7月以來，多家公募基金參與定增熱度提升。包括財通基金、廣發(fā)基金、國泰基金、富國基金等在內(nèi)的多家機構(gòu)紛紛參與定增項目。

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不過值得注意的是，拉長時間看，今年定增市場熱度仍不及去年同期水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，今年以來公募基金產(chǎn)品參與增發(fā)成本總額達(dá)131.9億元，與去年同期相比減少了60%。

多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，今年上半年市場波動較大，定增投資雖長期存在系統(tǒng)性的超額收益，但也無法規(guī)避市場下行的影響，因此也自然出現(xiàn)了發(fā)行節(jié)奏的波動。不過伴隨二季度以來市場的震蕩上行，預(yù)期未來定增有望進(jìn)一步回暖。此外，在市場估值仍處于底部區(qū)間的當(dāng)下，正是定增布局的好時機。

市場熱度仍不及去年同期

7月以來，已有多家公募基金先后公告參與定增。

7月15日，國泰基金發(fā)布公告，旗下國泰金鵬藍(lán)籌價值等18只基金產(chǎn)品參加了杰瑞股份非公開發(fā)行A股的認(rèn)購。此前富國基金于7月11日公告稱，旗下富國低碳新經(jīng)濟(jì)等6只基金產(chǎn)品參與了蔚藍(lán)鋰芯的非公開發(fā)行股票的認(rèn)購，南方基金也于同日公告稱，旗下南方中小盤成長等34只基金參與了大全能源非公開發(fā)行A股的認(rèn)購。

對此，博時基金權(quán)益投資二部投資總監(jiān)助理兼投資經(jīng)理劉鍇表示，在今年市場波動較大的背景下，定增因需要有一定的折扣空間供投資者選擇，也會自然出現(xiàn)發(fā)行節(jié)奏的波動，二季度以來隨著市場震蕩上行，定增也隨之回暖。

然而，雖然近期公募參與定增熱度有所提升，但拉長時間看，今年定增市場熱度仍不及去年同期水平。

首先，上市公司實施定增融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有134家上市公司實施定向增發(fā)，與去年同期的237家相比下降了43.46%；此外今年上半年增發(fā)金額累計為1929.30億元，去相較于去年同期的3680.58億元，減少了47.58%。定增融資額占股權(quán)融資比重則同比下降了21pct。

其次，公募基金產(chǎn)品參與定增方面，截至7月15日，今年以來累計有492只基金（基金份額合并計算）先后參與了66家上市公司的定向增發(fā)，成本總額達(dá)131.9億元，與去年同期超千只產(chǎn)品參與定增成本總額322.5億元相比，減少近60%。

財通基金投行部董事總經(jīng)理胡凱源認(rèn)為，上半年市場定增項目發(fā)行數(shù)量較少主要受三方面影響。首先是定價機制，隨著市場持續(xù)調(diào)整，部分待發(fā)行定增項目的股價持續(xù)低于二十日均價，根據(jù)定增發(fā)行底價定價機制，導(dǎo)致折扣收斂，削弱了發(fā)行市場條件。其次是價格預(yù)期，部分價值原本就被低估的定增項目，在市場及個股持續(xù)調(diào)整的過程中，會一定程度降低發(fā)行人的發(fā)行意愿，也會一定程度擴大投資者在擇時方面的分歧。最后是發(fā)行規(guī)定，一般而言,3月正處上市公司年報披露較為集中的時間窗口，使得部分待發(fā)定增項目在上市公司內(nèi)部優(yōu)先完成年報相關(guān)工作的同時，還需考慮年報前發(fā)行流程節(jié)點以及年報后向監(jiān)管機構(gòu)上報會后事項等相關(guān)發(fā)行安排，也會階段性影響發(fā)行節(jié)奏。

“不過目前這一影響基本已經(jīng)消除，隨著市場調(diào)整逐漸平穩(wěn)，我認(rèn)為定增項目發(fā)行也會回歸正常?！焙鷦P源補充道。

博時基金劉鍇表示，歷史上看，定增投資長期存在系統(tǒng)性的超額收益，但也無法規(guī)避市場下行的影響，今年上半年雖然定增投資收益好于二級市場，但未體現(xiàn)出較好的絕對收益特征。

業(yè)內(nèi)仍相信長期配置價值

從具體項目來看，今年以來定增募資額規(guī)模較大的主要為新能源、醫(yī)藥生物、煤炭等行業(yè)。

如6月底寧德時代公告450億元定增落地，最終22名認(rèn)購對象獲得戰(zhàn)略配售。除摩根士丹利、摩根大通、高瓴等海內(nèi)外知名機構(gòu)外，公募機構(gòu)里，睿遠(yuǎn)基金、財通基金、博時基金、金鷹基金均獲得配售。

根據(jù)公告，最終確定發(fā)行價為410元/股，為發(fā)行底價的120.71%，截至7月15日收盤寧德時代每股報533元，按定增發(fā)行價計算，參與定增的機構(gòu)半個月以來已收獲30%的浮盈。

而受市場震蕩影響，今年以來定增收益也出現(xiàn)“冰火兩重天”的現(xiàn)象。如晶銳電材7月15日收盤價相較于此前定增發(fā)行價跌超57%，優(yōu)刻得-W跌超43%、用友網(wǎng)絡(luò)跌幅也近39%……不過整體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，今年以來公募基金參與定增的股票平均收益率為6.88%，跑贏同期滬指的-11.31%、以及同期深指的-16.47%。

對此，嘉實基金大周期研究總監(jiān)肖覓表示，因為鎖定期的存在，機構(gòu)參與定增一定程度上說明其對相關(guān)上市公司還是長期看好的，“投資本身就是在對風(fēng)險進(jìn)行定價，需要扎實的基本面研究，搞清楚股價下跌背后的原因和邏輯。如果基本面沒有大的變化，只是股價跌下來，公司仍然是長期看好的公司，也仍然能看到非常不錯的預(yù)期回報的時候，一般情況下，大部分的基金經(jīng)理都會選擇繼續(xù)持有?！?/p>

另一方面，今年以來定增市場折價率出現(xiàn)收窄，Wind顯示，截至7月15日，2022年以來平均發(fā)行折價率為12.42%，2021年同期平均發(fā)行折價率為22.48%。

財通基金胡凱源表示，雖然去年四季度在市場高位發(fā)行的部分定增項目面臨虧損壓力，但今年上半年發(fā)行項目減少也變相保護(hù)了定增投資者的參與程度。而A股市場情緒回暖對定增市場影響是正面的，預(yù)計上半年被市場環(huán)境抑制的項目，供給回歸到常態(tài)不需要太長時間，也會使得項目供給與投資需求逐漸回歸平衡，進(jìn)而適度緩解前段時間實際發(fā)行折扣明顯收斂的問題。

此外，雖然定增折價率有所收窄，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在市場估值仍處于底部區(qū)間的當(dāng)下，參與定增性價比較高，目前是定增布局的好時機。

嘉實基金肖覓表示，在市場已經(jīng)深度回調(diào)的時候，定增的吸引力也越來越大。對大的機構(gòu)投資者而言，定增除了提供一定的價格上的折扣外，更重要的是提供一次大量建倉的機會，所以一定會越來越被重視。

博時基金劉鍇表示，定增對于以基本面研究為出發(fā)點的公募而言，始終是重要的補充策略，不過定增有一定的鎖定期，對流動性管理的要求較高，并不適合所有的公募產(chǎn)品參與。但是對于資金久期較長的產(chǎn)品，目前是較好的參與時點。“目前市場整體折價在歷史上屬于吸引力仍強的狀態(tài)，具備優(yōu)中選優(yōu)的空間，但忌諱將追求折價作為投資的出發(fā)點，降低項目篩選的標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

“我們認(rèn)為定增市場的參與邏輯和配置價值長期存在，特別是平穩(wěn)向上的A股市場更利于定增市場投資者?！必斖ɑ鸷鷦P源表示，布局定增應(yīng)抱有長期參與、長期配置的心態(tài)，通過合理的投資節(jié)奏、利用時間平滑價格波動，從而持續(xù)捕捉市場貝塔收益及定增折扣收益。

編輯：小茉