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持續(xù)布局優(yōu)勢產(chǎn)能，研發(fā)投入實現(xiàn)技術領先。2023H1，公司實現(xiàn)營收348.98億元，同比+10.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.36 億元，同比+55.50%，其中扣非歸母凈利潤38.08 億元，同比+31.28%。主要系公司先進產(chǎn)能持續(xù)釋放，深化產(chǎn)品技術和成本優(yōu)勢，較好應對產(chǎn)業(yè)鏈周期性波動壓力，保證公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展競爭力。公司產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%。晶體環(huán)節(jié)，隨著寧夏六期50GW 單晶硅產(chǎn)能投放，公司單晶總產(chǎn)能提升至165GW，硅片市占率全球第一，2023 年末預計進一步提升至180GW；晶片環(huán)節(jié)，公司DW 三期25GW 和DW 四期30GW 相繼達產(chǎn)，進一步提升G12 先進產(chǎn)能供應能力，充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢。除此之外，2023 上半年公司研發(fā)投入18.15 億元，同比增長11.20%。公司G12 技術平臺與工業(yè)4.0 生產(chǎn)線深度融合，在大尺寸、薄片化、N 型硅片等方面均形成了獨特的領先優(yōu)勢。人均勞動生產(chǎn)率大幅度提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性持續(xù)提升、原輔材料消耗進一步改善，工廠運營效率與成本持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司光伏硅片毛利率達到24.88%，同比+6.44%。

加碼N 型電池布局，拓展差異化技術路徑。2023 年上半年，公司在電池及組件板塊布局進一步提升，江蘇G12 高效疊瓦組件產(chǎn)能實現(xiàn)9GW；天津G12 高效疊瓦組件一期產(chǎn)能實現(xiàn)3GW，二期加速實施中。同時，基于對于下一代差異化電池技術拓展的思考，公司在江蘇建設完成自動化、智能化水平行業(yè)領先的年產(chǎn)能2GWG12 電池工程示范線；廣州25GW 太陽能電池工業(yè)4.0 智慧工廠加速投建，將公司G12 大尺寸技術優(yōu)勢導入N 型TOPCon 電池制造過程中，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢與差異化技術路徑，提升公司綜合競爭力。

堅持全球化戰(zhàn)略，積極布局海外產(chǎn)能。報告期內(nèi)，公司擬在沙特阿拉伯投資建設光伏晶體晶片工廠項目，打造沙特首條具有全球領先技術優(yōu)勢的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，為推進能源轉(zhuǎn)型帶來支持和助力。同時，公司與Maxeon 公司擁有的IBC 電池-組件、疊瓦組件的知識產(chǎn)權(quán)和技術創(chuàng)新優(yōu)勢相結(jié)合，進一步提升公司整體全球化的商業(yè)競爭優(yōu)勢。通過技術、資源共享，公司與Maxeon 實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同發(fā)展。Maxeon 完善的海外產(chǎn)業(yè)布局和全球供應鏈體系、成熟的海外客戶服務經(jīng)驗及系統(tǒng)化產(chǎn)品體系，以及較高的品牌認可度和渠道優(yōu)勢，進一步協(xié)助公司未來海外業(yè)務的加速發(fā)展。

盈利預測與投資建議。公司2023 上半年盈利符合預期，受硅片價格下行影響，我們略微調(diào)低了2023-2025 的公司盈利預測至99.16/119.69/136.97 億元，對應PE 為10.1x/8.4x/7.3x，維持“增持”評級。

風險提示：光伏裝機量不及預期，硅片環(huán)節(jié)競爭惡化。