（原標(biāo)題：同業(yè)存單基金規(guī)模破千億，監(jiān)管出手規(guī)范宣傳推介）

在資本市場(chǎng)頻繁震蕩背景下，同業(yè)存單指數(shù)基金備受投資者追捧。記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月9日，共有27只同業(yè)存單基金獲批發(fā)行，其中，已成立數(shù)量為19只，規(guī)模合計(jì)超千億，達(dá)1260.69億元。目前，仍有90多只同業(yè)存單基金提交了設(shè)立申請(qǐng)，處于排隊(duì)狀態(tài)中。

同業(yè)存單指數(shù)基金規(guī)模的大幅增長(zhǎng)也受到了監(jiān)管的關(guān)注。記者從基金公司處了解到，近期監(jiān)管下發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)該類(lèi)基金產(chǎn)品在銷(xiāo)售過(guò)程中的宣傳推介口徑進(jìn)行了多項(xiàng)規(guī)范，尤為重要的一點(diǎn)是，不得使用“類(lèi)貨幣”“貨幣替代”等暗示產(chǎn)品等同于現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的表述，同時(shí)還要充分揭示產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，包括凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品贖回風(fēng)險(xiǎn)等。

宣傳推介須注意這幾點(diǎn)

所謂同業(yè)存單指數(shù)基金，是指主要投資于同業(yè)存單（比例不低于基金資產(chǎn)的80%）、跟蹤同業(yè)存單指數(shù)的指數(shù)型基金，分為被動(dòng)指數(shù)型和主動(dòng)指數(shù)型基金。而同業(yè)存單是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，通俗來(lái)講，就是銀行同行之間發(fā)的存單，機(jī)構(gòu)買(mǎi)入同業(yè)存單可獲取利息收入。

相比其他資產(chǎn)，同業(yè)存單具有流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、久期較短等優(yōu)勢(shì)，但過(guò)去主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，包括銀行、基金公司等，這類(lèi)投資機(jī)構(gòu)可通過(guò)全國(guó)銀行間市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)同業(yè)存單。而同業(yè)存單指數(shù)基金的出現(xiàn)，就使得個(gè)人投資者可以參與投資同業(yè)存單市場(chǎng)。

在產(chǎn)品宣傳中，結(jié)合同業(yè)存單指數(shù)基金特性，部分機(jī)構(gòu)往往會(huì)將其與貨幣基金進(jìn)行類(lèi)比。對(duì)此，監(jiān)管已有關(guān)注。近期監(jiān)管對(duì)多家基金公司下發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)于此類(lèi)基金在宣傳推薦中的表述進(jìn)行規(guī)范?！氨容^重要的就是不能使用‘類(lèi)貨幣’‘貨幣替代’等表述，不能將其等同于貨幣基金?！币晃换鸸鞠嚓P(guān)人士對(duì)記者稱(chēng)，同時(shí)在宣介材料中也要充分揭示此類(lèi)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不能特別強(qiáng)調(diào)“低風(fēng)險(xiǎn)”“較低風(fēng)險(xiǎn)”等。

從投向上看，同業(yè)存單指數(shù)基金和貨幣基金存在差異。同業(yè)存單指數(shù)基金一般80%以上的基金資產(chǎn)投資于同業(yè)存單指數(shù)的成份券，其余可投資其他債權(quán)，而貨幣基金主要投資貨幣市場(chǎng)工具，包括同業(yè)存單、銀行存款、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)等；在久期上，同業(yè)存單上限為1年，而貨幣基金上限為120天；估值方法上，前者采用市值法計(jì)價(jià)，基金凈值存在波動(dòng)，后者則采用攤余成本法計(jì)價(jià)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預(yù)期收益相對(duì)較高，但由于市值法運(yùn)作而存在一定波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。

因而，監(jiān)管提示同業(yè)存單指數(shù)基金的“特別”并不難理解。除了強(qiáng)調(diào)不能使用“類(lèi)貨幣”等外，據(jù)悉，在業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)展示方面，監(jiān)管還要求機(jī)構(gòu)不得用具體數(shù)字明示或暗示穩(wěn)定收益的預(yù)期和剛兌，不得宣傳標(biāo)的指數(shù)的歷史收益；另外，不得通過(guò)推介公司固定收益業(yè)務(wù)的規(guī)模、業(yè)績(jī)來(lái)推介同業(yè)存單基金，不得宣傳同一基金經(jīng)理其他固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模等。

“同業(yè)存單指數(shù)基金與貨幣基金、現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品并不完全相同，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)貨幣基金更高，收益也相對(duì)更高?！敝行抛C券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此前部分宣傳可能存在誤導(dǎo)消費(fèi)者的嫌疑，而監(jiān)管的上述要求，主要體現(xiàn)了在資管新規(guī)全面落地元年，對(duì)于資管產(chǎn)品宣傳合規(guī)性的嚴(yán)控。

短期收益率或維持高位

監(jiān)管指導(dǎo)的背后，是市場(chǎng)對(duì)同業(yè)存單指數(shù)基金的青睞。自去年獲批以來(lái)，同業(yè)存單指數(shù)基金便成為了市場(chǎng)熱點(diǎn)，受到投資者的積極認(rèn)購(gòu)，其中幾只產(chǎn)品在募集期內(nèi)募集到了100億元的規(guī)模上限，并且部分已獲批產(chǎn)品頻繁公告暫停大額申購(gòu)、啟動(dòng)比例配售等控制規(guī)模的措施。

即便是在今年基金發(fā)行相對(duì)低迷的情況下，同業(yè)存單指數(shù)基金仍較為火熱。記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月9日，已有19只同業(yè)存單指數(shù)基金成立，規(guī)模合計(jì)邁上千億臺(tái)階，達(dá)1260.69億元。其中，銀華中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期證券投資基金是最新加入的一員，據(jù)銀華基金公告，該只基金于6月8日成立，募集份額82.72億份，募集有效認(rèn)購(gòu)總戶(hù)數(shù)29771戶(hù)。

包括上述已成立的19只在內(nèi)，目前共有27只同業(yè)存單指數(shù)基金獲批，另外還有90多只處于等待審批狀態(tài)中。而以100億元的募集上限測(cè)算，有分析稱(chēng)，剩余待審核同業(yè)存單基金發(fā)行額上限預(yù)計(jì)達(dá)萬(wàn)億元規(guī)模。

中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，目前短債基金、貨幣基金、現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模分別約為1.4萬(wàn)億元、10萬(wàn)億元、9.3萬(wàn)億元，具備類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)收益和流動(dòng)性特征的同業(yè)存單指數(shù)基金市場(chǎng)前景非常廣闊，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模可能也會(huì)達(dá)到萬(wàn)億元，甚至中長(zhǎng)期達(dá)到更大體量。

這也是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。章立聰對(duì)記者表示，隨著近期同業(yè)存單指數(shù)基金受到熱捧，其規(guī)模已經(jīng)超過(guò)千億，未來(lái)更多公募基金將持續(xù)新發(fā)更多同業(yè)存單指數(shù)基金，規(guī)模預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

不過(guò)，需要注意的是，相比于2021年的申請(qǐng)高峰期，今年以來(lái)，同業(yè)存單指數(shù)基金申請(qǐng)數(shù)量較少?！艾F(xiàn)階段主要是處于存量申請(qǐng)的消化時(shí)期?！比A安證券研報(bào)稱(chēng)，從發(fā)行節(jié)奏上看，2021年11月和2022年4月、5月發(fā)行額分別為152億份、414億份、297億份，發(fā)行節(jié)奏偏緩，監(jiān)管審批與投資者認(rèn)購(gòu)情緒存在不確定性。

從收益上看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月9日，有5只同業(yè)存單指數(shù)基金今年以來(lái)的收益率超過(guò)1%，最高為富國(guó)同業(yè)存單指數(shù)7天持有的1.26%，其后為惠升同業(yè)存單指數(shù)7天持有、鵬華同業(yè)存單指數(shù)7天持有，收益率分別為1.24%和1.20%。

對(duì)該類(lèi)基金收益率未來(lái)走勢(shì)，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在存單風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沒(méi)有大幅發(fā)生變化的情況下，長(zhǎng)期來(lái)看，同業(yè)存單的利率水平或圍繞公開(kāi)市場(chǎng)政策利率中樞波動(dòng)，因此，在市場(chǎng)利率普遍低位，尤其存款利率不斷下行的情況下，同業(yè)存單指數(shù)基金收益率或?qū)⒕S持較高的吸引力。

“短期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在、仍需要政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)的情況下，預(yù)計(jì)同業(yè)存單利率將進(jìn)一步走低，對(duì)于存量的同業(yè)存單指數(shù)基金而言，將獲得不錯(cuò)的資本利得，動(dòng)態(tài)收益率仍會(huì)保持較高水平?！敝薪鸸淌?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱(chēng)。

此外，與其他產(chǎn)品相比，章立聰告訴記者，隨著貨基年化收益率的降低和現(xiàn)金理財(cái)?shù)某掷m(xù)整改，同業(yè)存單指數(shù)基金收益率相較于兩者將持續(xù)保持一定的優(yōu)勢(shì)。但他同時(shí)提到，同業(yè)存單指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)主要在于標(biāo)的同業(yè)存單的違約風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)利率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致同業(yè)存單市場(chǎng)的價(jià)格和收益率的變動(dòng)，從而影響基金投資收益水平。