無錫鑫宏業(yè)線纜科技股份有限公司(以下簡稱“鑫宏業(yè)”)將于近日首發(fā)上會(huì)。公開資料顯示，鑫宏業(yè)主要從事光伏線纜、新能源汽車線纜、工業(yè)線纜等特種線纜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售工作。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、新能源汽車、充電槍、充電樁、儲(chǔ)能、工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。

信披數(shù)據(jù)存疑

本次IPO，鑫宏業(yè)擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過2427.47萬股，擬募集資金4.46億元，其中2.63億元用于“新能源特種線纜智能化制造中心項(xiàng)目”，1.33億元用于“新能源特種線纜研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目”，以及5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。在招股書中，鑫宏業(yè)有多項(xiàng)數(shù)據(jù)與公開信息不一致，信披數(shù)據(jù)存疑會(huì)讓鑫宏業(yè)的誠信大打折扣。有關(guān)募投項(xiàng)目“新能源特種線纜研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目”的差異出現(xiàn)在招股書和環(huán)評(píng)文件中。

據(jù)該項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件(2020年編制)顯示，鑫宏業(yè)現(xiàn)有項(xiàng)目及設(shè)計(jì)能力為光伏線纜30.00萬公里/年、電器電纜23.00萬公里/年、車用新能源線纜2.00萬公里/年、線束組件7.00萬套/年、插頭連接件8.00萬套/年。但是在招股書中，鑫宏業(yè)2019年及2020年主要產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為21.95萬KM和27.11萬KM。同時(shí)，環(huán)評(píng)文件中鑫宏業(yè)特種電纜在項(xiàng)目擴(kuò)建前的產(chǎn)能達(dá)到55.00萬KM，是招股書中報(bào)告期前兩年所披露數(shù)據(jù)的2倍，而招股書中則顯示，到2021年，鑫宏業(yè)特種線纜的總產(chǎn)能也尚未達(dá)到30.00萬KM。

招股書內(nèi)容還顯示，2021年度，鑫宏業(yè)新能源汽車車內(nèi)高壓線纜銷售金額為44425.84萬元，其市場占有率僅為12.53%;而據(jù)無錫市錫山區(qū)人民政府官網(wǎng)新聞內(nèi)容顯示，2022年年初，鑫宏業(yè)獲得了729.85萬元的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金。“扎根錫山18年，鑫宏業(yè)的電動(dòng)汽車高壓線纜在國內(nèi)市場占有率超過25.00%。”真正的市場占有率到底是多少，截至目前，還沒有定論。更重要的是，市場占有率的數(shù)據(jù)不能是沒有出處的數(shù)據(jù)，更不能自說自話，而應(yīng)該出自行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查，這樣的數(shù)據(jù)才有可信度，更容易被大家認(rèn)可。

此外，采購數(shù)據(jù)方面鑫宏業(yè)也存在不一致的情況。鑫宏業(yè)第一大供應(yīng)商均為江蘇鑫海高導(dǎo)新材料有限公司(以下簡稱“鑫海高導(dǎo)”)。2018年至2021年，鑫宏業(yè)分別向鑫海高導(dǎo)采購原材料20345.70萬元、18842.56萬元、20310.22萬元和53989.65萬元。招股書內(nèi)容顯示，該采購額為鑫宏業(yè)對(duì)受同一實(shí)際控制人控制的供應(yīng)商采購金額合并計(jì)算的數(shù)據(jù)。公開資料顯示，鑫海高導(dǎo)是上市公司楚江新材的控股子公司，楚江新材與子公司合計(jì)持有鑫海高導(dǎo)80%的股權(quán)。楚江新材年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，楚江新材對(duì)第三大客戶的銷售額為60255.42萬元，對(duì)第四大客戶的銷售額為47261.08萬元，與鑫宏業(yè)招股書披露的同期53989.65萬元交易金額有不小差距。

同業(yè)競爭疑云

招股書內(nèi)容顯示，卜曉華與孫群霞是鑫宏業(yè)的共同實(shí)控人，其二人合計(jì)控制鑫宏業(yè)64.78%的股份。公開信息卻顯示，實(shí)控人的親屬所控制的企業(yè)與鑫宏業(yè)子公司或有同業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)。卜曉華配偶顏春月是江蘇卡蘭特新材料科技有限公司(以下簡稱“卡蘭特”)的實(shí)控人，持股70%，卡蘭特主營業(yè)務(wù)為有機(jī)硅新材料、硅酮密封膠、門窗幕墻配件等各種膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。此外，其經(jīng)營范圍還包括太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售、安裝、售后服務(wù)及相關(guān)技術(shù)咨詢和光伏發(fā)電系統(tǒng)元器件材料銷售與服務(wù)。巧合的是，鑫宏業(yè)的全資子公司無錫日源科技有限公司(以下簡稱“無錫日源”)的經(jīng)營范圍中也有太陽能光伏組件及相應(yīng)配套設(shè)備和輔材的銷售。

實(shí)際上，太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)主要由太陽能組件、太陽能控制器和逆變器三大部分組成，它們主要由電子元器件構(gòu)成，不涉及機(jī)械部件。光伏組件由光伏電池組件按照系統(tǒng)需求串、并聯(lián)而成，在太陽光照射下將太陽能轉(zhuǎn)換成電能輸出，是太陽能光伏系統(tǒng)的核心部件。從經(jīng)營產(chǎn)品和范圍來看，卡特蘭與鑫宏業(yè)子公司涉嫌同業(yè)竟?fàn)?。不僅如此，除卜曉華的配偶持有卡蘭特70%股權(quán)外，剩余股東姓氏均為卜，其中就包括卜曉華的兄弟卜亞華。而卡蘭特股東之一卜亞偉還持有常州市益球中亞干燥設(shè)備有限公司(以下簡稱“益球中亞”)60%的股份，其余40%的股份由一位名為莫祥妹的自然人股東所有，這與鑫宏業(yè)股東之一、卜曉華堂哥的配偶莫祥妹重名，但是，招股書中并未將益球中亞比作關(guān)聯(lián)方披露。

那么，這一大家子人以及相關(guān)控股公司之間是否存在同業(yè)競爭，恐怕需要相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查。

原料價(jià)格“拖累”毛利率

報(bào)告期內(nèi)，鑫宏業(yè)采購的主要原料為銅絲、膠料和聚乙烯、阻燃劑等化工原料，原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例較高，其中報(bào)告期各期銅絲采購金額占原材料總采購金額的比重分別為81.20%、84.31%和86.16%。。2020年下半年以來，銅材受大宗商品供需關(guān)系影響，銅材市場價(jià)格持續(xù)上漲，原材料采購資金需求量有所增長，同時(shí)對(duì)毛利率等經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)具有一定影響。如果未來受行業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場供求關(guān)系等因素影響，導(dǎo)致銅絲的供給受限或價(jià)格大幅波動(dòng)，將會(huì)對(duì)鑫宏業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

其實(shí)，不良影響已經(jīng)顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，鑫宏業(yè)剔除運(yùn)雜費(fèi)后的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.80%、21.13%和17.72%，2021年主營業(yè)務(wù)毛利率降幅顯著。鑫宏業(yè)主要產(chǎn)品中的光伏線纜毛利率分別為17.69%、18.09%以及12.02%，新能源汽車線纜的毛利率分別為25.82%、25.35%以及21.49%，工業(yè)線纜的毛利率分別為29.38%、28.74%以及23.44%。除2020年度光伏線纜的綜合毛利率略微上升外，報(bào)告期內(nèi)，鑫宏業(yè)所有主要產(chǎn)品的毛利率均呈現(xiàn)下降趨勢，且2021年度降幅顯著。對(duì)此，鑫宏業(yè)解釋稱，公司各類線纜銅絲材料成本占比較高，對(duì)銷售單價(jià)及單位成本均有影響，銅價(jià)波動(dòng)對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響。

值得注意的是，同樣面對(duì)銅價(jià)上漲的情況，鑫宏業(yè)的綜合毛利率卻低于同行均值。報(bào)告期內(nèi)，鑫宏業(yè)的綜合毛利率分別為20.65%、19.18&以及15.94%。剔除運(yùn)雜費(fèi)的影響后，其綜合毛利率分別為20.65%、20.94%以及17.52%。而同期同業(yè)綜合毛利率的均值分別為21.27%、20.13%以及19.00%。除2020年剔除運(yùn)雜費(fèi)影響的綜合毛利率略高于同行均值外，其余報(bào)告期，鑫宏業(yè)的綜合毛利率水平均達(dá)不到行業(yè)均值。

壞賬風(fēng)險(xiǎn)大償債能力弱

招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，鑫宏業(yè)應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.64億元、3.89億元和5.92億元，應(yīng)收賬款余額同比增幅分別為15.04%、47.26%以及52.07%，同期營業(yè)收入同比增幅為-1.46%、29.75%以及74.11%。除2021年之外，鑫宏業(yè)應(yīng)收賬款余額同比增幅均遠(yuǎn)高于營業(yè)收入同比增幅。對(duì)此，鑫宏業(yè)表示，2020年下半年以來，在下游應(yīng)用領(lǐng)域光伏及新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好、比亞迪及晶科光伏等重要客戶訂單量大幅增長、銅絲市場價(jià)格上漲較快等因素綜合影響下，公司2020年第四季度營業(yè)收入較2019年第四季度增幅為68.34%，遠(yuǎn)高于2020年末應(yīng)收賬款余額增幅，部分客戶應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)，導(dǎo)致2020年末應(yīng)收賬款余額同比增幅高于同期營業(yè)收入。

但是，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，鑫宏業(yè)逐年上賬的應(yīng)收賬款面臨無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，鑫宏業(yè)應(yīng)收賬款逾期金額分別為9486.10萬元、1.01億元以及1.53億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為35.89%、25.93%和25.89%。其中，逾期1年以上的應(yīng)收賬款金額分別為1779.22萬元、2874.04萬元以及2759.21萬元，占應(yīng)收賬款余額比例分別為6.73%、7.38%以及4.66%，逾期1年以上應(yīng)收賬款金額較高。鑫宏業(yè)表示，各期末逾期1年以上金額主要是無錫開普、安靠電源等客戶因經(jīng)營不善等原因，導(dǎo)致鑫宏業(yè)對(duì)這些公司應(yīng)收賬款未能收回導(dǎo)致，并已對(duì)上述客戶應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。壞賬數(shù)額的增加意味著鑫宏業(yè)的現(xiàn)金流情況會(huì)受到影響。

此外，報(bào)告期內(nèi)鑫宏業(yè)流動(dòng)比率分別為1.45、1.56以及1.31，同期同行均值為1.78、2.43以及2.71;速動(dòng)比率為1.22、1.28以及1.15，同期同行均值為1.40、2.04和2.21;資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.89%、55.43%以及66.08%，同期同行均值分別為47.87%、40.82%以及42.12%。不難看出，鑫宏業(yè)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均低于同行均值，而資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值。鑫宏業(yè)方面認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同業(yè)均值，主要原因是同業(yè)公司新亞電子流動(dòng)比率及速動(dòng)比率較高，流動(dòng)負(fù)債金額遠(yuǎn)低于同行可比公司平均水平。此外，隨著鑫宏業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，2021年末其資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值主要是因?yàn)閼?yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額增幅較大所致。