記者 | 袁穎琪編輯 | 陳菲遐

4月25日，此前連續(xù)兩個(gè)20cm漲停的戎美股份（301088.SZ）股價(jià)震蕩下行，收盤報(bào)20.4元/股，跌幅20%。

這家公司剛剛公布上市以來(lái)的首份年報(bào)和一季報(bào)，坐實(shí)了此前 “變臉”說(shuō)。

2021年，戎美股份營(yíng)業(yè)收入8.72億元，同比增長(zhǎng)2.46%；凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)0.38%。事實(shí)上，戎美股份之所以能勉強(qiáng)維持增長(zhǎng)主要依賴去年上半年業(yè)績(jī)。去年第三、第四季度，公司單季凈利潤(rùn)分別下滑30.24%和37.13%。今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比下滑10.47%和9.45%，仍不見恢復(fù)。

戎美股份解釋稱，業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽晔芤咔榈挠绊?，供?yīng)鏈和快遞物流都不順暢，造成預(yù)售商品延遲交貨，導(dǎo)致顧客退訂。而且一些城市的疫情影響了快遞效率，甚至有區(qū)域無(wú)法送貨也影響了銷售。

從一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及外在影響因素看，戎美股份今年業(yè)績(jī)不容樂觀。

首先，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期讓戎美股份存貨有所增加。2021年末公司存貨達(dá)到3.35億元，同比增長(zhǎng)48.16%，遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)。公司表示是因?yàn)槭艿轿锪饔绊?，?kù)存周轉(zhuǎn)變慢所致。2022年一季度，公司庫(kù)存仍在3.24億元的高位，疫情持續(xù)反復(fù)，存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。2021年末，戎美已經(jīng)計(jì)提了3000萬(wàn)元的存貨減值損失。

其次，戎美股份所處的高端女裝賽道面臨比較大的壓力。市場(chǎng)上同樣定位中高端的女裝品牌有歌力思（603808.SH）、安正時(shí)尚（603839.SH）、地素時(shí)尚（603587.SH），贏家時(shí)尚（3709.HK）等。除了贏家時(shí)尚在自身品牌拓展方面取得突破，盈利穩(wěn)定提升之外。歌力思、地素時(shí)尚都是在2021年三季度開始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，安正時(shí)尚業(yè)績(jī)下滑時(shí)間則更早。這些企業(yè)都以線下門店為主要銷售渠道，受到物流影響有限，業(yè)績(jī)下滑和行業(yè)整體需求受到抑制有關(guān)。

除此之外，戎美股份本身的發(fā)展也面臨壓力。作為“淘品牌”，戎美股份嚴(yán)重依賴淘寶平臺(tái)的流量。但現(xiàn)在淘寶平臺(tái)的流量正被在抖音、快手等新崛起的社交類電商平臺(tái)分流。淘寶的平臺(tái)紅利消退之后，戎美股份如何發(fā)展將是一個(gè)新的課題。失去流量紅利加成之后，在市場(chǎng)高度分散的高端服飾品牌運(yùn)營(yíng)商中，戎美股份品牌力以及渠道布局劣勢(shì)就顯現(xiàn)了出來(lái)。同行上市公司都以線下門店起家，并且早早開始布局線上，近年又隨著社交電商的興起，引入了抖音直播等形式銷售?？傮w而言，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的渠道布局更全面，而且緊跟渠道變革趨勢(shì)。

另外，單一品牌受眾有限，總有天花板。事實(shí)上，銷售額能沖上10億元的女裝品牌已是佼佼者。例如，創(chuàng)立近20年的歌力思品牌收入基本穩(wěn)定在10億元左右，近兩年也很難突破。多品牌戰(zhàn)略是規(guī)模較大女裝企業(yè)常常選擇的做法。戎美股份目前仍是單一品牌策略，該品牌營(yíng)收接近9億元，未來(lái)還有多少空間存疑。

對(duì)于成長(zhǎng)問題，戎美股份考慮拓展品類而不是品牌。公司希望利用互聯(lián)網(wǎng)品牌供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)，將產(chǎn)品拓展至男裝、飾品以及家紡領(lǐng)域。但這條路徑的競(jìng)爭(zhēng)也不輕松，整合供應(yīng)鏈，夸品類拓展在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中常見，名創(chuàng)優(yōu)品、小米產(chǎn)業(yè)鏈上的公司都是這個(gè)思路，但生命線都是對(duì)品牌的流量變現(xiàn)。這方面，戎美股份又能有多少優(yōu)勢(shì)？