重藥控股(000950)近日公告，稱公司控股子公司于2020年期間所收購(gòu)的一家醫(yī)藥企業(yè)，在過(guò)渡期產(chǎn)生損益超3000萬(wàn)元。值得注意的是，該標(biāo)的公司在2019年度、以及2020年前四個(gè)月，歸母凈利潤(rùn)分別虧損超5000萬(wàn)元、超3000萬(wàn)元，并且在該兩個(gè)報(bào)告期末，其資產(chǎn)負(fù)債率均高達(dá)90%。而重藥控股最近幾年多次大額并購(gòu)，也相應(yīng)地不斷拉升資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)，致多個(gè)盈利能力指標(biāo)不斷下滑，其中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率五年間下滑超50%。

標(biāo)的公司過(guò)渡期出現(xiàn)虧損

此前已現(xiàn)接連虧損

(資料圖)

據(jù)重藥控股近日披露的《關(guān)于控股子公司收購(gòu)重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司股權(quán)之標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)渡期損益情況公告》，重藥控股旗下子公司于2020年期間所收購(gòu)的重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司股權(quán)之標(biāo)的資產(chǎn)，在過(guò)渡期產(chǎn)生損益3000余萬(wàn)元。

據(jù)了解，重藥控股下屬控股子公司重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“重藥股份”）于 2020 年 11 月 3 日，與天圣制藥集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“天圣制藥”）以及重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司（現(xiàn)已更名為重慶醫(yī)藥集團(tuán)長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司，簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)圣醫(yī)藥”）簽訂了《天圣制藥集團(tuán)股份有限公司、重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司關(guān)于重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》（以下簡(jiǎn)稱“股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同”），約定重藥股份以 5,955 萬(wàn)元購(gòu)買天圣制藥所持長(zhǎng)圣醫(yī)藥 51%股權(quán)（不含重慶天圣藥業(yè)有限公司位于萬(wàn)州區(qū)天子路 214號(hào)的建筑面積 330 ㎡的辦公樓）。

2021 年 4 月 29 日，上述交易各方根據(jù)合同約定完成了股權(quán)變更登記，并取得重慶市南岸區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局換發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，長(zhǎng)圣醫(yī)藥成為重藥控股的控股子公司。

根據(jù)天圣制藥與重慶醫(yī)藥、長(zhǎng)圣醫(yī)藥簽署的《關(guān)于重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》約定：自審計(jì)評(píng)估基準(zhǔn)日（2020 年 4 月 30 日）至股權(quán)交割日（2021 年 4 月 29 日）當(dāng)月底為本次交易的過(guò)渡期。 因此，本次標(biāo)的資產(chǎn)的過(guò)渡期間確定為 2020 年 5 月 1 日起至 2021 年 4 月 30 日。

而在該過(guò)渡期間，長(zhǎng)圣醫(yī)藥產(chǎn)生了高達(dá)3000多萬(wàn)元的虧損。根據(jù)永拓會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的《重慶醫(yī)藥集團(tuán)長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司過(guò)渡期損益專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》（永證專字（2022）第 310517 號(hào)），長(zhǎng)圣醫(yī)藥在過(guò)渡期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤(rùn)為-34,583,805.21 元（約-0.35億元）。虧損的主要原因系計(jì)提信用減值損失。

需要注意的是，長(zhǎng)圣醫(yī)藥除了在過(guò)渡期出現(xiàn)虧損外，筆者還注意到，其在2019年年度以及2020年前四個(gè)月，同樣體現(xiàn)為虧損，也就是說(shuō)，從2019年至2021年4月30日，長(zhǎng)圣醫(yī)藥處于虧損狀態(tài)，合計(jì)虧損約1.20億元。

頻繁并購(gòu)“助長(zhǎng)”資產(chǎn)負(fù)債率

最近三年不斷攀升

自2019年開(kāi)始，截至今年11月22日，筆者注意到，重藥控股先后披露了四次股權(quán)并購(gòu)公告，分別為重慶醫(yī)藥收購(gòu)重慶化醫(yī)控股集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司10%股權(quán)、收購(gòu)重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司少數(shù)股東股權(quán)、控股子公司收購(gòu)天津天士力(600535)醫(yī)藥營(yíng)銷集團(tuán)股份有限公司股權(quán)、控股子公司收購(gòu)重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司 51%股權(quán)。

頻繁收購(gòu)的背后，也助長(zhǎng)了重藥控股的資產(chǎn)負(fù)債率。

數(shù)據(jù)顯示，上述四家標(biāo)的公司均處于較高的負(fù)債率。其中重慶化醫(yī)控股集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司截至2018年8月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為70.50%；重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司截至2019年7月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為69.00%；天津天士力醫(yī)藥營(yíng)銷集團(tuán)股份有限公司截至2018年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為84.12%，截至2019年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為82.16%；重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司截至2019年底的資產(chǎn)負(fù)債率為90.40%、截至2020年4月30日的資產(chǎn)負(fù)債率為90.44%。

相應(yīng)地，重藥控股在2018年度至2021年度，相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.69%、65.22%、75.30%、76.33%，可見(jiàn)，自2018年開(kāi)始至2021年度，其資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。

對(duì)于不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率，曾有投資者在現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)重藥控股“公司并購(gòu)項(xiàng)目很多，2019-2021 年有幾項(xiàng)大額并購(gòu)，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率這方面如何把控？新并購(gòu)公司如何融合管控，利潤(rùn)增速如何，是否達(dá)到預(yù)期？”

重藥控股表示，首先，從并購(gòu)行為方面，2019-2021 年公司充分研判外部環(huán)境，對(duì)市場(chǎng)中的部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行了大額并購(gòu)。公司在投資并購(gòu)時(shí)充分考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響，隨著行業(yè)改革的持續(xù)深化和資產(chǎn)負(fù)債率的攀升，后續(xù)公司的并購(gòu)將重點(diǎn)面向空白區(qū)域以及器械、零售等細(xì)分領(lǐng)域，目前擬并購(gòu)標(biāo)的中暫無(wú)集團(tuán)性并購(gòu)計(jì)劃。公司在保證資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò) 80%開(kāi)展并購(gòu)工作。其次，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款占比最高。公司一直高度重視應(yīng)收賬款的催收，近年來(lái)通過(guò)持續(xù)加大內(nèi)部考核力度、持續(xù)推進(jìn)應(yīng)收賬款出表等方式嚴(yán)控帶息負(fù)債，控制資產(chǎn)負(fù)債的過(guò)快增長(zhǎng)。

需要注意的是，根據(jù)重藥控股最新的財(cái)報(bào)即2022年三季報(bào)，截至2022年9月30日，重藥控股的資產(chǎn)負(fù)債率為77.69%，逼近上述所提及的“紅線”80%。

并購(gòu)拉低整體盈利能力？

最近四個(gè)年度多項(xiàng)盈利能力不斷下滑

對(duì)于前述控股子公司收購(gòu)重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥有限公司51%股權(quán)，重藥控股表示，主要基于三點(diǎn)考慮，即適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的要求、實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要、產(chǎn)生資源互補(bǔ)與規(guī)模效應(yīng)、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

其中針對(duì)第三點(diǎn)，重藥控股表示，長(zhǎng)圣醫(yī)藥的業(yè)務(wù)與重藥股份在重慶區(qū)縣業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域有重疊，且在部分區(qū)縣銷售比重藥股份好，2019年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入約12.29億元，收購(gòu)后可與重藥股份資源互補(bǔ)，產(chǎn)生疊加效應(yīng)，進(jìn)一步提升在各區(qū)縣的市場(chǎng)份額。本項(xiàng)目可提高重藥股份醫(yī)藥商業(yè)整體業(yè)務(wù)規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

與此同時(shí)，針對(duì)收購(gòu)天津天士力醫(yī)藥營(yíng)銷集團(tuán)股份有限公司股權(quán)，重藥控股表示，本次收購(gòu)如順利實(shí)施，重藥股份主營(yíng)業(yè)務(wù)將新增5個(gè)空白省與直轄市覆蓋，在全國(guó)藥品批發(fā)企業(yè)排名預(yù)計(jì)進(jìn)入前六名以內(nèi)，為整體實(shí)力提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，重藥股份未?lái)可持續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)效益，對(duì)重藥股份產(chǎn)值規(guī)模、盈利水平、談判話語(yǔ)權(quán)均有正面影響。

然而，多次頻繁大額的并購(gòu)，卻釀就了重藥控股最近四個(gè)年度的多個(gè)下滑的盈利能力指標(biāo)。據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，最近五個(gè)年度即2017年、2018年、2019年、2020年、2021年，重藥控股的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為5.45%、3.28%、3.30%、3.03%、2.50%；凈利潤(rùn)率分別為4.80%、2.68%、2.33%、1.96%、1.61%；總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為6.45%、3.91%、3.46%、2.60%、2.18%。

其中，重藥控股營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率五年間下滑54.13%、凈利潤(rùn)率五年間下滑66.46%、總資產(chǎn)報(bào)酬率五年間下滑66.20%。

（圖片來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)）