中泰家電：我們對(duì)空調(diào)的核心變量——?dú)鉁剡M(jìn)行分析。

厄爾尼諾成因？厄爾尼諾現(xiàn)象平均2-7 年出現(xiàn)一次，成因是南半球赤道的洋流和風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，溫暖的海水涌入秘魯西海岸，導(dǎo)致冷水魚(yú)大規(guī)模死亡，在厄爾尼諾發(fā)生年中，全球其他地區(qū)氣候異常和高溫天氣頻發(fā)。今年秘魯西部近海區(qū)域溫度持續(xù)偏高，我國(guó)已明確提出2023 年夏季進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)。

對(duì)我國(guó)天氣的影響？厄爾尼諾不會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生直接強(qiáng)烈的影響，會(huì)通過(guò)大氣環(huán)流來(lái)影響我國(guó)氣候。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，自1980 年以來(lái)，全球12 次的平均氣溫刷新記錄中，有10 次發(fā)生在厄爾尼諾年。對(duì)于我國(guó)，厄爾尼諾容易導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)南澇北旱的情況，疊加全球變暖提升基礎(chǔ)氣溫，加劇北方高溫。根據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，今年夏季全國(guó)大部分地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，其中華東、華中、新疆等地高溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫。

(資料圖片僅供參考)

南北方未來(lái)氣溫走勢(shì)？北方端午高溫來(lái)襲，南方多地暴雨。截至23/6/24，根據(jù)“家電人”公眾號(hào)，京津冀等華北、華中、西安地區(qū)未來(lái)15 日將延續(xù)最高溫度35°的酷熱天氣。同時(shí)，南方本輪暴雨將接近尾聲，未來(lái)隨著副熱帶高壓延伸，南方氣溫將開(kāi)啟“由冷轉(zhuǎn)熱”的態(tài)勢(shì)。

高溫催化空調(diào)熱銷(xiāo)。1）氣溫是空調(diào)短期銷(xiāo)售的最大變量，熱夏+低庫(kù)存將持續(xù)拉動(dòng)空調(diào)出貨高增，根據(jù)奧維云，23W23-25（5/29-6/18）線(xiàn)上銷(xiāo)額增速達(dá)54%。另外地產(chǎn)竣工對(duì)空調(diào)的拉動(dòng)作用或有增強(qiáng)；需求高增下，龍頭提價(jià)，行業(yè)生態(tài)向好，空調(diào)β上行。2）空調(diào)估值仍處于低位，基本面邊際改善明確，且有分紅屬性帶動(dòng)，地產(chǎn)政策或有催化，持續(xù)推薦空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈。

中泰家電觀點(diǎn)重申：堅(jiān)守空調(diào)，加配順周期及重回低位的可選。

我們重申Q2 觀點(diǎn)，梳理布局方向：

堅(jiān)守空調(diào)：

產(chǎn)業(yè)鏈上下游維持景氣趨勢(shì)，Q2 低基數(shù)下零售回款快速增長(zhǎng)，后續(xù)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力有望從補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)換為終端動(dòng)銷(xiāo)，估值仍有提升空間；此外短期政策預(yù)期及資金面回流等情緒轉(zhuǎn)好有望助推修復(fù)。

推薦標(biāo)的：堅(jiān)守一線(xiàn)美的集團(tuán)、格力電器；博弈二線(xiàn)彈性海信家電、關(guān)注長(zhǎng)虹美菱。

關(guān)注可選鏈：

內(nèi)銷(xiāo)618 中小熊、石頭線(xiàn)上渠道維持高增，科沃斯全渠道有超預(yù)期機(jī)會(huì)；此外若外銷(xiāo)訂單好轉(zhuǎn)，出口占比高的新寶、石頭在低基數(shù)下有望受益。

推薦標(biāo)的：科沃斯、石頭科技、新寶股份、小熊電器，關(guān)注倍輕松。

關(guān)注地產(chǎn)鏈：

弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)入政策博弈期，廚電Q2 環(huán)比Q1 出現(xiàn)邊際改善，低估值廚電有望展現(xiàn)彈性。

推薦標(biāo)的：老板電器、億田智能、火星人，建議關(guān)注華帝股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：熱夏不持續(xù)、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、海外需求放緩、三方數(shù)據(jù)信息偏差。