2022-11-22 09:44:52 來源 : 市值風(fēng)云app
謝治宇任職時間最長、管理規(guī)模最大的基金是興全合潤混合（163406.OF），截至今年9月30日的規(guī)模達到253億。
(資料圖)
翻開招募說明書，興全合潤混合的投資理念主要包括兩部分：定量和定性。
定量的核心是GARP篩選法，GARP篩選法的重要指標(biāo)是PEG（即市盈率和盈利增長率之比）。這一理論最早由英國人吉姆·史萊特提出，并由美國人彼得·林奇發(fā)揚光大。
興全合潤混合在此基礎(chǔ)上又衍生出了PEGY（市盈率相對預(yù)期盈利增長和現(xiàn)金股息之和的比率）、PBG（市凈率相對盈利增長比率）、PSG（市銷率相對盈利增長比率）。
當(dāng)然，這并不完全是謝治宇的個人風(fēng)格，因為在謝治宇上任前，興全合潤混合的招募說明書中也是這么寫的。
在定性分析中，興全合潤混合會考慮財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量、公司治理水平、管理層能力等從而得出相應(yīng)的折溢價水平，并最終確定股票的合理價格區(qū)間，實現(xiàn)低買高賣。
說實話，這些方法對于股民來說并不新鮮，你甚至可以在市值風(fēng)云APP上做到這些。市值風(fēng)云APP新推出的策略功能，可以讓用戶添加自己的選股指標(biāo)（不斷完善中），并結(jié)合獨家的吾股評級系統(tǒng)綜合考慮上市公司的財務(wù)、治理等因素，從而得出自己的股票池。
因此，對基金的評價還是要回到其業(yè)績表現(xiàn)上。
需要說明的是，興全合潤混合最早是一只分級基金，即可以拆分成合潤A和合潤B在場內(nèi)單獨交易：B類享受超額收益并承擔(dān)更大風(fēng)險，A類獲取約定收益，4份合潤A和6份合潤B可以轉(zhuǎn)換為10份合潤分級股票基金。
謝治宇自2013年1月29日起擔(dān)任興全合潤混合的基金經(jīng)理。
2013年末到2021年末，興全合潤混合累計凈值年化收益率為27.3%，同期滬深300表現(xiàn)為9.8%，業(yè)績基準(zhǔn)（80%滬深300+20%中證國債指數(shù)）表現(xiàn)為9.3%。
今年前三季度，累計凈值下跌了29.8%，滬深300下跌了23.0%。
總體來說，表現(xiàn)不錯。
分年度來看，謝治宇在大部分年份表現(xiàn)得都比較平庸，超額收益主要源自2015、2019、2020三個年份（不考慮剛上任的2013年），因此可以說是一個牛市型選手。
另外，興全合潤混合在2021年大盤下跌的情況下實現(xiàn)了上漲，去年的吾股基金評分明顯高于中位數(shù)。
風(fēng)云君曾專門寫過一篇文章評價謝治宇2021年的業(yè)績，有興趣的老鐵可以在市值風(fēng)云APP上搜索“謝治宇”查看。
從持倉上來看，興全合潤混合的倉位相當(dāng)分散。
以最新的2022年三季報為例，前十大重倉股合計占基金凈值的39.43%。這一水平與朱少醒的富國天惠成長混合A/B（LOF）（161005.OF）接近，遠低于張坤易方達藍籌精選混合（005827.OF）的80.86%。
另外，興全合潤混合的換手率相當(dāng)高。早期的2012-2015年，半年期換手率大多在400%甚至更高。2016年至今，換手率逐漸降低。
這一換手率水平顯著高于張坤，不過與朱少醒差別不大，尤其是2015年以后。
從2016年開始，興全合潤混合基本保持90%的高倉位運行，倉位波動幅度也大大降低。
風(fēng)云君推測這種轉(zhuǎn)變可能與分級基金的監(jiān)管有關(guān)：分級基金曾經(jīng)是散戶少有的可以加杠桿的工具，這一工具在2015年的市場震蕩中被大量運用，并導(dǎo)致部分分級基金的投資者損失慘重，監(jiān)管當(dāng)時火速暫停了新分級基金的審批。
進一步查看定期報告中的持倉數(shù)據(jù)，并通過對2014年以來歷年年報和半年報中持倉排名前30的個股進行分析，風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)了這樣一個規(guī)律：謝治宇對個股的回撤控制得不錯。
歷年半年期內(nèi)對基金凈值拖累比較多的（僅列舉期末倉位占比乘以當(dāng)期跌幅>1%的股票，暫不考慮2022上半年）有：
2015年下半年的華測檢測（300012.SZ）；
2018年上半年的中國平安（601318.SH，02318.HK）、隆基綠能（601012.SH），
以及2018年下半年的伊利股份（600887.SH）、三安光電（600703.SH）、口子窖（603589.SH）。
除華測檢測、三安光電虧損平倉外，其余在后來都漲的還不錯。
另外除了2015年股災(zāi)之外，對基金凈值貢獻突出的基本上都是藍籌股：
比如2014年下半年的中國平安、招商地產(chǎn)；
2017年的中國平安、五糧液（000858.SZ）、隆基綠能等；
2019年的中國平安、隆基綠能、健友股份（603707.SH）等；
2020年的隆基綠能、芒果超媒（300413.SZ）、海爾智家（600690.SH，06690.HK）、三一重工（600031.SH）、比亞迪（002594.SZ，01211.HK）等。
2015年對凈值貢獻比較大的股票則是鼎龍股份（300054.SZ）、順網(wǎng)科技（300113.SZ）、退市海潤（曾用名海潤光伏）、華海藥業(yè)（600521.SH）等。
兩只創(chuàng)業(yè)板的股票很符合當(dāng)時的炒作邏輯。
除了這些常規(guī)套路外，謝治宇還積極參與各種定增、并購、打新機會。
以鼎龍股份為例：
興全合潤從2014年上半年開始建倉，2014年下半年大幅加倉至第7大重倉股，保守估計持倉成本15.06元，相當(dāng)于復(fù)權(quán)之后的8.36元；
2015年上半年，鼎龍股份大漲102.2%，興全合潤對鼎龍股份的持股數(shù)也繼續(xù)增加，并躍升至第一重倉，不過當(dāng)期的賣出金額大于買入金額，實際上高位套現(xiàn)了一部分資金。
2015年下半年，鼎龍股份股價跟隨大盤劇烈波動，按理說這時候已經(jīng)沒有繼續(xù)堅守的必要，畢竟另一只上半年大漲的股票海潤光伏下半年已經(jīng)清倉。
但是謝治宇選擇繼續(xù)大幅加倉。
當(dāng)年11月23日，鼎龍股份發(fā)了一份停牌公告，擬以4-5億元收購一家同行業(yè)具有良好發(fā)展?jié)摿Φ墓荆缓笾钡酱文?月14日才復(fù)牌。
2015年下半年，鼎龍股份跌幅僅7%，遠好于滬深300的16.6%，不得不說與對資產(chǎn)重組的炒作有關(guān)。
通過下半年的操作，謝治宇把鼎龍股份的平均持倉成本在15.06的估算價格基礎(chǔ)上進一步降低至12.79元，相當(dāng)于復(fù)權(quán)后的7.11元，基本上穩(wěn)賺不賠了。
而鼎龍股份在復(fù)牌后進一步上漲至2016年7月的高位，然后開始了漫長的震蕩下跌過程。謝治宇2017年下半年開始大幅減倉，并最終于2018年上半年清倉，成功實現(xiàn)了在鼎龍股份上的一魚多吃。
鼎龍股份后來的故事如大家所料，并購過去幾年后業(yè)績大變臉，而謝治宇清倉的時間正好在業(yè)績變臉之前。
雖然在鼎龍股份上的操作很成功，但謝治宇的運氣并不是一直這么好。
2015年9月17日，好想你（002582.SZ）宣布停牌，擬收購杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)，次年2月24日復(fù)牌后，狂拉幾個漲停。
謝治宇2016年上半年開始建倉，結(jié)果好想你的漲勢維持到當(dāng)年11月下旬后開始下跌，謝治宇2017年上半年平倉出局。這筆交易很可能虧了錢，不過倉位比較小。
謝治宇還頻繁參與打新和定增，去年底因認購新發(fā)/增發(fā)而受限的股票數(shù)目就超過60個。2015年大賺的海潤光伏也是前一年參與定增而來的。
總的來說，謝治宇是一個非常懂得中國股市的基金經(jīng)理：既有常規(guī)的賺錢手段，也有非常規(guī)的手段。
但是站在散戶的角度，定增、炒作并購、IPO打新其實沒有一個是對自己有利的，因為散戶既沒有信息優(yōu)勢，也沒有資金優(yōu)勢。
不過，隨著像市值風(fēng)云這樣的公司不斷揭露資本運作真相，強調(diào)上市公司股東回報，相信A股的生態(tài)會越來越好。
從謝治宇接手后，興全合潤的最大回撤為45.72%，發(fā)生在今年3月。截至10月13日，回撤仍高達44.95%。
不過興全合潤的份額一路走高，截至今年三季度達到169.5億份，體現(xiàn)了基民對其的認可。
謝治宇1981年出生，是一位80后，任職于興證全球基金管理有限公司，擔(dān)任基金經(jīng)理年限已接近10年。
截至11月21日，謝治宇在吾股基金經(jīng)理中排第5位，從業(yè)最佳收益526.11%。
截至今年9月30日，謝治宇管理的基金規(guī)模達到675.9億，在主動權(quán)益類基金經(jīng)理中排第四，還是非常有實力的。
謝治宇同時也是興證全球的頂梁柱。在今年二季度的非貨公募基金排名中，興證全球排第17，月均規(guī)模2879億。
除了謝治宇外，興證全球管理單只基金規(guī)模超百億的主動權(quán)益類基金經(jīng)理只有喬遷，在吾股基金經(jīng)理排名中位列416位。
謝治宇在管基金共4只，最具代表性的興全合潤混合前面已經(jīng)介紹過了。
另外，興全趨勢投資混合（163402.OF）規(guī)模211億，但謝治宇管理的時間較短，從去年10月20日才開始任職。
興全合宜混合A/C（163417.OF，005491.OF）規(guī)模174億元。
興全社會價值三年持有混合（008378.OF）規(guī)模較小，僅38億。
興全合宜混合A成立于2018年1月。從過去幾年的業(yè)績來看，興全合宜混合基本上都能跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。
2019年的表現(xiàn)沒有興全合潤好，與當(dāng)時的股票倉位低有關(guān)。
在投資策略上，興全合宜混合與興全合潤混合不同的是，弱化了成長性指標(biāo)，增加了DCF模型等價值指標(biāo)。
不過在最終的選股上，除了港股外，興全合宜混合的重倉股與興全合潤混合非常接近。
以目前的第一大重倉股快手（01024.HK）為例，快手至今也沒有實現(xiàn)盈利，應(yīng)該屬于成長股的行列。
興全合宜混合從去年下半年開始建倉快手，截至去年底倉位達到2038萬股，保守估計建倉成本為80.8港元。
今年上半年，興全合宜進一步加倉快手至2975萬股，平均成本在估計的80.8港元基礎(chǔ)上進一步降至74.7港元，按最新價跌幅仍然達到32%。
今年三季度末，快手倉位稍微增加至2985萬股，成本可能進一步降低。
興全合宜混合在2020年初封閉期結(jié)束后流失了較多份額，還需要更好的業(yè)績來挽回基民對其的信任。
從長期業(yè)績來看，謝治宇是一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
不過在所謂GARP篩選法和定性分析的投資策略之下，選股和買賣多大程度上取決于基金經(jīng)理個人，仍然是一個未知數(shù)。
在2015年的高波動率情況下，謝治宇可以抓住鼎龍股份、順網(wǎng)科技、海潤光伏這樣的成長股，在其他年份謝治宇也可以依靠大藍籌來拉動凈值增長，同時還能利用資金、信息等優(yōu)勢參與定增、炒作并購、打新。
雖然某些操作可以說是站在散戶對立面的割韭菜行為，但是基民依然用腳投票，興全合潤混合的份額一路增長。
在風(fēng)云君看來，謝治宇最出色的還是其控制回撤的能力。
