)布的永輝超市交流紀(jì)要顯示，公司壞賬和減值準(zhǔn)備的計(jì)提基本完成，2022年在利潤(rùn)端會(huì)看到轉(zhuǎn)正。確實(shí)，經(jīng)過(guò)一系列修正，2022年一季度，永輝超市扭虧為盈，營(yíng)收272.43億元，同比增長(zhǎng)3.45%；凈利潤(rùn)為5.02億元，同比增幅超2000%。

沒(méi)想到永輝超市業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)只是曇花一現(xiàn)，投資者好不容易放下的心，又被提到了嗓子眼。不久前，永輝超市給市場(chǎng)打預(yù)防針，預(yù)計(jì)2022年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.2 億元。按永輝超市的說(shuō)法，經(jīng)初步測(cè)算，上半年公司權(quán)益工具投資公允價(jià)值變動(dòng)損失預(yù)計(jì)為稅前4.4億元，科技投入3億元，線上業(yè)務(wù)虧損1.2億元。

考慮到一季度永輝超市業(yè)績(jī)是增長(zhǎng)的，虧損主要在二季度。但這顯然不能全部怪大環(huán)境。畢竟友商沃爾瑪，二季度收入同比增長(zhǎng)8.4%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.4%。其中，中國(guó)市場(chǎng)凈銷售額增長(zhǎng)15.9%，同店銷售額增長(zhǎng)14.1%，電子商務(wù)凈銷售增長(zhǎng)77%。兩廂對(duì)比下來(lái)，真有同行不同命的感慨。

對(duì)此，永輝超市一再解釋，稱公司經(jīng)營(yíng)逐步趨于穩(wěn)定，收入與毛利率均有所增長(zhǎng)，費(fèi)用額環(huán)比有所下降，線上業(yè)務(wù)減虧能力持續(xù)提升，隨著技術(shù)搭建完畢，后期各板塊費(fèi)用預(yù)計(jì)將有更多優(yōu)化的空間……

圖/視覺(jué)中國(guó)

然而，新老業(yè)務(wù)的連續(xù)虧損還是給永輝超市造成了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2022年一季度，永輝超市的負(fù)債率高達(dá)82.8%，雖然相比2021年的84.5%有所改善，但較2020年的63.7%仍舊沒(méi)有恢復(fù)的跡象，也遠(yuǎn)高于高鑫零售和沃爾瑪60%左右的負(fù)債率。

投資者耐心被耗盡，資本也在加速逃離永輝。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1持股永輝的公募基金數(shù)從三位數(shù)驟降至8家，Q3連一家都不剩；公募基金持股比例也從3.43%一路下滑，截至2022年Q1僅為0.11%。曾多次重倉(cāng)永輝超市的知名基金經(jīng)理董承非也稱“看錯(cuò)了”。

“跑路”的不止曾經(jīng)押注的基金，還有散戶。永輝超市的股東總數(shù)自2020年年底達(dá)到27.47萬(wàn)的頂峰后，就開始逐季下滑。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年第一季度，永輝超市股東總數(shù)只剩22.95萬(wàn)，一年多的時(shí)間減少了4.52萬(wàn)。

不愿割肉離場(chǎng)的投資人則還在苦熬?！斑@兩年永輝確實(shí)不行了，我虧了40萬(wàn)回不了本?！币晃煌顿Y人無(wú)奈地寫道。還有一位投資人過(guò)去一年來(lái)不斷抄底，卻抄在了半山腰?！拔叶ㄍ顿I永輝，不料卻被打了臉，至今每股成本價(jià)仍是5塊多?！毕旅嬗腥藙袼麍?jiān)持下去，別倒在了黎明之前，也有人奉勸他趕緊離場(chǎng)，買永輝無(wú)異于拿真金白銀買落后的商業(yè)模式，沒(méi)有未來(lái)。

另一位虧麻了的投資人忍不住花30元在雪球上買信心?！坝垒x超市近些年又回購(gòu)又增持的，況且社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊也在衰減，為啥股價(jià)好幾年都沒(méi)起色？永輝超市起飛的催化劑到底是啥？”

確實(shí)，為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，永輝超市花了真金白銀回購(gòu)。8月16日下午，永輝超市又公布了一份股份回購(gòu)報(bào)告書。報(bào)告書所示，自2022年8月8日起一年內(nèi)，公司擬以自有資金4億至7億元回購(gòu)不超過(guò)1.5億股，回購(gòu)價(jià)上限每股不超過(guò)5元，用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。

永輝超市認(rèn)為，回購(gòu)股份計(jì)劃將有效增強(qiáng)投資人信心，提振股價(jià)；同時(shí)有利于激勵(lì)公司核心員工為公司創(chuàng)造更大價(jià)值，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。

不過(guò)從結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)并不買賬。公告發(fā)布后，永輝的股價(jià)還是沒(méi)能突破3.5元/股，提振股價(jià)也無(wú)從談起。從年初至今，永輝超市股價(jià)已跌去了15%以上，相當(dāng)于市值蒸發(fā)了一個(gè)三江購(gòu)物。截至8月19日收盤，永輝超市每股報(bào)收3.42元，總市值只剩310億元，與最高峰相比蒸發(fā)了700多億元。

“永輝需要新的故事，讓投資人對(duì)其有信心?！绷闶奂笆袌?chǎng)專家丁利國(guó)對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊說(shuō)道，單純的回購(gòu)對(duì)局面的扭轉(zhuǎn)意義不大。

究竟錯(cuò)在哪了？

張軒松與張軒寧兄弟兩創(chuàng)辦的永輝超市，是超市行業(yè)的一匹黑馬，僅用3年時(shí)間就走出了福建，9年時(shí)間登上資本市場(chǎng)。而其最大的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是生鮮，常年貢獻(xiàn)了一半左右的營(yíng)收。在中國(guó)，生鮮品具備剛需和高頻的特點(diǎn)，因此永輝一直有著讓同行羨慕的客流。

選對(duì)賽道是一方面，另一方面永輝超市在行業(yè)率先采用了合伙人制，讓利于員工，下放管理權(quán)，將基層到高層的利益與公司捆綁到了一起，不僅能降低管理成本和損耗，還提高了團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，最終在行業(yè)所向披靡。

2019年，永輝在中國(guó)超市百?gòu)?qiáng)榜單中以931.5億元的營(yíng)業(yè)額一舉超過(guò)沃爾瑪，進(jìn)入前三甲；2020年又以1045.4億元的營(yíng)業(yè)額甩開華潤(rùn)萬(wàn)家，與第一名高鑫零售的差距縮小至14億元左右，更是領(lǐng)先了沃爾瑪171.4億元。然而，不過(guò)一年，永輝又被沃爾瑪反超了。

說(shuō)起永輝超市的變故，立身之本——生鮮，遭到電商沖擊是核心原因。

“其他快消品、家電等，物流可以按天算，但生鮮品保鮮期比較短，物流要按小時(shí)算，所以對(duì)電商而言，做生鮮品難度最大?！倍±麌?guó)透露。2015年前后，雖然電商來(lái)勢(shì)洶洶，實(shí)體零售遭遇了前所未有的危機(jī)，但對(duì)永輝的影響并不大，直到倉(cāng)店一體、前置倉(cāng)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，永輝才受到了沖擊。

2020年，永輝超市營(yíng)收從雙位數(shù)增長(zhǎng)跌至個(gè)位數(shù)，2021年直接變成了下滑，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了巨虧。這兩年，正是社區(qū)團(tuán)購(gòu)風(fēng)生水起的兩年，無(wú)數(shù)巨頭下場(chǎng)掘金。

永輝超市比誰(shuí)都焦慮。永輝超市副董事長(zhǎng)張軒寧曾坦言：“永輝如果沒(méi)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)，哪一天用戶不喜歡了，就會(huì)非常危險(xiǎn)。”因此一直以來(lái)永輝都在做新業(yè)態(tài)以尋求突破，但結(jié)果不僅收效甚微，還出了一堆問(wèn)題。

圖/視覺(jué)中國(guó)

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索上，永輝超市內(nèi)部一度出現(xiàn)分歧。2018年6月，在股東大會(huì)上，張軒松曾表示，“對(duì)于超級(jí)物種，我和CEO張軒寧有分歧。他偏重餐飲，我認(rèn)為重心應(yīng)該做到家。”決策層意見(jiàn)不統(tǒng)一，戰(zhàn)略上盲目布局，都為永輝埋下了隱患，導(dǎo)致新零售風(fēng)口過(guò)了公司還沒(méi)填完坑。

永輝超市2019年的股東大會(huì)上，主旋律是反思。接過(guò)話筒后，張軒松就直言不諱地說(shuō)：“去年是很糟糕的一年，永輝經(jīng)歷了很多波折，面臨重重困難?！彼麖慕M織框架、供應(yīng)鏈、投資等多個(gè)方面反思永輝超市在2019年的不足，并稱永輝超市在想方設(shè)法解決。

張軒松說(shuō)，這一年永輝超市決定把總部職能進(jìn)行下沉，把權(quán)力下放，使得戰(zhàn)區(qū)極速擴(kuò)張，導(dǎo)致人效下降，組織架構(gòu)和工資結(jié)構(gòu)失控，費(fèi)用比預(yù)期要高很多。與此同時(shí)，為了提高效率，永輝超市還把供應(yīng)鏈進(jìn)行分拆，但在執(zhí)行的過(guò)程中產(chǎn)生了大量?jī)?nèi)耗，有些區(qū)域經(jīng)理甚至連戰(zhàn)區(qū)都沒(méi)同意就直接采購(gòu)，使得供應(yīng)鏈?zhǔn)Э亓?。此外，為了快速推進(jìn)mini店，采用了虧損不計(jì)入考核的方式，最終導(dǎo)致mini店在開店時(shí)盲目為了開而開，虧損居高不下。

原永輝超市董秘張經(jīng)儀在接受媒體采訪時(shí)稱：“大家做事喜歡拍腦袋，最后發(fā)現(xiàn)拍腦袋錯(cuò)了，我們也會(huì)拍腦袋，但我們敢于認(rèn)錯(cuò)，在錯(cuò)的很遠(yuǎn)之前及時(shí)糾正，做到同樣的錯(cuò)誤不犯兩次。”

2020年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，張軒松對(duì)永輝過(guò)去的創(chuàng)新布局再次進(jìn)行了反思，“創(chuàng)新是一件很難的事，需要一批核心團(tuán)隊(duì)精英，有智慧和實(shí)干能力的人去做?！?/p>

于是，他找來(lái)了曾在京東工作10年之久，深度參與京東移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型、中臺(tái)化建設(shè)、技術(shù)對(duì)外賦能等工作的李松峰擔(dān)任永輝CTO一職，并在北京成立永輝科技全資子公司。7個(gè)月后的2021年8月，李松峰便升任永輝超市CEO。

李松峰上任后的第一件事就是變革，取消原先的戰(zhàn)區(qū)制，改為總部平臺(tái)直管，同時(shí)收回區(qū)域的采購(gòu)權(quán)到平臺(tái)總部。更重要的是，永輝領(lǐng)導(dǎo)層終于達(dá)成了共識(shí)，“現(xiàn)在很清楚了，我們就是要走線上線下及供應(yīng)鏈融合的路。”永輝相關(guān)人士稱。

李松峰表示，“永輝超市的目標(biāo)是全面數(shù)字化?！边@也是融合的底層基礎(chǔ)。

但數(shù)字化的過(guò)程不是一蹴而就的，相較互聯(lián)網(wǎng)電商，永輝的中臺(tái)更復(fù)雜，要建的中臺(tái)至少有七八個(gè)大的模塊，包括偏交易類、偏供應(yīng)鏈、偏物流履約等模塊，物流里面還分大的中心倉(cāng)、常溫倉(cāng)、生鮮倉(cāng)，末端的履約、派單，然后才是最后三公里的路徑規(guī)劃等。

從目前的發(fā)展情況看，永輝超市要徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，還有很長(zhǎng)的路要走。

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