中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月7日訊(記者 李靜)日前，蕉下控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蕉下”)正式向港交所遞交招股書(shū)，沖刺“中國(guó)城市戶外第一股”，中金公司及摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

公開(kāi)資料顯示，蕉下創(chuàng)立于2013年，致力于提供兼具創(chuàng)新科技和美學(xué)設(shè)計(jì)的戶外功能產(chǎn)品，目前公司創(chuàng)始人兼CEO馬龍持股29.07%，其配偶王盈盈持股3.61%；聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁林澤持股27.91%，其配偶黃程程持股4.35%。

蕉下在招股書(shū)稱將資金用于加強(qiáng)研發(fā)能力；提高品牌知名度，包括促銷、廣告活動(dòng)及營(yíng)銷活動(dòng)和營(yíng)銷人員招聘；強(qiáng)化全渠道銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)；改善供應(yīng)鏈管理；加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)數(shù)字化；收并購(gòu)戶外鞋服等標(biāo)的等。

近幾年受“她經(jīng)濟(jì)”風(fēng)靡的影響，蕉下得以迅速發(fā)展，但發(fā)展的同時(shí)也暴露了其存在的短板，蕉下供應(yīng)端并無(wú)自主工廠，產(chǎn)品均為代工貼牌，核心競(jìng)爭(zhēng)力及產(chǎn)品質(zhì)量存隱憂，且重營(yíng)銷輕研發(fā)也進(jìn)一步侵蝕其盈利空間。

營(yíng)銷費(fèi)用高企

招股書(shū)顯示，蕉下2019年、2020年和2021年的營(yíng)收分別為3.85億元、7.94億元和24.07億元，然而蕉下?tīng)I(yíng)收之所以快速增長(zhǎng)與其付出的高昂營(yíng)銷費(fèi)用密不可分。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，蕉下的分銷及銷售開(kāi)支分別為1.25億元、3.23億元和11.04億元，占總收入的比例分別為32.4%、40.7%和45.9%。其中，廣告及營(yíng)銷開(kāi)支(即“推廣費(fèi)用”)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它項(xiàng)目，同期，蕉下的廣告及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3691.7萬(wàn)元、1.19億元和5.86億元，占總收入的比例分別為9.6%、15.0%和24.4%，

另外，電商平臺(tái)的服務(wù)收費(fèi)也較高，報(bào)告期內(nèi)分別為2782萬(wàn)元、9689萬(wàn)元和2.27億元，其中2021年較2020年增長(zhǎng)134.31%。據(jù)了解，蕉下成立以來(lái)，曾多次入駐李佳琦、薇婭、羅永浩等頭部主播直播間。2021年，蕉下與超過(guò)600個(gè)KOL合作，為品牌帶來(lái) 45億瀏覽量。除此之外，蕉下還與迪麗熱巴、楊冪、趙露思等明星有過(guò)合作推廣。

蕉下表示，有效和高效的營(yíng)銷可以提高對(duì)我們產(chǎn)品的需求，從而在短期內(nèi)增加我們的銷量，并可將消費(fèi)者轉(zhuǎn)變?yōu)槲覀兤放频闹С终?。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將為我們帶來(lái)可持續(xù)收入及利潤(rùn)。

然而，從目前來(lái)看，這樣的營(yíng)銷方式并未帶來(lái)相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)收成，反而大量的銷售成本侵吞了其盈利空間。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，蕉下的凈利率分別為5.1%、5%和5.6%，處于較低水平。

相較于高昂的銷售費(fèi)用，蕉下的研發(fā)投入則顯得有些微乎其微。招股書(shū)中披露，2019年、2020年及2021年，蕉下的研發(fā)開(kāi)支分別為1990萬(wàn)、3590萬(wàn)和7160萬(wàn)，分別占總收入的5.3%、4.6%、3.0%，隨著其營(yíng)收規(guī)模的提升，技術(shù)研發(fā)的投入比例在逐年降低。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)的配置上，據(jù)招股書(shū)中顯示的情況來(lái)看，蕉下的研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅有197人，占總員工數(shù)的14%，而與此同時(shí)，營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的人數(shù)達(dá)到826人，占比58.6%，做營(yíng)銷的人數(shù)是技術(shù)研發(fā)人數(shù)的4倍多。

產(chǎn)品均為代工貼牌

據(jù)蕉下介紹，雖然該公司不進(jìn)行產(chǎn)品日常生產(chǎn)，但其負(fù)責(zé)制定產(chǎn)品的生產(chǎn)程序和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，蕉下稱可指定合約制造商使用的原材料，確保產(chǎn)品能滿足嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。此外，蕉下亦會(huì)積極審查生產(chǎn)工藝并檢測(cè)合約制造商生產(chǎn)的產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，在生產(chǎn)方面，蕉下2019年-2021年三年間將所有生產(chǎn)外包給予合約制造商，合約制造商以銷定產(chǎn)。 這也為蕉下帶來(lái)了1.92億元、3.38億元及9.86億元的銷貨成本，分別占總收入的49.3%、42%及40.3%，占收入四成以上。

蕉下方面表示，“作為所購(gòu)買成品的一部分，我們間接承擔(dān)原材料成本。我們已實(shí)施若干措施以確保我們的產(chǎn)品供應(yīng)普遍可得且成本穩(wěn)定，但來(lái)自合約制造商的成品供應(yīng)和定價(jià)將繼續(xù)對(duì)我們的銷售成本及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響?！?/p>

值得一提的是，這些合約制造商并非蕉下獨(dú)家合作方，而以往代工貼牌行業(yè)的很多案例都表明，這種模式極易造成供應(yīng)鏈管理的隱患。在某第三方投訴平臺(tái)上，涉及蕉下的投訴量多達(dá)百余條，其中“雨傘質(zhì)量問(wèn)題”、“虛假宣傳”、“防曬衣防曬指數(shù)不達(dá)標(biāo)”、等問(wèn)題屢見(jiàn)不鮮。

有消費(fèi)者投訴稱“防曬口罩是在直播間拍的當(dāng)時(shí)說(shuō)了是新款可是店鋪卻私自發(fā)舊款而且全是發(fā)的舊去年的存貨 ，說(shuō)白了就是借直播間清理庫(kù)存 ?！?/p>

圖源：黑貓投訴

也有消費(fèi)者投訴稱，“2021年11月初，在天貓購(gòu)買一把蕉下雨傘，現(xiàn)傘頭出現(xiàn)斷裂，找天貓店家說(shuō)不負(fù)責(zé)，讓轉(zhuǎn)公眾號(hào)，公眾號(hào)永遠(yuǎn)都是機(jī)器自動(dòng)回復(fù)一句話， 售后無(wú)門(mén)?！?/p>

圖源：黑貓投訴

另有消費(fèi)者針對(duì)買回來(lái)的防曬衣及口罩做了測(cè)試，因測(cè)試結(jié)果與商品宣傳的防曬指數(shù)不符合，于是進(jìn)行投訴，其投訴稱“在京東蕉下官方旗艦店購(gòu)入防曬衣一件 ，上面寫(xiě)著阻隔紫外線98%， 但是自己拿紫外線測(cè)試卡測(cè)試并不能做到阻隔98%， 甚至連百分30%都達(dá)不到 ，在天貓蕉下旗艦店購(gòu)入防曬口罩， 測(cè)試結(jié)果也是一樣”。

圖源：黑貓投訴