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券商板塊2023 年5 月行情回顧：2023 年5 月券商指數(shù)勞動節(jié)后出現(xiàn)快速沖高，但中下旬表現(xiàn)急轉直下，出現(xiàn)近乎單邊下跌，呈現(xiàn)明顯的“過山車”走勢。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌3.63%，跑贏滬深300 指數(shù)2.09 個百分點。5 月券商板塊在4 月出現(xiàn)震蕩修復后，再度出現(xiàn)普跌，板塊平均P/B 的震蕩區(qū)間為1.277-1.409 倍。

影響上市券商2023 年5 月月度經營業(yè)績的核心要素：

（1）權益分化調整、固收延續(xù)強勢，上市券商自營業(yè)務將在固收自營基本處于牛市氛圍的帶動下，環(huán)比保持相對穩(wěn)定。（2）日均成交量、成交總量環(huán)比均出現(xiàn)明顯萎縮，行業(yè)經紀業(yè)務景氣度回落至近12 個月來的中游水平。（3）兩融余額穩(wěn)中有升，并連續(xù)第3 個月站穩(wěn)1.6 萬億大關，對上市券商單月經營業(yè)績保持正向邊際貢獻。（4）股權融資規(guī)模環(huán)比明顯回落，各類債券承銷金額回落至常態(tài)量，投行業(yè)務總量明顯萎縮。

投資建議：（1）進入6 月以來，各權益類指數(shù)上旬承接5 月的下跌趨勢仍有探低，中旬以來同步進入反彈，行業(yè)權益類自營業(yè)務的經營環(huán)境環(huán)比出現(xiàn)明顯改善，固定收益類自營業(yè)務經營環(huán)境環(huán)比明顯降溫，預計上市券商自營業(yè)務將受固收自營轉弱、權益自營開展謹慎的影響，環(huán)比出現(xiàn)一定幅度的回落。（2）截至目前日均成交量環(huán)比回升，預計6 月行業(yè)經紀業(yè)務景氣度環(huán)比將再度走高。（3）截至目前6 月最新兩融余額較5 月底微降，預計兩融業(yè)務對上市券商單月經營業(yè)績的邊際貢獻將再度趨于收斂。（4）在不考慮大型IPO 的情況下，行業(yè)股權融資規(guī)模環(huán)比將出現(xiàn)進一步回落，各類債券承銷金額再度呈現(xiàn)放量態(tài)勢，預計6 月行業(yè)投行業(yè)務總量仍將出現(xiàn)小幅下滑。（5）綜合目前市場各要素的最新變化，預計2023 年6 月上市券商母公司口徑單月整體經營業(yè)績環(huán)比將呈現(xiàn)小幅波動。（6）6 月以來券商指數(shù)明顯企穩(wěn)，但反彈力度弱于各權益類指數(shù)，整體于低位震蕩整理，板塊平均P/B 在1.25-1.30 倍的窄幅區(qū)間內波動。中短周期內，券商指數(shù)有望跟隨權益類指數(shù)出現(xiàn)一定幅度的震蕩修復，但整體仍將維持整理格局，板塊內有望保持一定范圍及力度的結構性行情。關注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機會。

風險提1.權示益：及固收市場環(huán)境轉弱導致行業(yè)整體經營業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期