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事件：6月民航局新聞發(fā)布會上介紹，5月航空運輸市場延續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢，全行業(yè)完成旅客運輸量5169.8萬人次，環(huán)比增長2.8%，恢復(fù)至2019年同期的94.8%。其中，國內(nèi)客運規(guī)模比2019年同期增長2.6%；5月份全行業(yè)飛機日利用率為8.2小時，與4月持平。

發(fā)布會還對暑運情況做出預(yù)判。預(yù)測今年暑運旅客出行較為集中，旅游度假、探親訪友等出行需求旺盛，預(yù)計暑運期間，每日將有近195萬旅客通過航空出行，日均保障航班16500班，恢復(fù)至疫情前同期水平。

國內(nèi)方面，民航局預(yù)計今年暑運期間日均保障國內(nèi)客運航班13600班、運輸國內(nèi)旅客183萬人次，較疫情前2019年分別增長11%、7%。國際航線方面，預(yù)計暑運期間國際客運航班將增至每周6000班以上。民航局將繼續(xù)及時審批中外航空公司國際航線航班申請，保障國際客運航班安全平穩(wěn)有序恢復(fù)。

國際航線從高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增張：我們認為民航局的表態(tài)中，對國內(nèi)航線的預(yù)判符合預(yù)期，對國際航線的預(yù)判略為保守。民航局披露，6月5日-11日期間實際執(zhí)行的國際客運航班量已經(jīng)達到5822班，因此暑運期間每周6000班的指標比較容易達到。

但目前國際航班量的增長確實開始放緩，一方面是因為短途國際航線在經(jīng)過幾個月的快速放量后，供給階段性的飽和，消化快速增長的供給需要時間；而國際長航線的恢復(fù)本來就比較緩慢，還受到目前國際形勢不明朗的負面影響。國內(nèi)航線表現(xiàn)平穩(wěn)，客座率略降：4月以后，各航司國內(nèi)運力投放基本到位。五一黃金周期間旅游出行需求較為火爆，但由于五一小長假將旅游需求集中兌現(xiàn)，后續(xù)一段時間旅游出行需求階段性的疲軟，導(dǎo)致5月整體客座率環(huán)比4月略降。從疫情前的客座率季節(jié)性表現(xiàn)來看，5月客座率也處于相對較低的水平。我們預(yù)計隨著暑運到來，后續(xù)國內(nèi)航線客座率會有持續(xù)改善。

國際航線供給恢復(fù)至疫情前39%，春秋吉祥運力投放減速：國際航線方面。5月上市航司國際航線運力投入水平提升至19年的39%（4月約為33%）。三大航還能觀察到運力投放的明顯提升，但運力投放更加靈活的春秋和吉祥已經(jīng)觀察到運力投放的放緩，說明目前國際航線運力投放已經(jīng)逐步脫離高速增長期，后續(xù)會進入平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

各航司中，5月只有南航實現(xiàn)了運力供給與客座率的雙升，這可能與南航東南亞航線占比較高，而東南亞航線旅游出行需求較旺盛有關(guān)。日韓航線及國際長航線受限于國際局勢和簽證條件限制等原因，需求暫時還受到一定壓制，外在表現(xiàn)為客座率不足。

因此，暑運期間相比于供給投放的增長，我們更希望看到客座率的穩(wěn)步提升。三大航的國際航線客座率中，目前僅南航客座率能穩(wěn)定在70%以上，東航與國航都在60%上下徘徊，還有很大的提升空間。

投資建議：行業(yè)政策出現(xiàn)確定性的好轉(zhuǎn)，不管是需求端還是政策端都進入觸底回升階段，后續(xù)的趨勢轉(zhuǎn)向樂觀，值得市場更多關(guān)注。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。