三度遞交招股書后，Keep終于通過港交所上市聆訊，擬登陸港股。若成功上市，Keep將成為“運動科技第一股”。

據(jù)最新版本招股書，2020~2022年，Keep營收分別為11.1億元、16.2億元、22.1億元，收入穩(wěn)步提升。2023年一季度，Keep收入4.47億元，相較于上年同期的4.17億元，增長7.2%。

從Keep的收入構(gòu)成看，其業(yè)務(wù)主要分為三大板塊，其中自有品牌運動產(chǎn)品占到總收入的一半以上，2020~2022年的營收占比分別為57.5%、53.9%、51.4%，逐年遞減；同期會員訂閱及線上付費內(nèi)容收入占比從30.5%增長至40.4%；廣告及其他業(yè)務(wù)占比最小，規(guī)模在2億元以下。

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細(xì)分來看，Keep的自有品牌運動產(chǎn)品包括智能健身設(shè)備如智能單車、手環(huán)、智能秤，和配套運動產(chǎn)品如瑜伽墊、護(hù)具、服飾、食物等。以瑜伽墊為例，Keep指出，按商品交易總量計算，其2022年市場份額是18.3%，為國內(nèi)最大的瑜伽墊品牌。

Keep表示，公司三大業(yè)務(wù)板塊相輔相成，通過免費或付費的健身內(nèi)容，將用戶轉(zhuǎn)化為訂閱會員，同時推動相關(guān)運動產(chǎn)品銷售。數(shù)據(jù)顯示，2020~2022年Keep運動產(chǎn)品客戶的會員滲透率分別為41.2%、51.8%及45.1%。

根據(jù)招股書，2020~2022年，Keep平臺的平均月度訂閱會員分別為191萬、328萬和362萬。

用戶方面，Keep平臺平均月活躍用戶從2970萬增長至3640萬，每名月活用戶收入分別為37.2元、47.1元、60.8元。2022年，Keep的月活躍用戶在平臺總共記錄約21億次鍛煉次數(shù)。

灼識咨詢報告稱，2022年按月活躍用戶及用戶完成的鍛煉次數(shù)計算，Keep是中國最大的在線健身平臺。

公開資料顯示，Keep前身為北京卡路里科技有限公司，創(chuàng)建于2014年，三年后Keep用戶數(shù)便突破1億。2018年Keep開始尋求商業(yè)變現(xiàn)，引入自有品牌和會員訂閱服務(wù)，為擴(kuò)大用戶群體，公司還在2021年提供武術(shù)及舞蹈內(nèi)容，以吸引多元用戶。

灼識咨詢指出，中國健身市場規(guī)模龐大，2022年中國的健身人群數(shù)量為3.74億，位居世界第一，預(yù)計到2027年將達(dá)到4.64億。但發(fā)展及服務(wù)水平偏低，2022年中國健身人群的平均年支出為2518.3元/人，遠(yuǎn)低于美國的16425元/人。

不過雖然Keep的營收規(guī)模在不斷增長，但仍未實現(xiàn)盈利。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量下，2020~2022年，Keep經(jīng)調(diào)整后的凈虧損額分別為1.06億元、8.27億元、6.67億元。2023年第一季度，公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額為1.18億元，同比縮窄。

就目前來看，Keep何時實現(xiàn)盈利還是未知數(shù)。其變現(xiàn)路徑主要依賴于用戶的付費意愿，隨著用戶健身習(xí)慣的改變，使用Keep并為其付費的用戶數(shù)及活躍度可能都會受到影響。以Keep的會員留存率為例，近三年其會員留存率分別為73.3%、71.7%和65.3%。

此外，Keep在智能設(shè)備業(yè)務(wù)上不僅要面臨與華為、小米等品牌的競爭；在內(nèi)容上，隨著B站、抖音、小紅書等平臺健身垂類KOL的崛起，正尋求從工具向社區(qū)轉(zhuǎn)變的Keep，未來勢必將與其一爭高下。