2023年6月21日恒帥股份（300969）發(fā)布公告稱公司于2023年6月19日接受機構(gòu)調(diào)研，鵬華基金楊發(fā)鑫 張煒 薛少龍、國金證券陳傳紅 朱睿 蘇瑩、西南證券鄭連聲、建信基金何坤華 黃子凌 戴仕遠 姜峰 陶燦 張湘龍、開源證券李俊逸、天風(fēng)資管付方寶參與。

【資料圖】

具體內(nèi)容如下：

問：請公司的新產(chǎn)品開發(fā)計劃？

答：公司深耕車用電機和清洗系統(tǒng)領(lǐng)域多年，電機技術(shù)及流體技術(shù)是公司發(fā)展的核心源動力，公司將持續(xù)深拓細分產(chǎn)品和技術(shù)的開發(fā)，例如諧波無刷電機、ESP電機、電動門電機、熱管理系統(tǒng)電機、DS 清洗系統(tǒng)、EMC 性能、磁路設(shè)計、NVH 性能等方面的技術(shù)開發(fā)，為后續(xù)發(fā)展奠定了穩(wěn)固的技術(shù)基礎(chǔ)。同時，圍繞電機業(yè)務(wù)、電動模塊業(yè)務(wù)、駕駛視覺清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)、熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)單元進行產(chǎn)品布局。

問：：請簡要介紹公司 ADAS產(chǎn)品相關(guān)的進展情況？

答：該產(chǎn)品的產(chǎn)品構(gòu)成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、電磁閥、激光雷達清洗噴嘴、攝像頭清洗噴嘴等。各部件的數(shù)量主要取決于整車廠的自動駕駛的傳感器使用方案，根據(jù)傳感器使用數(shù)量確定清洗點位數(shù)量。公司的主動感知清洗系統(tǒng)在未來高級別自動駕駛領(lǐng)域會有較好的市場前景。公司已向部分客戶小批量交樣并進行路試，預(yù)計部分項目會于今年陸續(xù)結(jié)束路試進入定點環(huán)節(jié)。除已交樣客戶外，部分客戶已在進行系統(tǒng)標(biāo)定。由于該產(chǎn)品的控制邏輯需嵌入自動駕駛系統(tǒng)邏輯算法中，整個產(chǎn)品開發(fā)周期會長于常規(guī)清洗系統(tǒng)產(chǎn)品開發(fā)。

問：：請簡要介紹下公司美國工廠和泰國工廠相應(yīng)的產(chǎn)能規(guī)劃和產(chǎn)品布局情況？

答：公司美國工廠總體投資規(guī)劃為不超過 1500 萬美元，已購置廠房和土地，已經(jīng)陸續(xù)進行設(shè)備投入和產(chǎn)品開發(fā)，通過海外布局生產(chǎn)基地來提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的增長潛力。美國工廠主要進行清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的配套和相關(guān)新產(chǎn)品的同步研發(fā)，并逐步布局其他新產(chǎn)品。

泰國生產(chǎn)基地第一期整體投資規(guī)模 20,000 萬人民幣，主要建設(shè)內(nèi)容包括購買土地（72畝土地）并進行廠區(qū)建設(shè)、新建各類電機及執(zhí)行器以及清洗泵生產(chǎn)線。公司第一期規(guī)劃在項目達產(chǎn)后將新增 300萬件門類電機、130萬件充電門執(zhí)行器、130萬件隱形門把手執(zhí)行器和 300萬件洗滌泵等產(chǎn)能。

汽車行業(yè)存在貼近客戶配套的需求，公司一直為成為引領(lǐng)市場的全球化企業(yè)而努力奮斗。

問：：請簡要介紹公司諧波磁場電機的優(yōu)缺點及目前的發(fā)展進度？

答：諧波磁場電機技術(shù)屬于電機領(lǐng)域的底層技術(shù)變革，相比傳統(tǒng)電機，諧波磁場電機具備諸多優(yōu)勢（1）電機輕量化。諧波磁場電機的體積、重量、材料耗用相應(yīng)減少，功率密度會顯著高于傳統(tǒng)電機；（2）基于磁場的特殊性新設(shè)計，諧波磁場電機可大幅降低電機軸電流；（3）諧波磁場電機的控制方法與傳統(tǒng)電機一致，可以同樣適配現(xiàn)有永磁同步電機的應(yīng)用場景；（4）相比部分傳統(tǒng)高壓電機，諧波磁場電機的制造工藝有所簡化。（5）成本優(yōu)化。由于輕量化帶來的材料投入減少，將進一步優(yōu)化電機的成本結(jié)構(gòu)，建立更為深厚的成本護城河。

由于諧波磁場電機的特殊磁路設(shè)計，其制造精度和裝配復(fù)雜度要求更高，具有更高的制造壁壘。

諧波磁場電機對基礎(chǔ)磁性材料要求較高，相關(guān)材料的研發(fā)也持續(xù)進行中，總體進展都較為順利。相關(guān)研發(fā)項目預(yù)計于今年進行產(chǎn)業(yè)化落地，逐步搭建小批量磁性材料中試線。

問：：請簡要說明公司如何繼續(xù)維持在成本上的優(yōu)勢？

答：公司在成本上的核心優(yōu)勢主要來源于公司在供應(yīng)鏈上的垂直整合，不斷加深整體的護城河，具體可以體現(xiàn)在以下方面（1）標(biāo)準(zhǔn)化和平臺化的產(chǎn)品戰(zhàn)略帶來的質(zhì)量和成本優(yōu)勢。公司在產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)和制造過程中采用平臺化技術(shù)、模塊化生產(chǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化零部件策略，提高零部件的共用率，有效的提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量和降低產(chǎn)品成本；（2）零部件自制。公司在產(chǎn)品的制造過程中不斷實現(xiàn)核心零部件的自制，向上游產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。公司已經(jīng)實現(xiàn)注塑工藝、沖壓工藝、精密裝配工藝方面零部件的大幅自制比例，目前還在進行磁性材料等基礎(chǔ)原材料方面的研發(fā)，高自制率有利于公司更好的控制成本和質(zhì)量，提高產(chǎn)品的競爭力和毛利率；（3）自動化設(shè)備自研和自制。公司具備自動化生產(chǎn)線的自主研發(fā)、設(shè)計及集成制造能力。公司組建了專門的設(shè)備研制團隊，施行以智能化設(shè)備代替人工建立全自動生產(chǎn)線的策略，設(shè)備自研自制一方面降低了整體設(shè)備的采購成本，另一方面節(jié)約了外采設(shè)備的調(diào)試和定制研制時間，大幅縮短新產(chǎn)品的量產(chǎn)準(zhǔn)備時間。

問：：請公司未來是否有員工股權(quán)激勵計劃？

答：公司上市前已經(jīng)通過成立員工持股平臺的方式對中高層管理人員及核心員工進行了股權(quán)激勵，未來公司會根據(jù)整體發(fā)展規(guī)劃、資本市場變化等情況，在合適的時機開展股權(quán)激勵或員工持股計劃。

問：：請二季度整體的毛利率趨勢情況？

答：公司憑借深厚的技術(shù)儲備、優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)、極強的研發(fā)能力和成本管控能力，綜合毛利率保持行業(yè)較好水平。近兩年原材料價格波動較大，受此影響，公司綜合毛利率也會產(chǎn)生一些波動；從 2022 年下半年開始，隨著產(chǎn)能規(guī)模的提升以及下游原材料價格的趨穩(wěn)，毛利率已逐步升。

公司將持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，同時積極開拓新市場、新客戶，提升與鞏固公司技術(shù)優(yōu)勢及核心競爭力，繼續(xù)深化實施自動化、信息化改造，提升精益生產(chǎn)管理水平、管理效率、產(chǎn)品良率，實現(xiàn)更優(yōu)的資源配置，以達到降本增效的目的。

問：：公司目前業(yè)務(wù)拓展情況與未來發(fā)展展望？

答：公司深耕車用電機和清洗系統(tǒng)領(lǐng)域多年，電機技術(shù)及流體技術(shù)是公司發(fā)展的核心源動力，公司將持續(xù)深拓細分技術(shù)領(lǐng)域開發(fā)，為后續(xù)發(fā)展奠定了穩(wěn)固的技術(shù)基礎(chǔ)。

未來，公司將積極布局主動安全及舒適配套的電機系列產(chǎn)品、智能駕駛主動感知清洗系統(tǒng)、新能源汽車熱管理系統(tǒng)，依賴新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)，全面提升公司綜合實力，努力把公司營造成為一家技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越、服務(wù)優(yōu)秀的車用電機技術(shù)解決方案的供應(yīng)商。

恒帥股份（300969）主營業(yè)務(wù)：公司主要從事車用微電機及以微電機為核心組件的汽車清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

恒帥股份2023一季報顯示，公司主營收入1.83億元，同比上升12.03%；歸母凈利潤4085.05萬元，同比上升28.5%；扣非凈利潤3715.59萬元，同比上升30.28%；負債率19.44%，投資收益135.61萬元，財務(wù)費用33.21萬元，毛利率34.19%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為71.46。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入19.56萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，恒帥股份（300969）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星公司調(diào)研 〗

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