2023 年端午假期出行數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證出行復(fù)蘇韌性，區(qū)別于五一假期，2023 年端午有望和暑期需求形成有效銜接、故更具持續(xù)性。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，假期各種交通方式旅客發(fā)送量較2019 年同期下降22.8%，或因公路、水路旅客發(fā)送量較2019 年同期仍存較大缺口，其中公路經(jīng)營(yíng)性出行需求或主要受公路出行結(jié)構(gòu)性分流所致，但民航&鐵路旅客發(fā)送量、高速公路車流量分別較2019年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%。民航暑期計(jì)劃國(guó)內(nèi)航班量較2019 年同期增長(zhǎng)10.6%，料經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)同比增長(zhǎng)近30%，3Q23 京滬高鐵、春秋航空等出行鏈龍頭公司有望率先實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較3Q19 的同比正增長(zhǎng)。繼續(xù)推薦出行鏈復(fù)蘇標(biāo)的：春秋航空、吉祥航空、京滬高鐵、中國(guó)國(guó)航、白云機(jī)場(chǎng)。

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端午出行數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證出行復(fù)蘇的韌性，雖弱于五一假期日均客流量，但考慮和有望與暑運(yùn)需求有效銜接，更具持續(xù)性。料量?jī)r(jià)齊升將驅(qū)動(dòng)京滬高鐵、春秋航空等部分出行鏈龍頭2023Q3 凈利潤(rùn)相較2019 年同期正增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家文旅部統(tǒng)計(jì)，2023 年端午假期（6.22~24）期間全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游1.06 億人次，同比增長(zhǎng)32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019 年同期的112.8%；據(jù)國(guó)家交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2023 年端午假期3 天全國(guó)鐵路、公路、水路、民航預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1.4 億人次，同比增長(zhǎng)89.1%，較2019 年同期下降22.8%；其中民航、鐵路旅客發(fā)送量、高速公路車流量分別較2019 年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%，因私出行需求持續(xù)反彈。今年端午日期靠后、有望和暑期需求形成有效銜接，雖然端午鐵路和航空日均客運(yùn)量弱于五一（其中民航環(huán)比下降5.5%），但更具持續(xù)性。據(jù)航班管家，暑期國(guó)內(nèi)計(jì)劃航班量較2019 年同期增長(zhǎng)10.6%，經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)較2019年同期增長(zhǎng)近30%，3Q23 京滬高鐵、春秋航空等出行鏈龍頭公司有望率先實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較3Q19 的同比正增長(zhǎng)。

航空：民航業(yè)/國(guó)內(nèi)線旅客發(fā)送量較2019 年同期提升3%/11%，國(guó)際航線持續(xù)修復(fù)，暑期長(zhǎng)距游需求有望進(jìn)一步釋放，持續(xù)看好龍頭航司旺季業(yè)績(jī)彈性。據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，2023 年端午假期期間民航發(fā)送旅客534 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)287.0%，較2019 年同期增長(zhǎng)3.0%（“五一”假期為增長(zhǎng)4.2%），其中我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航線旅客發(fā)送量較2019 年同期增長(zhǎng)約11%（“五一”假期為增長(zhǎng)約14%）；據(jù)航班管家，端午假期間經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)較2019 年同期提升約兩成，延續(xù)今年“五一”假期量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。環(huán)比“五一”假期來(lái)看，我們認(rèn)為端午節(jié)民航恢復(fù)程度受到假期時(shí)長(zhǎng)限制，長(zhǎng)距游需求未能充分釋放，暑運(yùn)長(zhǎng)距離出行需求有望進(jìn)一步體現(xiàn)。長(zhǎng)距游中新疆地區(qū)需求火熱，據(jù)自治區(qū)文旅廳，2023 年端午假期全疆接待游客較2019 年同期增長(zhǎng)32.9%，但由于需要“拼假”（“請(qǐng)三休八”

最早6.16 出發(fā)），所以出行動(dòng)作提前啟動(dòng)，或未在官方數(shù)據(jù)中充分體現(xiàn)。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023 年端午假期國(guó)際+地區(qū)航班量恢復(fù)至2019 年同期的44.7%，環(huán)比今年“五一”假期提升5.9pcts，我們預(yù)測(cè)暑運(yùn)或恢復(fù)至50%~60%，利好行業(yè)機(jī)隊(duì)利用率改善，Q3 匯兌影響或環(huán)比Q2 明顯改善，持續(xù)看好龍頭航司的旺季業(yè)績(jī)彈性。

鐵路及公路：鐵路旅客發(fā)送量較2019 年同期增速繼續(xù)領(lǐng)先其他運(yùn)輸方式，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的京滬高鐵、廣深鐵路繼續(xù)受益。高速公路車流量較2019 年同期增長(zhǎng)23.9%，料出行習(xí)慣或在較長(zhǎng)期維度內(nèi)帶來(lái)公路出行的結(jié)構(gòu)性變化。據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2023 年端午假期鐵路旅客發(fā)送人數(shù)同比+150.2%，較2019 年同期+12.8%，增速仍領(lǐng)先其他運(yùn)輸方式。據(jù)央視財(cái)經(jīng)，端午假期“2 小時(shí)高鐵圈”

短途游最受歡迎，其中長(zhǎng)三角鐵路假期間發(fā)送旅客量較2019 年同期增長(zhǎng)逾兩成，我們預(yù)計(jì)京滬高鐵同期或率先受益，同時(shí)廣深鐵路受益于管內(nèi)增開(kāi)跨線動(dòng)車組。

受出行習(xí)慣變化、短途游占主要份額以及私家車保有量增長(zhǎng)影響，端午假期間全　　國(guó)高速公路小客車總流量較2019 年同期增長(zhǎng)24.9%，占總體客車流量的98.8%，若考慮自駕出行旅客，我們測(cè)算公路旅客發(fā)送人數(shù)較2019 年基本持平（假設(shè)私家車搭載旅客2~3 人，公路出行人數(shù)較2019 年同期-1.9%~+3.8%，其中營(yíng)運(yùn)性公路發(fā)送旅客對(duì)應(yīng)降幅33%）。

機(jī)場(chǎng)：一線門戶機(jī)場(chǎng)中浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)領(lǐng)先修復(fù)，白云隨國(guó)際客流快速修復(fù)，免稅業(yè)務(wù)有望重回快速增長(zhǎng)通道，暑運(yùn)期間美蘭空港銷售額或進(jìn)一步修復(fù)。

首都/浦東/虹橋/白云/深圳/美蘭機(jī)場(chǎng)端午假期間航班量較2019 年同期恢復(fù)率66.2%/87.4%/66.2%/85%/100.6%/107.6% ， 其中國(guó)際+ 地區(qū)線恢復(fù)率36.9%/49.3%/36.9%/50.7%/54.2%/40.8%，一線門戶機(jī)場(chǎng)中浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)領(lǐng)先修復(fù)。據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)，端午假期期間離島免稅銷售額2.6 億元，免稅購(gòu)物人數(shù)4.4 萬(wàn)人次，后續(xù)暑期長(zhǎng)距赴島旅游需求有望進(jìn)一步釋放并驅(qū)動(dòng)美蘭空港銷售額修復(fù)。白云機(jī)場(chǎng)在大灣區(qū)戰(zhàn)略地位逐漸提升，航線結(jié)構(gòu)迎來(lái)優(yōu)化契機(jī)，1Q23 率先轉(zhuǎn)盈；隨國(guó)際客流快速修復(fù)，免稅業(yè)務(wù)銷售額有望重回快速增長(zhǎng)通道。

風(fēng)險(xiǎn)因素：出行需求不及預(yù)期；國(guó)際線恢復(fù)不及預(yù)期；油匯影響超預(yù)期；市內(nèi)免稅店分流超預(yù)期。

投資策略：端午假期出行數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證出行復(fù)蘇的韌性，區(qū)別于五一假期，2023年端午有望和暑期需求形成有效銜接、故更具持續(xù)性。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，203 年端午假期各種交通方式旅客發(fā)送量較2019 年同期下降22.8%，或因公路、水路較2019 年同期仍存較大缺口，其中公路營(yíng)運(yùn)性出行需求或主要受小客車分流所致，但民航、鐵路旅客發(fā)送量、高速公路車流量分別較2019 年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%。民航暑期計(jì)劃國(guó)內(nèi)航班量較2019 年同期增長(zhǎng)10.6%，經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)或同比增長(zhǎng)近三成，3Q23 京滬高鐵、春秋航空等出行鏈龍頭公司有望率先實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較3Q19 的同比正增長(zhǎng)。繼續(xù)推薦成長(zhǎng)與周期共振，暑期凈利潤(rùn)有望率先實(shí)現(xiàn)較2019 年同比正增長(zhǎng)的春秋航空；深耕精品航線，B787 機(jī)隊(duì)規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)金流改善為財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化帶來(lái)機(jī)遇的吉祥航空；短、中期成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素明確的京滬高鐵；票價(jià)彈性釋放更具空間、業(yè)績(jī)將表現(xiàn)出更強(qiáng)周期彈性的中國(guó)國(guó)航；以及免稅業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)快車道的白云機(jī)場(chǎng)。