時值半年末，機構開始為下半年的投資組合進行策略調(diào)整，超跌嚴重的港股也是機構鎖定的對象?；仡櫠径龋袌鰧τ诟酃梢欢缺С謽酚^，但現(xiàn)實卻一直未能盡如人意。外資結構性壓力、基本面預期等多重因素的制約下，港股市場在全球資產(chǎn)表現(xiàn)中墊底，截至本月，港股市場相較于美股的"便宜"程度已經(jīng)觸及到了歷史較高水平。

當資產(chǎn)的水位來到高性價比的舒適區(qū)間，均值回歸成為一種必然。市場預期，受益于個股盈利貢獻及估值修復，AI會成為此輪港股市場反彈的急先鋒。"港股AI會遲到，但不會缺席。"業(yè)內(nèi)人士如此表示。

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港股逐漸走出底部區(qū)間

二季度，港股市場的疲弱表現(xiàn)誤傷了不少成長型個股，垂直金融AI頭部平臺百融云-W（6608.HK）算是一個典型代表。論業(yè)績，百融云一季度主營業(yè)務總收入5.66億元，同比增長25%，營收增速超出很多同行，屬于是有業(yè)績兌現(xiàn)的AI公司；論前景，作為服務金融業(yè)的TO B端機構，百融云的核心付費用戶高斜率上升，近幾年始終維持在90%以上；再論預期，百融云通過反復訓練，于近期完成行業(yè)大模型BR-LLM的升級。

基本面穩(wěn)健和業(yè)務發(fā)展前景兼?zhèn)?，如果將百融云置身A股，或早已乘上價值增長的飛輪。但是由于港股和A股的定價權和投資者結構不同，該公司的市值一直未能反映其真實價值。

像百融云這樣在港股市場被低估的公司不在少數(shù)。為了提振投資者信心，回購成為了眾多港股上市公司的普遍選擇，數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有上百家港股啟動回購，累計回購金額超過去年同期，截至目前，坐擁萬億市值的騰訊控股已經(jīng)進行了超百億港元的回購，像百融云這樣的成長股在近40億元現(xiàn)金及等價物的支撐下，年內(nèi)回購額已經(jīng)超過1.1億港元。

進入6月之后，港股市場逐漸走出底部行情，市場整體信心有所恢復，即便在本周市場有所回調(diào)的情況下，恒生指數(shù)本月內(nèi)已經(jīng)累漲超5%。

市場預計，隨著國內(nèi)大模型軍備競賽如火如荼，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢會加速演繹，從算法、算力到AI+應用的全產(chǎn)業(yè)鏈正在形成。在這個過程中，高性價比的港股AI更值得聚焦。

大模型訓練將催化行情

盡管投資者普遍認為，本輪"AI+"與此前的"互聯(lián)網(wǎng)+"在市場表現(xiàn)上存在極高的相似性，但其實從產(chǎn)業(yè)端來看，"互聯(lián)網(wǎng)+"更具C端特性，而AI+更側(cè)重的是生產(chǎn)力的變革，B端/G端屬性更強。

這一趨勢在大模型賽道上體現(xiàn)得淋漓盡致，因為模型部署需要動用的資源量較大，且B端的付費意愿更高，因此，繞過C端用戶，直接研發(fā)面向行業(yè)的開源商用模型成為了不少企業(yè)的選擇。

以百融云為例，該公司的大模型BR-LLM是基于深度學習Transformer框架，結合NLP（自然語言處理）、智能語音等技術，打造的場景驅(qū)動產(chǎn)業(yè)大模型。

與Bloomberg GPT相一致，百融云大模型的落地場景也是在金融領域。為了提升對于金融場景的理解能力，百融云在自主搭建大模型底層框架基礎上，開源千億tokens的中文預訓練數(shù)據(jù)集來訓練模型，并通過深度微調(diào)能支持百億級參數(shù)的訓練。

經(jīng)過調(diào)優(yōu)訓練，BR-LLM將面對復雜金融場景下的機器學習能力提升一個數(shù)量級的效率。在信貸評估、金融反欺詐領域，百融云大模型能夠從非結構化標簽中抽取和總結關鍵信息，將其提煉為有用的特征值，并自動生成風險報告和決策推薦。

這些"特征值"通過靈活的模塊設計，可擴展至應用判別式AI技術構建的專屬模型之中，不僅可以幫助金融機構優(yōu)化業(yè)務決策過程、增強智能分析處理能力，同時還可以指數(shù)級縮短識別欺詐風險的時間。

另外，在金融智能交互場景中，百融云的大模型BR-LLM也可以實現(xiàn)應用效率的大幅度提升。如今，業(yè)內(nèi)普遍認為，大模型最大的確定性在于，其將重新定義營銷和客服。在金融領域，BR-LLM基于對于行業(yè)語庫的積累和掌握，不斷進行迭代升級，以降低推理成本，提升工程化能力，最終通過MaaS模式拓展到場景應用中。

以百融云的智能語音機器人為例，其能提供"真人級"對話效果，對客戶的語音識別準確率可達到99%以上，每日進行超過億級規(guī)模的自動交互。

機構分析認為，隨著"百模大戰(zhàn)"愈演愈烈，模型泛化的現(xiàn)象將更加明顯，服務特定場景的垂類公司會顯著受益。百融云因在細分賽道掌握垂類算法、行業(yè)洞察和多元化金融AI技術，擁有較高的護城河壁壘。