【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023 年半年報：2023 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入8.67 億元，同比增長24.072%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.79 億元，同比增長10.61%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78 億元，同比增長22.34%，基本每股收益為0.19 元。

21H1 收入穩(wěn)健增長，凈利潤受股權(quán)激勵費用計提影響，還原后增長44.12%。

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.67 億元，同比增長24.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.79 億元，同比增長10.61%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78 億元，同比增長22.34%。公司持續(xù)加強工藝改良和產(chǎn)品研發(fā)，圍繞客戶實際需求規(guī)劃設(shè)備配置，實現(xiàn)穩(wěn)中有升的經(jīng)營目標。

23H1 受會計準則調(diào)整影響，毛利率有所下降，期間費用率有所下降。公司上半年營業(yè)成本為6.95 億元，同比增長26.83%；毛利19.93%，同比下降1.33pct；凈利率9.12%，同比下降1.16pct。期間費用率略有下降：銷售費用0.14 億元，銷售費用率1.65%，同比下降2.59pct，主要系運費調(diào)整至營業(yè)成本入賬；管理費用0.53 億元，管理費用率6.11%，同比提升2.90pct，主要系增加股權(quán)激勵及中介服務費；研發(fā)費用0.05 億元，研發(fā)費用率0.61%，同比下降0.06pct；財務費用-0.09億元，財務費用率-1.04%，同比下降1.72pct。

無菌包裝快速增長，收購穩(wěn)步推進，打開成長空間。1）分產(chǎn)品：液態(tài)奶無菌包裝營業(yè)收入8.47 億元，同比增長24.48%，毛利率19.64%，同比下滑1.25pct；非碳酸軟飲料無菌包裝營業(yè)收入0.18 億元，其他營業(yè)收入0.03 億元。2）分地區(qū)：境內(nèi)營業(yè)收入8.67 億元，同比增長24.72%，毛利率19.93%，同比下滑1.33pct。3）分銷售模式：直銷模式營業(yè)收入8.67 億元，同比增長24.72%，毛利率19.93%，同比下滑1.33pct。4）公司擬收購JSH VentureHoldings Limited 持有紛美包裝有限公司377,132,584 股股票，約占紛美包裝總股份的28.22%，對推進公司完善產(chǎn)品種類和市場布局有一定積極作用。

國產(chǎn)替代空間廣闊，維持“強烈推薦”投資評級。公司作為無菌包裝內(nèi)資龍頭，技術(shù)、產(chǎn)品、品質(zhì)比肩外資龍頭，成本優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)實現(xiàn)國產(chǎn)替代，同時客戶拓展順暢，品類充分延伸，我們預計公司2023 年~2025 年歸母凈利潤分別為2.03 億元、2.90 億元、3.64 億元，同比分別增長20%、43%、25%，對應PE 分別為31X、22X、17X，維持 “強烈推薦”投資評級。

風險提示：客戶依賴的風險；市場競爭的風險；原材料波動風險；收購存在的不確定性風險。