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新券定價的指引信號。歷史來看，新券上市后的各項指標(biāo)表現(xiàn)往往也是判斷市場情緒的重要指標(biāo)，6 月至今已有9 只轉(zhuǎn)債發(fā)行、預(yù)計7 月份新券上市重新啟動，將再次為市場觀察打開窗口。首先就新券上市的歷史估值來看，距離到期日較長的新券平均隱含波動率天然高于市場平均水平，而以同一主體發(fā)行的兩期轉(zhuǎn)債進(jìn)行對比，會發(fā)現(xiàn)大多時間新券上市定位都會低于老券，即新券上市初期會有一定估值折價。其次新券上市定位能為彼時轉(zhuǎn)債估值位置與后市的操作做出一定指引，如20 年10 月、21 年9 月、22 年1月、22 年8 月，彼時新券定位已經(jīng)處于階段性高點，而映射到轉(zhuǎn)債市場也能發(fā)現(xiàn)當(dāng)時市場估值處于階段高位，降低倉位在當(dāng)下是較好的選擇；21 年3-5 月、21 年10 月、22年5 月、22 年10-12 月，彼時新券定位處于階段性低點，而映射到轉(zhuǎn)債市場也能發(fā)現(xiàn)當(dāng)時市場估值處于階段低點，提升倉位在當(dāng)下是較好的選擇，而今年1 月以來，新券上市定位逐走高、5 月已經(jīng)來到年內(nèi)高點，暗示轉(zhuǎn)債市場情緒的逐步走高。就收益而言，在新券定位較低的位置、買入并持有獲得正收益的概率更高，而在新券定位較高的位置雖然買入獲得正收益的概率低，但除少數(shù)個券外，買入虧損的幅度整體并不大，整體上在新券上市后次日買入獲得正收益的概率較高，在新券發(fā)行上市重啟的背景下可積極關(guān)注上市新券帶來的機(jī)會。

一周市場回顧：上周指數(shù)普遍下跌，僅有四個板塊上漲，轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅0.95%，成交雖有所回落但也不低；估值方面，平價90-110 轉(zhuǎn)股溢價率為28%、高位震蕩，價格中位數(shù)回落至121。

股市：波動中不改向上趨勢，抓住政策加持、業(yè)績改善、產(chǎn)業(yè)趨勢三條主線。上周在國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期、人民幣貶值等多重因素影響下，權(quán)益市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，其中傳媒板塊在部分個股利空的帶動下領(lǐng)跌、TMT 板塊短期走弱。外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲暗示年內(nèi)可能存在兩次加息，短期人民幣貶值、外資流出，略有壓制，但中長期來看美聯(lián)儲終將進(jìn)入降息通道；而A隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改善、企業(yè)盈利也將進(jìn)入上行周期，帶動市場進(jìn)入上行。短期來看，在結(jié)構(gòu)上，中報業(yè)績較好與政策支持可能超預(yù)期的板塊將占有，具體來看1）出口競爭優(yōu)勢逐漸凸顯的部分中游設(shè)備如挖掘機(jī)、重卡、汽車等；2）政策加持、需求回補以及換新周期驅(qū)動的家電、家居、航運等；3）圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇布局通信服務(wù)、計算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用、半導(dǎo)體、消費電子、元器件。

轉(zhuǎn)債：估值仍在高位，精選個券機(jī)會。上周權(quán)益市場調(diào)整的背景下，轉(zhuǎn)債也有所調(diào)整、但估值并未跟隨調(diào)整，當(dāng)前估值仍處于23 年以來的高點位置。策略方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值位置不低，短期不排除純債的止盈需求會導(dǎo)致利率以較高的斜率上行，給轉(zhuǎn)債估值帶來壓力，而短期權(quán)益表現(xiàn)較為弱勢給轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步帶來壓力，當(dāng)前部分兼具高價&高溢價特征的個券需要及時止盈；此外近期個券超預(yù)期的信用風(fēng)險頻發(fā)，疊加利率上行預(yù)期，偏債品種適當(dāng)減配。行業(yè)方面關(guān)注中報業(yè)績預(yù)期提升的以及博弈政策預(yù)期的汽車、家電等行業(yè)，絕對價位整體不高的新能源行業(yè)都可關(guān)注，個券方面，可以關(guān)注1）細(xì)分領(lǐng)域景氣較高的成長標(biāo)的，如起帆、金盤、廣大、道通、麥米等；2）業(yè)績改善以及政策預(yù)期較強的申昊、貴輪、賽輪等；3）地產(chǎn)鏈后周期的江山、火星等標(biāo)的；4）AI+仍然是年內(nèi)主線，調(diào)整后可以繼續(xù)布局烽火、興森、華正、南電、景23、聚飛等；5）中特估中絕對位置不高的中信等。

一級市場跟蹤：上周1 只新券發(fā)行，3 家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，5 家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會通過，4 家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過，2 家公司轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。

風(fēng)險提示：信用事件沖擊；再融資政策變動；權(quán)益調(diào)整