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中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，，均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束此前連續(xù)9個(gè)月維持不變態(tài)勢(shì)。

點(diǎn)評(píng)：

下調(diào)LPR的必要性提升。國(guó)家發(fā)改委與央行強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)主體融資成本穩(wěn)中有降。二季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線之下，樓市再度轉(zhuǎn)弱，下調(diào)LPR以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的必要性提升。

OMO、MLF、銀行存款利率的下調(diào)為L(zhǎng)PR下行打開(kāi)空間。6月13日，央行宣布下調(diào)逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，15日MLF利率接續(xù)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，考慮到MLF是LPR定價(jià)的基礎(chǔ)，此次LPR下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，今年一季度，由于貸款重定價(jià)與存款成本剛性的雙重壓力，銀行業(yè)凈息差僅為1.74%，首次跌至臨界線1.8%以下，在存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的推動(dòng)下，今年各銀行已多輪下調(diào)存款利率，OMO、MLF操作利率與銀行存款利率的下行均有利于降低銀行負(fù)債成本，為L(zhǎng)PR下調(diào)打開(kāi)空間。

此次LPR下調(diào)的三大積極意義。第一，此次LPR下調(diào)釋放了逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)，這有望提振市場(chǎng)信心，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升提供有力的支撐。第二，以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)的貸款利率將下降，進(jìn)而刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。其中，房貸利率也將跟進(jìn)下行，進(jìn)一步減輕住房消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)。第三，銀行板塊估值的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，雖然此次LPR下行短期來(lái)看利空凈息差，但是，從長(zhǎng)期來(lái)看利好宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，只有經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境才能得到根本改善，資產(chǎn)質(zhì)量、凈息差等指標(biāo)才能穩(wěn)中向好。

投資建議。銀行股投資建議關(guān)注三條主線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142.SZ）、江蘇銀行（600919.SH）、成都銀行（601838.SH）、杭州銀行（600926.SH）、常熟銀行（601128.SH）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯的招商銀行（600036.SH）和平安銀行（000001.SZ）。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實(shí)現(xiàn)估值重塑的國(guó)資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）和中信銀行（601998.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。