(相關(guān)資料圖)

上海證券有限責(zé)任公司馬永正,王珠琳近期對富瀚微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評：下游庫存去化已至合理水位，新老產(chǎn)品助推公司業(yè)績逐步向好》，本報告對富瀚微給出買入評級，當(dāng)前股價為48.09元。

富瀚微(300613)
事件概述
8月21日晚，公司發(fā)布2023年中期報告，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.84億元，同比減少24.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比減少46.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.24億元，同比減少45.38%。
分析與判斷
二季度營收逐步修復(fù)，毛利率在半導(dǎo)體下行周期中始終穩(wěn)定。單二季度營收4.68億元，環(huán)比增加12.54%；單二季度歸母凈利潤0.70億元，環(huán)比增加19.63%；單二季度毛利率38.23%，較一季度有小幅下滑但整體穩(wěn)定。隨著消費市場信心回升，市場高庫存逐步去化至相對合理水位，公司各產(chǎn)品線需求逐步穩(wěn)定，帶動公司營收逐漸修復(fù)，公司長期穩(wěn)定的毛利率也展現(xiàn)了各細(xì)分產(chǎn)品價格的韌性。
供需兩端保持健康。供給端：公司存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，當(dāng)前庫存穩(wěn)定，同時封測價格處于低位，助推生產(chǎn)端降本；需求端：公司持續(xù)拓展市場開發(fā)新客戶，目前大客戶營收比重已從75%降至68%，客戶集中度下降在一定程度上有助于分散公司經(jīng)營風(fēng)險；大客戶創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然會持續(xù)拉動公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收。
保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，新產(chǎn)品推廣進(jìn)展順利。公司始終保持較高的研發(fā)費用率，二季度研發(fā)費用率為17.24%，同比+3.27pct，環(huán)比+1.23pct。下半年公司三款芯片即將貢獻(xiàn)營收：可做雙目、魚眼的前端高性能IPC具備市場差異化優(yōu)勢；后端8KNVR再升級，市場領(lǐng)先；車規(guī)ISP芯片進(jìn)展順利，后續(xù)銷售放量可期。
汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，期待未來放量。公司重點布局車載視覺芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用場景不斷增多，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入頭部企業(yè)高端品牌，基本通過一級供應(yīng)商覆蓋國內(nèi)主流整車廠。DMS產(chǎn)品國內(nèi)市占率高達(dá)75%，產(chǎn)品滲透率仍有大幅提升空間；CMS產(chǎn)品搶占市場先機(jī)，在高端車載后視鏡新品中市占率已達(dá)80%。
投資建議
維持“買入”評級。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測至3.38/4.02/5.14億元，同比-15.0%/+18.9%/+27.8%，對應(yīng)EPS為1.47/1.75/2.23元，對應(yīng)PE估值分別為33/28/22倍。
風(fēng)險提示
公司研發(fā)不及預(yù)期、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券徐濤研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.02%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.64億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為55.35。