景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭（David Chao）

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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 鄭青亭 北京報(bào)道

在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、歐美可能紛紛陷入衰退的背景下，中國(guó)因時(shí)因勢(shì)優(yōu)化調(diào)整新冠疫情防控措施被視為“2023年最重要的經(jīng)濟(jì)大事”。

近期，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃表示，中國(guó)以前對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)約為35%至40%，盡管去年的表現(xiàn)不盡人意，但其很可能從2023年中期開始發(fā)力，并再次幫助推動(dòng)全球增長(zhǎng)。她強(qiáng)調(diào)，中國(guó)從動(dòng)態(tài)清零政策走向復(fù)常可能是今年全球增長(zhǎng)的最重要推動(dòng)力。

2023年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整將帶來哪些影響？中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的幅度將有多大？人民幣對(duì)美元能否繼續(xù)走強(qiáng)？A股市場(chǎng)能否繼續(xù)回暖？歐美經(jīng)濟(jì)不景氣將如何影響亞洲經(jīng)濟(jì)？針對(duì)這些問題，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭（David Chao）近期接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的書面專訪。

趙耀庭認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)于年中的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)按下加息的“暫停鍵”。當(dāng)前的關(guān)鍵問題是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否在收縮階段陷入衰退，以及核心通脹是否會(huì)繼續(xù)回落至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)區(qū)間，這一點(diǎn)仍未明朗。他預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2月的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上再加息50個(gè)基點(diǎn)。

面對(duì)居高不下的通脹，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛持續(xù)加息，這不可避免地造成經(jīng)濟(jì)放緩，并波及亞洲等地區(qū)的出口前景。趙耀庭說，近來數(shù)月，亞洲出口顯著下滑，中國(guó)、韓國(guó)等主要出口地區(qū)首當(dāng)其沖。鑒于2023年出口前景持續(xù)走弱，工業(yè)生產(chǎn)可能受到影響。但他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟應(yīng)可通過商品貿(mào)易和境外旅游兩方面為亞洲其他國(guó)家和地區(qū)提供緩沖。

談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，趙耀庭表示，2022年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受疫情影響有所放緩，但放緩幅度并沒有市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)重。“近期發(fā)布的中國(guó)12月及第四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，這印證了我此前的觀點(diǎn)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利可能出現(xiàn)上行驚喜，超出預(yù)期，投資者應(yīng)會(huì)繼續(xù)看好中國(guó)開放，并將其視作2023年亞太區(qū)市場(chǎng)唯一最重要的催化劑?！?/p>

他認(rèn)為，一旦此輪疫情結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在消費(fèi)的帶動(dòng)下迎來漸進(jìn)但重大的反彈。他指出，疫情期間，家庭儲(chǔ)蓄持續(xù)累積，去年超額儲(chǔ)蓄約至人民幣2萬億元，與此同時(shí)，自疫情開始以來銀行存款增長(zhǎng)近50%。隨著人們對(duì)可自由支配物品的信心改善，他們可能會(huì)開始消費(fèi)這些儲(chǔ)蓄，并將部分資金投入房地產(chǎn)市場(chǎng)或國(guó)內(nèi)股市等其他資產(chǎn)。

對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的前景，他認(rèn)為，近期，內(nèi)地股票已出現(xiàn)回暖，仍有上行空間。“我要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)家庭累積有超額儲(chǔ)蓄，我們從未見過銀行在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持如此高額的儲(chǔ)蓄。同時(shí)，利率處在歷史低位。這一強(qiáng)有力的組合意味著中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格將持續(xù)上漲。如今的中國(guó)股市和2020年6月美國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟后的美國(guó)股市有異曲同工之妙，即在低息環(huán)境下散戶投資者持有大量現(xiàn)金，這將帶動(dòng)股市大漲?！?/p>

美國(guó)通脹會(huì)迅速下行，美聯(lián)儲(chǔ)今年將停止加息

《21世紀(jì)》：回顧2022年，通脹無疑是全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。雖然主要經(jīng)濟(jì)體不斷加息，但通脹壓力始終存在。目前，美國(guó)的通脹數(shù)字于第四季度初現(xiàn)緩解跡象。展望2023年，美國(guó)的通脹會(huì)快速回落嗎？

趙耀庭：盡管通往持續(xù)復(fù)蘇及新經(jīng)濟(jì)周期的道路不會(huì)一帆風(fēng)順，但通脹似乎正在朝目標(biāo)發(fā)展并且呈下行趨勢(shì)。商業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)大幅放緩，而且隨著抵押貸款利率上升，住房成本下降。疫情引起的供應(yīng)鏈中斷情況有所好轉(zhuǎn)，這說明通脹可能已在2022年6月見頂。

過去幾個(gè)月，美國(guó)通脹預(yù)期大幅下降，目前已回落至美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的“舒適區(qū)間”。重點(diǎn)在于，盡管我們預(yù)期通脹會(huì)迅速下行，但估計(jì)仍會(huì)高于此前2009-2019年經(jīng)濟(jì)周期的水平。

《21世紀(jì)》：當(dāng)前，全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程是否已經(jīng)步入收尾階段？具體來看，還有多少加息空間？今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)進(jìn)入衰退，如果是，會(huì)是怎樣的衰退？美國(guó)是否會(huì)在今年開始降息？

趙耀庭：美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在12月的會(huì)議上如期將加息幅度從75個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)聯(lián)邦基金利率至4.25%-4.5%區(qū)間。美國(guó)發(fā)布的最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)概要“點(diǎn)陣圖”顯示，最終利率預(yù)測(cè)中值升至5.125%。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的態(tài)度相當(dāng)強(qiáng)硬，突顯出服務(wù)業(yè)價(jià)格壓力仍然較大。此外，他還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊導(dǎo)致工資增長(zhǎng)“遠(yuǎn)超”通脹目標(biāo)所對(duì)應(yīng)的水平?？梢岳斫猓缆?lián)儲(chǔ)不得不降低預(yù)期，以免金融環(huán)境過早放寬。

我們預(yù)期，隨著全球經(jīng)濟(jì)周期從萎縮向復(fù)蘇階段過渡，未來一年至關(guān)重要。這主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)在2023年年中的某一節(jié)點(diǎn)按下加息暫停鍵。但很明顯，我們無法確定聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員要到何時(shí)才會(huì)確定無需繼續(xù)收緊政策。盡管大幅加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻意外堅(jiān)挺，但由于美聯(lián)儲(chǔ)可能出手干預(yù)，這可能是一把雙刃劍。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。隨著金融環(huán)境放寬，實(shí)質(zhì)工資增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向正面。即便如此，勞動(dòng)力市場(chǎng)反應(yīng)滯后，金融環(huán)境收緊一般需要9個(gè)月之后才會(huì)對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。

市場(chǎng)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，人民幣有望持續(xù)走強(qiáng)

《21世紀(jì)》：展望2023年，中國(guó)同海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將有怎樣的不同？從經(jīng)濟(jì)政策、防疫政策的角度來看，今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)跟去年相比會(huì)有哪些不同？中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面會(huì)發(fā)生哪些變化？

趙耀庭：市場(chǎng)十分看好中國(guó)開放，盡管全國(guó)各地疫情仍面臨不確定性。作為出行指標(biāo)的交通擁堵指數(shù)低于正常水平，這與其他亞洲經(jīng)濟(jì)體相似，“疫情余波”的感染導(dǎo)致開放初期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)有所下滑。

但無論如何，先于預(yù)期開放會(huì)在初期過后帶來強(qiáng)勁的消費(fèi)反彈。中國(guó)家庭在銀行和金融機(jī)構(gòu)的存款持續(xù)累積。與此同時(shí)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致抵押貸款相關(guān)的借款減少，新增家庭貸款受壓。

顯然，今年政府的工作重點(diǎn)是促增長(zhǎng)。不過，一旦經(jīng)濟(jì)狀況更為穩(wěn)固，貨幣和財(cái)政政策預(yù)期將有所回撤。

《21世紀(jì)》：人民幣匯率去年受美元加息影響出現(xiàn)了一輪疲軟走勢(shì)，在年末的時(shí)候出現(xiàn)了一波快速升值。您如何分析近期人民幣匯率強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭？這輪強(qiáng)勢(shì)反彈的勢(shì)頭能否延續(xù)？

趙耀庭：盡管中國(guó)國(guó)債和美國(guó)國(guó)債之間存在利率差異，但中國(guó)的開放正值美國(guó)等其他主要經(jīng)濟(jì)體放緩之際，仍可能推動(dòng)人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。自11月初以來，人民幣兌美元匯率已升6%左右，預(yù)期還將繼續(xù)走強(qiáng)。從投資角度來看，人民幣升值有利于短期存續(xù)期產(chǎn)品，例如一年期中國(guó)政府債券或短期可轉(zhuǎn)讓定期存單。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)為亞洲其他國(guó)家提供緩沖

《21世紀(jì)》：今年歐美主要經(jīng)濟(jì)體紛紛面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，亞洲經(jīng)濟(jì)將受到怎樣的影響？中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好將給亞洲帶來怎樣的推動(dòng)作用？除中國(guó)外，哪些亞洲經(jīng)濟(jì)體今年可能表現(xiàn)出色？本輪美聯(lián)儲(chǔ)快速加息導(dǎo)致很多新興市場(chǎng)本幣大幅貶值，增加了債務(wù)負(fù)擔(dān)和再融資風(fēng)險(xiǎn)。今年，哪些亞洲經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)？

趙耀庭：面對(duì)居高不下的通脹，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行持續(xù)加息。我們看到，央行們的努力終于取得成果，通脹似乎正在朝目標(biāo)發(fā)展，呈下行趨勢(shì)。尤其是，需求明顯放緩，但服務(wù)業(yè)通脹粘性依然較高。由此，近來數(shù)月亞洲出口顯著下滑，中國(guó)、韓國(guó)等主要出口地區(qū)首當(dāng)其沖。鑒于2023年出口前景持續(xù)走弱，工業(yè)生產(chǎn)可能受到影響。但是，2023年年中以前，各國(guó)央行在2023年的某一節(jié)點(diǎn)暫停加息和中國(guó)的開放可能成為亞洲出口企穩(wěn)的有力催化劑。

中國(guó)（內(nèi)地）加速開放應(yīng)可通過商品貿(mào)易和境外旅游兩方面為亞洲其他國(guó)家和地區(qū)提供緩沖。中國(guó)香港、新加坡和泰國(guó)有望成為最大的受益者，而且旅游開支可能飆升。中國(guó)開放有望推動(dòng)商品需求暴漲，尤其是石油，可能會(huì)推高油價(jià)。對(duì)于亞洲部分國(guó)家而言，凈影響可能基本持平。但我們認(rèn)為，總體而言，這將對(duì)亞洲區(qū)域內(nèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極的影響。

我們預(yù)計(jì)，2023年亞洲任何經(jīng)濟(jì)體（斯里蘭卡除外）都不會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)。自亞洲債務(wù)危機(jī)以來，亞洲經(jīng)濟(jì)體發(fā)展愈發(fā)成熟，經(jīng)常帳戶余額較之前更加穩(wěn)健。盡管在2022年美國(guó)加息周期期間，亞洲貨幣表現(xiàn)遜色，但亞洲多地央行一直與美國(guó)同步加息，而且已收復(fù)了截至2022年年底的大部分損失。

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