摘要：何以至此（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

【資料圖】

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

這兩天地產(chǎn)公司退市很熱鬧，曾經(jīng)的四川地產(chǎn)一哥藍光發(fā)展退市了，*ST嘉凱（嘉凱城）也收到了《事先告知書》。

由于*ST嘉凱股價連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于1元，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所擬決定終止*ST嘉凱股票上市交易。

嘉凱城走到今天，還是很遺憾。7年前，恒大接手嘉凱城股份，外界猜測恒大回歸A股再進一步。最終這個夢想沒有實現(xiàn)。

幾經(jīng)折騰，嘉凱城已經(jīng)面目全非，地產(chǎn)業(yè)務(wù)很小、院線業(yè)務(wù)也沒有做大做強，無奈走到退市這一步。

今天，杠桿游戲為嘉凱城退市前的最后一份公開季報、最后一份披露年報做個記錄吧。但愿這家公司可以妥善處理好一系列問題，還有一個好的明天。

1、資不抵債，2023年一季報繼續(xù)慘淡

或許，嘉凱城的2023年一季報，將是該司作為上市公司最后披露的一份財報。

2023年一季度，嘉凱城營收只有2.19億元，2022年同期也只有2.66億元。2023年一季度，嘉凱城營收同比下滑17.91%。

歸屬凈利潤-1.47億元，相較于2022年同期的-1.78億元，同比其實還減虧了17.67%。

但不管怎么說，依舊是虧損。下文杠桿游戲會寫，虧損是嘉凱城這幾年的主旋律。

如果看扣非凈利潤，其實虧損更大-1.51億元，而該數(shù)字2022年同期為-1.44億元。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，毫無疑問也是大幅下滑。2022年同期為1.38億元，2023年一季度降至1635萬元左右，同比下滑了88.14%。

房企主流是慘，但沒有想到一個上市房企，可以慘到這個地步。這幾乎就是一家蚊型房企了。其實小10年前，當營收百億元的房企也還不算很多時，當時的嘉凱城已經(jīng)是一家營收數(shù)十億元的房企了。

經(jīng)過了這么多年，誰曾想到，越來越……

如上圖，截至2023年一季度末，嘉凱城的總資產(chǎn)只有102億元出頭，2022年末時為104億元多，下降了2.10%。

這不算最慘的，歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益更是為-2.44億元，2022年末時也是負，-9706萬元左右，同比下滑151.21%。

而負債方面，截至2023年一季度末，嘉凱城各項總債務(wù)為104億元多……

各項債務(wù)詳情，杠桿游戲就不多說，資不抵債……

簡單可以說，從資產(chǎn)、財務(wù)角度上說，嘉凱城這家公司已經(jīng)是一家沒有啥價值的公司了。

上述情況，走到這一步不奇怪。

2、2022年戰(zhàn)績當然也很差

說完2023年一季度，我們看嘉凱城的2022年。

2022年，嘉凱城錄得營收14.51億元，2021年為13.74億元，同比增長5.64%。如果繼續(xù)看2020年，當年營收只有接近10億元。

從這個角度而言，2021、2022年，嘉凱城表現(xiàn)算不錯。

當然不管怎么說，這個營收實在是太低了。而去過繼續(xù)追溯，2017、2018、2019年營收都有10多億元，可以說多年沒有進步了。

這和地產(chǎn)資產(chǎn)賣賣賣有關(guān)系。

如果把時間繼續(xù)拉長，2015、2016年有三四十億元的營收，2014年更是超84億元。

所以不用杠桿游戲多說，嘉凱城近年表現(xiàn)其實是非常差的。

如果看利潤指標，那就更加糟糕。

2022年，該司歸屬凈利潤-9.84億元，話說回來，比2021年好，當時-12.69億元。2020年也是-12億元多。

如上圖，名義上2022年減虧了，但是如果看扣非凈利潤，其實就暴露了。2022年，該數(shù)字為-14億元多，2021年反倒只有-9.56億元。

當然，2020年時數(shù)字嚇人，-13億元接近。

我們看總資產(chǎn)，2022年末上文寫過104億元多，2021年末時有128億元左右，下滑了超18%。

該數(shù)字2020年為接近135億元。

更早之前的數(shù)字杠桿游戲就不多說，哪怕近2年，嘉凱城資產(chǎn)持續(xù)減少。

而總負債數(shù)字，2022年末為105.1億元出頭，也就是2022年末即已資不抵債。

2021年末時該數(shù)字為117.7億元，還算沒有資不抵債，但已經(jīng)嚴重不行。

3、嘉凱城一直處于賣賣賣當中

2022年嘉凱城的財報說，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要經(jīng)營區(qū)域位于長三角，在上海、杭州、南京、

蘇州等城市，有存量住宅及商業(yè)項目。

不過實際城市沒幾個、項目也很少，所有資產(chǎn)那么少、銷售或者營收才那么低。

截至2022年底，在全國116個城市擁有影城151家，銀幕數(shù)量881塊。可以想見，這點銀幕數(shù)量能有多少營收，何況2022年的糟糕局面。

年報給出了數(shù)據(jù)，影視放映的收入為不到2億元，2021年尚有5.5億元，同比下滑超65%。原因大家都懂。

此外，嘉凱城還有一些商業(yè)、寫字樓租出業(yè)務(wù)，但是總量不高、收入也非常有限。

在年報中，嘉凱城做了自我介紹：

1）主業(yè)方面，該司1998年至2009年9月，其主營業(yè)務(wù)為農(nóng)作物種子種苗及乳制品的生產(chǎn)與銷售；

2009年10月起，主營業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營。

2）控股股東方面，1998年8月-2009年7月13日，該司控股股東為湖南省農(nóng)業(yè)集團有限公司；

2009年7月14日-2016年7月31日，控股股東為浙商集團；

2016年8月1日，控股股東變更為恒大地產(chǎn)；

圖表來源|東方財富（特此感謝）

2017年5月9日，控股股東變更為凱隆置業(yè)；

2021年8月19日，控股股東變更為華建控股。

如上我們會發(fā)現(xiàn)，嘉凱城一直處于賣賣賣當中，特別近幾年?？梢韵胍?，這樣一家公司怎么搞得好？

如上圖，從亞華股份1999年在A股上市算起，這家公司上市24年，各種資本操作、買賣……最終的結(jié)果是退市。

很大程度上說，杠桿游戲覺得近年來，嘉凱城已經(jīng)失去了方向。從恒大收購到恒大賣出開始，這家公司不可避免的下坡路，就已經(jīng)注定。

隨著新股上市的節(jié)奏、頻率變化，即便作為殼資源嘉凱城也沒有意義了，沒人會炒，嘉凱城最終消失在A股。

本文未標注出處的財務(wù)圖表，均源自嘉凱城有關(guān)公告，特此說明并致謝

版權(quán)及免責聲明：本文系杠桿游戲創(chuàng)作，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載！如需轉(zhuǎn)載，請獲取授權(quán)。另，授權(quán)轉(zhuǎn)載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！杠桿游戲任何文章之觀點，皆為學習交流探討用，非投資建議。用戶據(jù)此進行的一切投資，請自負責任。文章如有疏漏、錯誤歡迎批評指正。