(相關(guān)資料圖)

上海證券有限責(zé)任公司馬永正,王珠琳近期對(duì)富瀚微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：下游庫(kù)存去化已至合理水位，新老產(chǎn)品助推公司業(yè)績(jī)逐步向好》，本報(bào)告對(duì)富瀚微給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為48.09元。

富瀚微(300613)
事件概述
8月21日晚，公司發(fā)布2023年中期報(bào)告，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.84億元，同比減少24.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比減少46.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比減少45.38%。
分析與判斷
二季度營(yíng)收逐步修復(fù)，毛利率在半導(dǎo)體下行周期中始終穩(wěn)定。單二季度營(yíng)收4.68億元，環(huán)比增加12.54%；單二季度歸母凈利潤(rùn)0.70億元，環(huán)比增加19.63%；單二季度毛利率38.23%，較一季度有小幅下滑但整體穩(wěn)定。隨著消費(fèi)市場(chǎng)信心回升，市場(chǎng)高庫(kù)存逐步去化至相對(duì)合理水位，公司各產(chǎn)品線需求逐步穩(wěn)定，帶動(dòng)公司營(yíng)收逐漸修復(fù)，公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的毛利率也展現(xiàn)了各細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格的韌性。
供需兩端保持健康。供給端：公司存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，當(dāng)前庫(kù)存穩(wěn)定，同時(shí)封測(cè)價(jià)格處于低位，助推生產(chǎn)端降本；需求端：公司持續(xù)拓展市場(chǎng)開發(fā)新客戶，目前大客戶營(yíng)收比重已從75%降至68%，客戶集中度下降在一定程度上有助于分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；大客戶創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然會(huì)持續(xù)拉動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收。
保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，新產(chǎn)品推廣進(jìn)展順利。公司始終保持較高的研發(fā)費(fèi)用率，二季度研發(fā)費(fèi)用率為17.24%，同比+3.27pct，環(huán)比+1.23pct。下半年公司三款芯片即將貢獻(xiàn)營(yíng)收：可做雙目、魚眼的前端高性能IPC具備市場(chǎng)差異化優(yōu)勢(shì)；后端8KNVR再升級(jí)，市場(chǎng)領(lǐng)先；車規(guī)ISP芯片進(jìn)展順利，后續(xù)銷售放量可期。
汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，期待未來放量。公司重點(diǎn)布局車載視覺芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景不斷增多，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入頭部企業(yè)高端品牌，基本通過一級(jí)供應(yīng)商覆蓋國(guó)內(nèi)主流整車廠。DMS產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)75%，產(chǎn)品滲透率仍有大幅提升空間；CMS產(chǎn)品搶占市場(chǎng)先機(jī)，在高端車載后視鏡新品中市占率已達(dá)80%。
投資建議
維持“買入”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)至3.38/4.02/5.14億元，同比-15.0%/+18.9%/+27.8%，對(duì)應(yīng)EPS為1.47/1.75/2.23元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為33/28/22倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司研發(fā)不及預(yù)期、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券徐濤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.02%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.35。