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公司收入業(yè)績表現(xiàn)良好。開能健康2023H1 實現(xiàn)營收7.96 億元，同比增長7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5378.22 萬元，同比增長72%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5102.72 萬元，同比增長86%。其中，Q2 單季度實現(xiàn)營收4.24 億元，同比增長3%；實現(xiàn)歸母凈利潤3717.65 萬元，同比增長144%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3496.43 億元，同比增長182%。

凈水器終端市場階段性表現(xiàn)低迷，23Q1 恢復(fù)增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)凈水器數(shù)據(jù)，2022 年我國凈水器終端市場呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，2022 年行業(yè)銷額185 億元，同比下滑18.7%，2023Q1 景氣度略有修復(fù)，銷額同比回升2.2%。此外，節(jié)能、智能等新政策出臺后，行業(yè)集中度及高端凈水器滲透率有望提升。2022 年發(fā)布的《關(guān)于支持建設(shè)新一代人工智能示范應(yīng)用場景的通知》對全屋一體化智能產(chǎn)品提出要求，智能化、高端化凈水器產(chǎn)品份額快速提升，線上一級RO 水效設(shè)備占比由2022Q1 的60.9%迅速提升至2023Q1 的76.7%，全屋凈水成為最新關(guān)注點；且政策層面對高端產(chǎn)品、全屋一體化產(chǎn)品的支持及規(guī)范將對行業(yè)秩序進一步規(guī)范，加速集中度提升。

收入穩(wěn)健增長，內(nèi)外銷均存看點。海外銷售方面，公司持續(xù)開拓北美、歐洲等市場，通過一站式的產(chǎn)品服務(wù)、歐美發(fā)達國家認(rèn)證體系、客戶的維系與開拓，加速在存量市場中的份額提升；內(nèi)銷方面，公司2021 年開始布局自主品牌，2022 年公司自主品牌營收2.7 億元，占國內(nèi)營收5.9 億元的46%，公司C 端業(yè)務(wù)發(fā)展取得顯著成果。

受益內(nèi)銷恢復(fù)+匯兌貢獻，利潤高速增長。公司利潤同比高增主要源于三點：第一，去年同期受到疫情及宏觀因素影響，內(nèi)銷進度滯后且生產(chǎn)成本及運輸成本等均高于正常水平，年內(nèi)影響消減；第二，出口代工為公司重要業(yè)務(wù)，因而人民幣兌美元匯率貶值對公司業(yè)績有積極影響，公司采用美元結(jié)算的境外訂單毛利增長以及境外收入占比較高，賬面結(jié)存較高金額的美元資產(chǎn)，受益于美元匯率的持續(xù)增長，導(dǎo)致本期產(chǎn)生匯兌收益約1184 萬元；第三，海運費回落對公司盈利能力產(chǎn)生正面影響。

維持盈利預(yù)測與“增持”評級?？紤]到公司內(nèi)外銷均有所恢復(fù)，匯兌與海運等成本回落帶來業(yè)績改善，預(yù)計23-25 年可實現(xiàn)歸母凈利潤1.29/1.58/1.74 億元，同比分別增長39.4%/22.2%/10.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為26/21/19 倍，公司國內(nèi)外市場開拓順利、自主品牌有望放量，我們維持“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；海外需求低迷風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。