山東商報·速豹新聞網記者 吳紹博

(資料圖)

6月9日，沖擊上市兩年多的哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”），終于獲得證監(jiān)會批復同意其首次公開發(fā)行股票注冊。

這意味著，闖關兩年之久的敷爾佳，終于迎來上市前的曙光，將成為大家口中所謂的“醫(yī)美面膜第一股”。

但一盒面膜148元，成本僅10元；17億營收公司，8個研發(fā)人員；募集的資金將有近半資金用于品牌營銷中等問題也讓敷爾佳頻頻陷入質疑。

隨著近幾年醫(yī)美賽道的不斷曝光，其隱藏的暴利已是公開的秘密。那么，當醫(yī)美市場不斷被蠶食、行業(yè)監(jiān)管趨嚴、消費者逐漸回歸理性的時候，化妝品賽道競爭越來越激烈，敷爾佳也將面臨更嚴苛的考驗。

三年凈賺超20個億

招股書顯示，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司成立于2017年。

2018年1月至2021年2月，敷爾佳的主營業(yè)務產品均通過外部采購產成品的方式取得，其中哈三聯是其第一大供應商。2021年2月，公司通過收購北星藥業(yè)新增了化妝品和醫(yī)療器械生產業(yè)務，完成了產業(yè)鏈的垂直整合。

重組完成后，敷爾佳成為一家研發(fā)、生產和銷售專業(yè)皮膚護理產品的公司，目前在售產品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產品。

根據咨詢公司弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的數據，2017年至2021年，中國皮膚護理產品行業(yè)市場規(guī)模由1805億元增長至3171億元，年復合增長率為15.1%。預計到2026年，中國皮膚護理產品行業(yè)的市場規(guī)模將達5185億元。

千億市場，惹人眼紅。敷爾佳提前布局，抓住市場東風。

數據顯示，2018年至2019年，敷爾佳營收從3.7億元暴增至13.4億元。2020年至2022年，其營收分別為15.9億元、16.5億元、17.7億元，亦實現了穩(wěn)定增長；2018年至2022年，敷爾佳歸屬凈利潤分別約2億元、6.61億元、6.48億元、8.06億元、8.47億元，同樣增長較快。

然而，進入2023年，敷爾佳凈利的增長出現了停滯。今年1-3月，敷爾佳實現凈利潤1.59億元，同比減少1.42%。該司解釋稱，隨著線上銷售占比的提升，銷售費用有所增加，營業(yè)利潤率略有下降。

在招股書中，敷爾佳也承認公司所處行業(yè)不斷出現新的競爭對手搶占市場份額，各類創(chuàng)新的商業(yè)模式、產品研發(fā)呈現快速變化趨勢，消費者對皮膚護理產品性能的需求和消費體驗標準不斷提高，企業(yè)獲客成本和獲客難度持續(xù)增加，發(fā)行人所處行業(yè)的競爭格局呈不斷加劇的趨勢。

百元面膜成本不足10元

不論推出的新品有多少，在敷爾佳的天貓旗艦店，賣得最好的就是醫(yī)用透明質酸鈉修復貼——即消費者口中的“醫(yī)美面膜”，月銷件數甚至可以達到10萬件。

2022年9月，以“148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元”的話題登上微博熱搜。

招股書顯示，2019至2022年，該類產品（白膜、黑膜）收入為9.06億元、8.62億元、9.14億元、8.44億元；同期，醫(yī)用敷料毛利率為79.92%、78.94%、84.21%、86.1%。可見，憑借“醫(yī)用敷料”，敷爾佳4年間掘金超35億元，且毛利率持續(xù)走高。

如此強勁的“吸金”能力何以煉成？從生產模式上看，2021年2月之前，敷爾佳采用直接購買產成品的方式獲得主營業(yè)務產品。此后，因收購了北星藥業(yè)，敷爾佳以自主生產和委托生產并行的方式投產，其供應鏈及成本優(yōu)勢被進一步放大。據其招股書，2019至2021年，醫(yī)用敷料單位成本價格為9.66元/盒、9.12元/盒、9.8元/盒。

而成本不足10元每盒的醫(yī)用敷料，在某電商平臺的敷爾佳旗艦店，卻賣到了148元/盒。

根據2022年9月22日的一份深交所問詢函回復公告顯示，“械字號”的敷料成本，一盒僅6.61元?！皧y字號”的面膜成本，一盒僅8.95元。

不到10元的成本價與動輒上百元一盒的售價相比，溢價過于高昂。

醫(yī)用敷料成本低，售價高，自然凈利潤也高。

對于醫(yī)療器械類產品比化妝品類產品單價高的原因，敷爾佳表示，公司的醫(yī)療器械類產品推出銷售時間較早，積累了較好的品牌形象和市場口碑。

然而，“醫(yī)美面膜”也不過是消費者一廂情愿式的叫法。

國家藥監(jiān)局曾在2020年發(fā)文稱，不存在“械字號面膜”的概念，醫(yī)療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱。

所謂的“醫(yī)用面膜”其實是醫(yī)用敷料，屬于醫(yī)療器械范疇。

有分析師曽向媒體表示，械字號的醫(yī)用敷料，雖無法從功效上證明優(yōu)于普通面膜，但從生產資質的獲取難度上來談，“械字號”的醫(yī)用敷料確實比“妝字號”的面膜難拿很多。

研發(fā)團隊僅8人

雖然敷爾佳面膜大賣，但其研發(fā)投入在營收中占比較低，研發(fā)人員數量太少。

2020年，公司研發(fā)費用為147.97萬元，占營業(yè)收入的比例為0.09%，但隨后兩年中，這兩項數值持續(xù)大增：2021年至2022年，公司研發(fā)投入分別為524.29萬元及1542.61萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.32%及0.87%。

不過，研發(fā)投入占營收比例仍不足1%。對此，該司解釋，報告期內，公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例較低，主要系公司上市銷售的多款新產品均系基于原材料成品進行的配方、配比及原材料選擇方向的研究，公司積極開展研發(fā)活動，并深化產學研合作，加強原料端研發(fā)、產品開發(fā)與優(yōu)化升級。II類醫(yī)用膠原蛋白敷料、特殊化妝品敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護面膜已于2022年獲批。

與同行相比，2022年，創(chuàng)爾生物研發(fā)費用率達到7.49%，華熙生物則達到6.10%。即便是與同類型企業(yè)平均5.17%的研發(fā)費用率相比，敷爾佳0.87%的研發(fā)費用率，也是低了不少。

在研發(fā)人數上，2021年，敷爾佳的研發(fā)人員只有2人，為外界詬病。更新招股書后，2022年，敷爾佳的研發(fā)人員雖然已經擴充到了8人，但研發(fā)人員占比仍然只有1.67%。相比之下，貝泰妮2020年研發(fā)人員104人，創(chuàng)爾生物63人，華熙生物377人，珀萊雅196人。

對于公司有無進一步提升研發(fā)費用及人員的打算，記者于近日致函敷爾佳，截至發(fā)稿，該公司尚未回復。

“砸錢”搞銷售

近年來，敷爾佳采取了多種推廣方式，如電商平臺推廣、明星代言、綜藝贊助、種草推廣、直播推廣和電梯新媒體推廣等。

從募資資金也可以看出，敷爾佳正在鉚足勁做營銷。此次上市，敷爾佳募集資金18.97億元，以募資金額來看，敷爾佳算的上是中大型的IPO項目，其中，6.55億元用于生產基地建設項目，5691萬元用于研發(fā)及質量檢測中心建設項目，有8.85億元將用于品牌營銷推廣項目，補充流動資金3億元?？梢姡瑺I銷，仍是敷爾佳未來發(fā)展的重點。

除了冠名、贊助《妻子的浪漫旅行4》《時間的朋友》《只是進化論》等影視綜藝，簽下袁姍姍、鄧倫、趙露思做品牌代言人外，在抖音、微博、小紅書多個平臺上進行宣傳推廣，以及與這些平臺上頭部知名主播合作，頻繁出現在各大直播間中。

對于消費者喜愛的國潮、國貨、國風，敷爾佳也通過冠名相關活動，打造熊貓IP概念產品等方式快速抓住銷售熱點。

招股書披露，2020至2022年，敷爾佳的銷售費用分別為2.65億元、2.64億元和3.9億元；銷售費用率分別為16.75%、16.01%及22.06%。

2022年，敷爾佳歸屬于母公司的凈利潤8.47億元，同期其銷售費用占歸母凈利潤的比例高達46%。

對比同期的研發(fā)費用，近3年均不足1%，砸重金促銷售的思路更加明顯。

尤其在宣傳推廣及服務費用上，敷爾佳比同行們更舍得花錢。

2020年，敷爾佳的銷售費用中宣傳推廣費約1.67億元，占比62.62%；2022年，其宣傳推廣費增至3.54億元，占銷售費用的90.63%。

2020至2022年，敷爾佳的宣傳推廣及服務費用占銷售費用的比例分別為87.80%、89.26%和90.63%，均是同期可比公司中占比最高的。