公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告。23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.37 億元，yoy+291.09%，歸母凈利潤(rùn)2.00 億元，同比扭虧為盈。23H1 公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，暑期客流熱度進(jìn)一步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司暑期客流提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)后續(xù)進(jìn)一步兌現(xiàn)，維持公司增持評(píng)級(jí)。

【資料圖】

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

23H1 游客數(shù)量創(chuàng)新高，業(yè)績(jī)超19 年同期。23H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.37 億元，yoy+291.09%，同比19H1 增14.97%，歸母凈利潤(rùn)2.00 億元，同比19H1增18.92%。Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99 億元，yoy+487.06%；歸母凈利潤(rùn)1.35 億元。

受益于國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇，進(jìn)山人數(shù)大幅上升，23H1 黃山景區(qū)累計(jì)接待進(jìn)山游客209.16 萬(wàn)人次，yoy+527%，同比19 年增29%，索道及纜車(chē)?yán)塾?jì)運(yùn)送游客416.56 萬(wàn)人次，yoy+526%，同比19 年增28%。

成本剛性毛利顯著提升，費(fèi)用管理成效漸顯。23H1 公司的毛利率為52.68%，yoy+78.26pct，基本接近19H1 的水平，由于索道、景區(qū)等業(yè)務(wù)成本較為剛性，且營(yíng)收占比較高，客流增加后整體毛利率顯著回升。23H1公司的銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率為1.88%/18.96%，yoy-6.05pct/-42.34pct。

暑期客流熱度有增無(wú)減，后續(xù)有望受益于亞運(yùn)游客外溢。進(jìn)入暑期旅游旺季后，景區(qū)推出學(xué)生優(yōu)惠政策，客流表現(xiàn)亮眼，7 月景區(qū)共接待游客總?cè)藬?shù)44.42 萬(wàn)人，yoy+88%。8 月21 日，景區(qū)今年接待游客突破300 萬(wàn)人次，比19 年提前了60 天，是黃山歷史上接待量最早突破300 萬(wàn)的年份。

截至8 月25 日，8 月已有5 天景區(qū)門(mén)票預(yù)約告罄。杭州亞運(yùn)會(huì)將于9 月召開(kāi)，與杭州距離較近的黃山有望受益于亞運(yùn)會(huì)對(duì)客流的提振。旺季客流持續(xù)增長(zhǎng)，后續(xù)業(yè)績(jī)高增值得期待。

優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張，新興業(yè)務(wù)縱向拓展，發(fā)展?jié)摿κ恪９炯涌靸?yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，景區(qū)和索道方面，成功托管王莽嶺索道項(xiàng)目。酒店方面，正式發(fā)布雲(yún)麓酒店品牌?；詹朔矫妫麻_(kāi)設(shè)4 家門(mén)店，在營(yíng)和在建門(mén)店數(shù)量已達(dá) 26 家。

同時(shí)，公司發(fā)力電商和新零售，電商方面，打響途馬科技品牌，天柱山智慧旅游項(xiàng)目基本確定后續(xù)推進(jìn)計(jì)劃。新零售方面，推出十大系列 300 余款產(chǎn)品。

公司圍繞黃山IP 打造的各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，潛力十足。

估值

公司23H1 業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)并超過(guò)疫情前水平，暑期客流表現(xiàn)優(yōu)異，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25 年EPS 為0.54/0.62/0.70 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為23.1/20.0/17.8 倍，維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、轉(zhuǎn)型及擴(kuò)張落地難度大等風(fēng)險(xiǎn)。