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事件：8 月24 日公司發(fā)布《2023 年半年度報(bào)告》。公司在本報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收28.69 億元，同比增長62.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25 億元，同比增長7.13%，其中扣非歸母凈利潤3.82 億元，同比增長6.42%。

實(shí)現(xiàn)HJT 電池設(shè)備整線供應(yīng)，致力光伏行業(yè)降本增效。公司在原有基礎(chǔ)上改進(jìn)HJT 絲網(wǎng)印刷設(shè)備，陸續(xù)突破核心工藝環(huán)節(jié)所需設(shè)備，具有HJT 整線供應(yīng)能力，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，在國內(nèi)增量市場的份額連續(xù)多年居于首位。同時(shí)，公司成功升級了微晶異質(zhì)結(jié)高效電池量產(chǎn)設(shè)備，大幅提升了HJT 的光電轉(zhuǎn)換效率，具備雙面微晶的產(chǎn)線成為HJT 行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的主流。截至2023 年6 月，公司異質(zhì)結(jié)電池效率達(dá)到26.60%。除此之外，報(bào)告期內(nèi)，公司積極開發(fā)少銀、無銀的金屬化解決方案，采取設(shè)備優(yōu)化、低銦疊層膜等方案降低銦耗量，通過上述方案減少行業(yè)對稀貴金屬的依賴，目前理論單耗已降至13.5mg/W；同時(shí)疊加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程來進(jìn)一步提升太陽能電池的轉(zhuǎn)換效率、良率，積極推動(dòng)行業(yè)持續(xù)降本增效。

2023 上半年費(fèi)用前置影響盈利，合同負(fù)債大幅增長，公司訂單有望持續(xù)高增。

報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率32.71%，同比-7.35pct；其中太陽能電池成套生產(chǎn)設(shè)備毛利率32.01%，同比-6.67%。主要系異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備逐步開始驗(yàn)收，在公司整線設(shè)備收入中的比重逐漸增加，受異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備前期存在產(chǎn)線改造的情況且制造尚未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)等影響，異質(zhì)結(jié)整線設(shè)備毛利率相對較低。該影響隨著設(shè)備方案完善和成本管控將逐漸減少。除此之外，2023H1 公司合同負(fù)債66.61 億元，相比于2022 年末+54.66%，表明公司在手訂單旺盛。目前，公司已經(jīng)中標(biāo)多個(gè)項(xiàng)目，如安徽華晟、金剛光伏。海外市場方面，公司逐步加強(qiáng)海外銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，完成了向印度、越南、泰國、馬來西亞等光伏新興國家的出口。隨著后續(xù)公司不斷推進(jìn)降本增效，訂單有望持續(xù)高增。

新產(chǎn)品市場設(shè)備陸續(xù)驗(yàn)收，運(yùn)行穩(wěn)定，性能良好。由于智能裝備在電氣布局、機(jī)械裝配等方面具有技術(shù)相通性，近年來，公司依托所掌握的高速高精度控制技術(shù)、高精度定位技術(shù)等技術(shù)優(yōu)勢和客戶基礎(chǔ)，并憑借多年的研發(fā)技術(shù)積累，成功研制出半導(dǎo)體封裝設(shè)備、顯示面板設(shè)備，并取得了快速發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司半導(dǎo)體封裝設(shè)備及顯示面板設(shè)備陸續(xù)獲得客戶的驗(yàn)收。

盈利預(yù)測與投資建議。考慮到公司2023 上半年盈利情況略遜于預(yù)期，因此我們略微調(diào)降了2023-2025 公司盈利預(yù)測至12.23/19.77/24.18 億元，對應(yīng)PE 為36.4x/22.5/18.4x，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，HJT 設(shè)備環(huán)節(jié)競爭惡化。