（原標(biāo)題：人民幣匯率回調(diào)背后：出口企業(yè)迎結(jié)匯窗口期 進(jìn)口企業(yè)加大外匯套保降低購匯成本）

截至4月25日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.5486附近，盤中一度創(chuàng)下去年5月以來最低點(diǎn)6.5770。

這意味著4月19日以來，人民幣兌美元匯率累計(jì)跌幅超過2000個(gè)基點(diǎn)。

“這讓我們結(jié)匯意愿迅速走高?！币患医愕貐^(qū)出口企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者透露，隨著人民幣匯率快速回落，目前他們正將約400萬美元外貿(mào)收款結(jié)匯成人民幣，相比4月初，如今結(jié)匯金額要高出逾80萬元人民幣，可以有效緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力。

一位股份制銀行金融市場部人士向記者透露，隨著人民幣快速回落，越來越多進(jìn)口企業(yè)則意識(shí)到外匯套保的重要性——在2月底人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺觸及年內(nèi)新高6.3034附近時(shí)，他們好不容易說服部分進(jìn)口企業(yè)在6.4-6.45之間建立遠(yuǎn)期外匯掉期頭寸以鎖定未來購匯成本，如今他們都感慨若不是當(dāng)初引入外匯套保措施，他們將面臨額外的不菲購匯開支。

在他看來，經(jīng)歷此次人民幣匯率快速回落，越來越多熱衷押注匯率漲跌開展結(jié)售匯投機(jī)套利的外貿(mào)企業(yè)都意識(shí)到匯率波動(dòng)的突然性與不可預(yù)測性，紛紛增加外匯套保措施以減低潛在的結(jié)售匯虧損風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，今年以來企業(yè)外匯套保比率呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，表明市場主體匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)正繼續(xù)增強(qiáng)。外匯局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模合計(jì)超3700億美元，同比增長29%；企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性經(jīng)營理念進(jìn)一步增強(qiáng)，對人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力提升。

國家外匯管理局副局長王春英指出，當(dāng)前外匯局以中小企業(yè)為重點(diǎn)優(yōu)化外匯業(yè)務(wù)辦理和服務(wù)，其中包括完善企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)與降低企業(yè)外匯避險(xiǎn)保值成本——外匯局要求金融機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)響應(yīng)外貿(mào)企業(yè)等市場主體匯率避險(xiǎn)需求，優(yōu)化外匯衍生品業(yè)務(wù)管理和服務(wù)，提升企業(yè)應(yīng)對匯率波動(dòng)能力，此外相關(guān)部門鼓勵(lì)有條件的地區(qū)強(qiáng)化政府部門、銀行部門和企業(yè)合作，探索完善匯率避險(xiǎn)成本分?jǐn)倷C(jī)制，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保體系，為企業(yè)提供貿(mào)易融資與匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)擔(dān)保，提升企業(yè)應(yīng)對匯率波動(dòng)能力。

多位外貿(mào)企業(yè)主向記者指出，經(jīng)歷此次人民幣匯率快速大幅下跌，他們正著手提高外匯套保在企業(yè)結(jié)售匯額度的比重，進(jìn)一步降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，令企業(yè)能在人民幣寬幅雙向波動(dòng)環(huán)境下盡可能降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

出口企業(yè)“長舒一口氣”

外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為62.4%，較2021年同期下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。

究其原因，是一季度人民幣兌美元匯率持續(xù)堅(jiān)挺上漲令出口企業(yè)感到結(jié)匯金額“縮水”，紛紛降低結(jié)匯額度。

與此對應(yīng)的是，截至今年3月底企業(yè)等市場主體的境內(nèi)外匯存款余額7277億美元，較2021年末增加318億美元。

“隨著4月下旬人民幣匯率快速回調(diào)，這種局面已發(fā)生180度大轉(zhuǎn)變。”上述股份制銀行金融市場部人士向記者透露，過去一周出口企業(yè)結(jié)匯意愿明顯增強(qiáng)，甚至部分出口企業(yè)一下子拿出逾60%外匯存款結(jié)匯。在他們看來，匯率下跌正創(chuàng)造難得的結(jié)匯獲利窗口期，令他們同等美元的結(jié)匯金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前3個(gè)月。

他還發(fā)現(xiàn)，隨著人民幣匯率持續(xù)回落，部分出口企業(yè)的投機(jī)情緒也悄然升溫。他們開始等待人民幣匯率跌至6.7-6.8才考慮結(jié)匯。

“對此我們與這些出口企業(yè)開展深入溝通，建議他們不要賭匯率，而是通過建立遠(yuǎn)期外匯掉期交易頭寸設(shè)定合理的結(jié)匯成本，若企業(yè)擔(dān)心遠(yuǎn)期外匯掉期交易可能出現(xiàn)虧損，我們則會(huì)提供傘形期權(quán)組合幫助他們規(guī)避匯率異動(dòng)所帶來的潛在虧損風(fēng)險(xiǎn)?！边@位股份制銀行金融市場部人士指出。經(jīng)過一番溝通，不少出口企業(yè)也意識(shí)到未來人民幣匯率下跌空間有限，究其原因，一是中國相關(guān)部門不會(huì)容許匯率單邊大幅快速下跌預(yù)期持續(xù)升溫，二是人民幣匯率經(jīng)此一跌，基本回歸到相對合理的均衡匯率波動(dòng)區(qū)間。

他告訴記者，過去三個(gè)交易日，越來越多出口企業(yè)正根據(jù)未來資金結(jié)匯安排，將遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格設(shè)定在6.5-6.55附近。

一位國有大型銀行外匯交易員向記者指出，隨著越來越多外貿(mào)企業(yè)開始逢高結(jié)匯，正有效平抑部分匯率異常波動(dòng)幅度，令人民幣匯率很快在合理匯率區(qū)間保持平穩(wěn)雙向波動(dòng)。

值得注意的是，4月25日晚央行決定2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%，令在岸市場人民幣兌美元匯率迅速擺脫去年5月以來最低點(diǎn)。截至25日20時(shí)，人民幣匯率徘徊在6.5486附近，較日內(nèi)低點(diǎn)回升約200個(gè)基點(diǎn)。

進(jìn)口企業(yè)急尋匯率套保降低購匯成本

面對人民幣匯率快速下跌，不少進(jìn)口企業(yè)有點(diǎn)“坐不住”。

“過去6個(gè)交易日人民幣兌美元匯率下跌逾2000個(gè)基點(diǎn)，令我們年內(nèi)進(jìn)口采購的購匯開支一下子增加逾400萬元人民幣?！币晃唤愕貐^(qū)大宗商品進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向記者感慨說，目前企業(yè)正積極精簡開支以應(yīng)對疫情沖擊，這筆額外的購匯開支很可能令企業(yè)高層更加頭疼。

“這背后，是企業(yè)高層此前對外匯套保的重視度不夠高?！彼毖浴４汗?jié)后銀行曾建議企業(yè)買入遠(yuǎn)期外匯掉期頭寸將購匯成本鎖定在6.4-6.45，但企業(yè)高層認(rèn)為中國外貿(mào)高景氣足以支撐人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺，婉拒了銀行的外匯套保方案。如今，這些企業(yè)高層也追悔莫及，正要求財(cái)務(wù)部門迅速與銀行對接，采取補(bǔ)救措施盡可能減輕匯率持續(xù)下跌所帶來的更大購匯開支壓力。

一位城商行跨境業(yè)務(wù)部門主管向記者透露，上周以來，咨詢外匯套保方案的進(jìn)口企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出口企業(yè)。目前他們已提供多種遠(yuǎn)期外匯掉期交易+期權(quán)組合方案，協(xié)助他們根據(jù)購匯安排鎖定合理的購匯套保價(jià)格。

“但是，要說服這些進(jìn)口企業(yè)采納我們的外匯套保措施，絕非易事。”他指出。當(dāng)前不少進(jìn)口企業(yè)仍考核外匯套保措施的盈虧，沒有將外匯套保與降低企業(yè)實(shí)際運(yùn)營成本（包括降低原材料進(jìn)口采購的匯兌成本等）相掛鉤，導(dǎo)致進(jìn)口企業(yè)財(cái)務(wù)部門所采用的外匯套保措施，或多或少存在押注匯率單邊漲跌的投機(jī)傾向。

“在這種情況下，我們引導(dǎo)這些進(jìn)口企業(yè)逐步建立以風(fēng)險(xiǎn)中性為原則的外匯套保操作機(jī)制，進(jìn)而健全財(cái)務(wù)考核機(jī)制與促進(jìn)外匯套保操作策略多元化?！边@位城商行跨境業(yè)務(wù)部門主管向記者透露，比如他們建議進(jìn)口企業(yè)一面將大部分購匯風(fēng)險(xiǎn)敞口通過外匯衍生品組合完全鎖匯，徹底規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一面留出小部分購匯風(fēng)險(xiǎn)敞口根據(jù)匯率波動(dòng)進(jìn)行滾動(dòng)對沖，從而博取一定幅度的對沖收益，滿足企業(yè)對外匯套保操作盈利的考核要求。

他指出，部分小微進(jìn)口企業(yè)仍會(huì)擔(dān)心外匯套保操作成本較高，對此銀行強(qiáng)調(diào)外匯局已指導(dǎo)中國外匯交易中心免收中小微企業(yè)外匯衍生產(chǎn)品交易相關(guān)的銀行間交易手續(xù)費(fèi)，進(jìn)一步降低小微企業(yè)外匯套保操作成本，令他們參與外匯套保避險(xiǎn)操作的意愿明顯提升。