2023-06-22 03:00:15 來源 : 國泰君安國際控股有限公司
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隨著市場對中國較為疲軟的宏觀經(jīng)濟指標的悲觀情緒得到反映，消費板塊的表現(xiàn)在過去兩周企穩(wěn)回升。展望未來，我們預計主要子品類的動銷情況和盈利能力將實現(xiàn)逐步復蘇。
我們認為當前需求反彈的空間仍較廣闊，受惠于接下來若干季度居民收入和消費者信心的潛在提振。我們繼續(xù)看好港股上市的食品飲料公司。我們的首選投資主題涉及成長股標的，備選投資主題則以防御性為綱，推薦股息回報率以及市盈率估值性價比較高的標的。
啤酒行業(yè)：高端化仍是中國啤酒行業(yè)可見的長期趨勢。臨近旺季，我們預計中高端檔次的銷量貢獻將增加。部分投資者認為，中國啤酒行業(yè)銷量同比增速自今年下半年應放緩，令二季度沽售獲利情緒較重。而我們重申中國啤酒行業(yè)的中長期交易機會仍存，有鑒于：1）產(chǎn)品結構優(yōu)化和提價將驅動噸價和噸利保持扎實的增長動能，與2）費用端更有力的管理，疊加成本端持續(xù)下行，經(jīng)營利潤率有望加速提升。我們預計2023-2025 年行業(yè)盈利將錄得近20%的同比升幅。從短期維度來看，盡管啤酒銷量增長或于2023 年5-6 月有所放緩，我們重申其結構升級進程將在即將到來的旺季延續(xù)。噸價提升或超市場預期。我們的行業(yè)首選為青島啤酒（00168 HK），目標價114.00 港元。我們對華潤啤酒（00291 HK）評級為“買入”，目標價72.50 港元。我們亦推薦燕京啤酒（000729 SZ）。
主要風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟增長或居民收入增長遜于預期；2）原材料及包裝物價格變動超出預期；以及3）食品安全問題。
