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降低證券交易印花稅50%，有助于提升交易活躍度和投資者信心。根據(jù)此前6次印花稅下調(diào)后的市場表現(xiàn)來看，由于交易成本的節(jié)省，短期上證綜指成交量明顯上升，下調(diào)后兩周內(nèi)指數(shù)表現(xiàn)較佳（圖表4）。我們預(yù)期印花稅下調(diào)對量化交易型投資者形成直接利好，交易成本降低或能直接提升其組合的盈利水平，同時有利于市場情緒的改善，吸引配置型投資者入場，有望帶來增量資金。根據(jù)我們測算，降低印花稅有望降低交易成本約30%（圖表2）。降低印花稅的舉措也與發(fā)達(dá)國家資本市場接軌，如美國、日本和新加坡已不再征收印花稅（圖表3）。

優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管，資金面有望得到改善。目前市場資金面偏弱，階段性收緊IPO和放緩再融資節(jié)奏，短期有助于緩和市場資金面壓力。年初至今，IPO募資金額和再融資實際募資金額分別為人民幣3031億元和3674億元，較去年下半年有所減少（圖表5-6）。我們預(yù)期新規(guī)實施后有望進(jìn)一步減少供給，改善市場供需環(huán)境。值得注意的是，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，有助于拓展房企資金來源。

規(guī)范減持，有利于維護(hù)市場穩(wěn)定，保護(hù)投資者權(quán)益。根據(jù)證監(jiān)會，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持。我們觀察到，過去三個月產(chǎn)業(yè)資金減持的數(shù)量有所上升，對市場形成一定壓力（圖表7）。我們認(rèn)為，新規(guī)落地短期有助于改善市場流動性，中長期有望緩解解禁壓力，限制質(zhì)地較差公司的大股東減持，穩(wěn)定投資者信心，優(yōu)化市場生態(tài)。此外，在減持新規(guī)下，我們預(yù)期港股市場對未盈利公司IPO的吸引力有望提升。

降低融資保證金比例，有利于增加交易量，吸引增量資金。根據(jù)《融資融券交易實施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，于9月8日收市后實施。年初至今，兩融交易在A股市場占比有所回落，我們認(rèn)為融資保證金的下調(diào)有利于吸引杠桿資金入場，提升整體市場交易量（圖表8）。此外，這還有利于提升A股市場的國際化進(jìn)程，拉近其與全球其他市場的保證金水平，如美國為不低于50%、日本為不低于30%。

市場短期反彈下，建議關(guān)注：1.直接受此次政策利好的券商板塊，交投上升有望提升收入。2.市場反彈時彈性較大的電信和軟件與服務(wù)板塊。3.中報業(yè)績有望超預(yù)期的板塊和個股，如可選消費(fèi)、信息技術(shù)等。

投資風(fēng)險：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢升級，美聯(lián)儲加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動性趨緊。