2023-06-25 14:47:04 來源 : 信達證券
【資料圖】
（以下內容從信達證券《合康定增美的股比提升，光儲事業(yè)有望加速發(fā)展》研報附件原文摘錄）
合康新能(300048)
事件：6月21日，公司發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案。公司本次擬向美的集團以4.43元/股的價格發(fā)行3.32億股股份，且不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%。本次發(fā)行后，美的集團及其控股子公司美的暖通將持有公司5.41億股，占公司總股本的37.56%。
本次定增募集資金總額為14.73億元，將用于：1）電子設備業(yè)務能力提升項目；2）光伏產業(yè)平臺項目；3）信息化系統(tǒng)升級項目；3）補充流動資金。
合康新能自2020年成為美的的子公司后，從工控拓展至綠電戰(zhàn)略落地平臺，目前實際承接了美的光伏+戶儲業(yè)務。繼萬東醫(yī)療、科陸電子定增后，合康本次對美的的定增實現(xiàn)了美的持股比例大幅提升。我們認為此次定增體現(xiàn)了合康在集團中的戰(zhàn)略價值，也體現(xiàn)美的對于光儲業(yè)務的重視。
定增募投有望顯著提升合康綜合實力：我們認為此次定增的資金有利于合康加強研發(fā)、產能、渠道等方面的投入。其中研發(fā)項目（電氣+光伏）投入超10億元，有利于公司豐富產品結構，構建配套產業(yè)鏈。同時，合康海外渠道建設和品牌營銷也有望明顯加速。
嫁接美的優(yōu)勢資源，深度協(xié)同：
1）除集團統(tǒng)采、研發(fā)協(xié)同外，我們認為本次募投的信息化建設或將幫助合康進一步貫徹美的在效率上的傳統(tǒng)優(yōu)勢；
2）我們認為合康的光儲業(yè)務或將進一步充分受益于美的在國內外的生產制造、渠道體系、客戶資源、資金資信等方面優(yōu)勢；
3）美的具備豐富的C&B端的業(yè)務經驗，若與合康協(xié)同推進“光伏+儲能+X”的一體化應用趨勢，或將有利于合康進一步擴大業(yè)務規(guī)模、提升整體競爭力。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025年收入19.21/24.50/30.74億元，增速為34.9/27.6/25.5%；歸母凈利潤為0.69/1.15/1.54億元，同比增速為167.8/66.8/34.8%;對應PE89.73/53.79/39.90x，維持“買入”評級。
風險因素：儲能產品推廣不及預期，海外市場開拓不及預期，地產開工不及預期導致公司變頻器訂單不及預期
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