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核心觀點(diǎn)：

寫在前面：23 年5 月以來(lái)長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車和吉利汽車相繼上市梟龍Max、深藍(lán)S7 和銀河L7 等優(yōu)質(zhì)PHEV 車型，如何看待其成功的概率？本篇報(bào)告主要聚焦于PHEV 滲透率提升背后的驅(qū)動(dòng)力，在此基礎(chǔ)上綜合考慮燃油車競(jìng)爭(zhēng)力變化趨勢(shì)（我們以單季度交強(qiáng)險(xiǎn)銷量超過(guò)1萬(wàn)的燃油車車型數(shù)量來(lái)衡量），新增優(yōu)質(zhì)供給車型和消費(fèi)者需求趨勢(shì)等因素嘗試對(duì)10-20 萬(wàn)價(jià)格區(qū)間的PHEV 滲透率提升趨勢(shì)進(jìn)行了推演。

PHEV 分線級(jí)城市、分區(qū)域的滲透率表現(xiàn)差異不大，PHEV 平替燃油車趨勢(shì)加速。不考慮一線城市的PHEV 綠牌政策，PHEV 在二線、三線、四線和五線城市的滲透率差異不大，且顯著小于EV 在不同線級(jí)城市的差異，或主要和PHEV 消費(fèi)者對(duì)充電設(shè)施的完備性和便利性相對(duì)不敏感有關(guān)。PHEV 在不同區(qū)域內(nèi)滲透率差異較小，尤其是東北地區(qū)的PHEV 滲透率和行業(yè)滲透率的差異遠(yuǎn)小于EV，或主要系PHEV 消費(fèi)者對(duì)冬季續(xù)航問(wèn)題相對(duì)不敏感，整體來(lái)看PHEV 平替燃油車趨勢(shì)加速。

同等優(yōu)質(zhì)供給車型下10-20 萬(wàn)不同細(xì)分市場(chǎng)PHEV 滲透率差異較大，主要系燃油車競(jìng)爭(zhēng)力和EV 網(wǎng)約車需求的不同。（1）10-15 萬(wàn)轎車市場(chǎng)：合資品牌燃油車競(jìng)爭(zhēng)力依然較強(qiáng)疊加EV 網(wǎng)約車的需求較高，PHEV滲透率相對(duì)較低；（2）10-15 萬(wàn)SUV 市場(chǎng)：已激烈角逐過(guò)的自主品牌燃油車車型具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，PHEV 滲透率提升較慢；（3）15-20 萬(wàn)SUV 市場(chǎng)：合資品牌燃油車型競(jìng)爭(zhēng)力在下降，優(yōu)質(zhì)供給下的PHEV 滲透率加速提升；（4）15-20 萬(wàn)轎車：增程式插混深藍(lán)SL03 優(yōu)質(zhì)供給下，PHEV 滲透率逐步開(kāi)始提升。

15-20 萬(wàn)SUV 和10-15 萬(wàn)轎車市場(chǎng)PHEV 平替燃油車有望進(jìn)一步加速。優(yōu)質(zhì)PHEV 供給車型相比燃油車能夠帶來(lái)純電駕駛體驗(yàn)的同時(shí)，在燃油經(jīng)濟(jì)性方面也具備顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)PHEV 車型可以避免“里程焦慮”。綜合考慮10-20 萬(wàn)不同細(xì)分市場(chǎng)的銷量規(guī)模和燃油車競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)、自主品牌優(yōu)質(zhì)PHEV 車型供給的增加以及消費(fèi)者對(duì)PHEV車型需求的持續(xù)提升，中性情景下預(yù)計(jì)15-20 萬(wàn)SUV 和10-15 萬(wàn)轎車市場(chǎng)23 年P(guān)HEV 銷量分別為64.5 萬(wàn)輛和42.7 萬(wàn)輛，同比分別+87.6%、+83.5%。在PHEV 增量市場(chǎng)空間內(nèi)布局優(yōu)質(zhì)供給車型，同時(shí)在新渠道和新品牌/系列方面加大投入的長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利爆款可期。

投資建議：綜合考慮10-20 萬(wàn)市場(chǎng)內(nèi)燃油車競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)、消費(fèi)者對(duì)PHEV 車型需求的持續(xù)提升和各家車企庫(kù)存周期和轉(zhuǎn)型周期的位置，整車我們推薦憑借PHEV 優(yōu)質(zhì)供給車型有望開(kāi)啟新一輪強(qiáng)產(chǎn)品周期的吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車（H/A）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。