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事件：公司發(fā)布23 年中報，23H1 實現(xiàn)收入37.63 億元（同比+0.74%），歸母凈利潤4.93 億元（同比-7.74%），扣非歸母凈利潤4.44 億元（同比-12.18%），毛利率29.62%（同比+0.44pct）。其中23Q2 收入18.96 億元（同比+4.24%，環(huán)比+1.48%），歸母凈利潤2.92 億元（同比+2.80%，環(huán)比+45.94%），扣非歸母凈利潤2.62 億元（同比-3.32%），毛利率33.46%（同比+0.86pct）。
滬利微電盈利增長，勝偉策于5 月并表。分子公司來看，滬利微電23H1 營收9.92 億元（同比基本持平），凈利潤0.99 億元（同比+34%）；黃石滬士23H1 營收8.68 億元（同比-3%），凈利潤1.05 億元（同比-8%）；勝偉策23H1 營收0.52 億元，凈利潤-1.22 億元，于23 年5 月并表。
未來全球服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲板、汽車板及中國18 層以上板增速領(lǐng)先。根據(jù)滬電股份23 年中報援引Prismark 2023Q1 研究報告數(shù)據(jù)，Prismark 預測22-27年中國PCB 產(chǎn)值復合增長率為3.3%，預計到27 年產(chǎn)值可達約511.33 億美元， 22-27 年中國18 層以上板產(chǎn)值復合增長率為6.5%；22-27 年全球服務(wù)器/數(shù)據(jù)存儲板產(chǎn)值復合增長率為7.6%，汽車板產(chǎn)值復合增長率為6.2%。
新興產(chǎn)品批量交付，占比不斷優(yōu)化。23H1 公司PCB 業(yè)務(wù)收入35.82 億元（同比+1.42%），毛利率31.03%（同比+0.23pct），分應(yīng)用領(lǐng)域看：企業(yè)通訊市場板收入21.81 億元（同比-8.02%），毛利率33.15%（同比-0.47pct），其中AI 服務(wù)器和HPC 相關(guān)PCB 產(chǎn)品占比從22 年的約7.89%增長至約13.58%，800G 交換機產(chǎn)品已開始交付；汽車板收入11.02 億元（同比+23.48%），毛利率25.79%（同比+3.41pct），其中公司毫米波雷達、采用HDI 的自動駕駛輔助等新興汽車板產(chǎn)品市場持續(xù)成長，占比從22 年的約21.45%增長至約22.66%；辦公及工業(yè)設(shè)備板收入2.88 億元（同比+12.50%），毛利率35.38%（同比+1.05pct）；消費電子板及其他收入0.10 億元（同比-10.16%），毛利率22.85%（同比-1.21pct）。分地區(qū)來看，23H1 公司PCB板業(yè)務(wù)，內(nèi)銷5.49 億元（同比-30.04%），毛利率25.05%（同比-3.01pct）；外銷30.33 億元（同比+10.40%），毛利率32.12%（同比+0.53pct）。
費用控制良好。費用端，23H1 公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為3.15%（+0.16pct）、2.14%（+0.06pct）、-0.63%（+1.19pct）、6.04%（-0.09pct）。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025 年公司營收分別為92.87 億元、112.99 億元、133.75 億元，歸母凈利潤分別為15.33 億元、19.71 億元和23.87億元，EPS 分別為0.80 元、1.03 元和1.25 元。綜合以上及可比公司情況，給予2023 年P(guān)E 合理區(qū)間25-30 倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間20.12-24.14 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游采購低于預期；短期投入較大等。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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