昨日因AI板塊跳水，市場情緒受到較大沖擊，最令人唏噓的是，此前調(diào)整幅度已經(jīng)很大的CRO板塊再度崩了。

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(資料圖片僅供參考)

龍頭股大跌

CRO板塊崩了

前兩天小編看的一個段子，有人問，“你之前讓我買的基金經(jīng)理不是擅長CXO嗎？為什么CPO漲了這么多，它還跌呢？”

不過這次CPO與CRO終于一起跳水了，收盤該概念板塊大跌3.3%，康龍化成跌超11%，龍一藥明康德跌超8%，凱萊英、美迪西等跌超6%。

截至今年3月31日，藥明康德仍有28.12萬戶股東，較去年四季度環(huán)比還增長超10%。

有網(wǎng)友表示，“120多元入場的，跌到真遭不住割了！”也有看好的網(wǎng)友表示，“越跌越有價值了，開始啟動定投?！?/p>

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藥明生物：新訂單斷崖式下滑

而引發(fā)CRO板塊大跌的，除了市場情緒，有觀點認為可能與前天藥明生物大跌有關(guān)。

6月20日港股上市的國內(nèi)CDMO龍頭藥明生物盤中閃崩，一度大跌近18%，昨日該股再度下跌2.6%。

公開資料顯示，2015年藥明康德完成從美股私有化退市，彼時將業(yè)務(wù)拆分，其中主營CDMO業(yè)務(wù)的藥明生物2017年在港股上市。

消息面上，2023年6月20日正逢藥明生物的投資者開放日，從會議透露的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，藥明生物2023年上半年營收預(yù)計同比增長10%+，全年同比增長30%，其中扣除新冠項目收入同比增長60%。

應(yīng)該說這份業(yè)績預(yù)測放任何一家上市公司都不算差，但藥明生物新增項目的斷崖式下滑，卻被市場視為利空。

申萬宏源研報顯示，2018-2021年藥明生物業(yè)績高速增長很大程度得益于2018年以前一部分項目積累（2016年140個項目到2019年250個項目）。

2020-2021年，藥明生物當年新增項目數(shù)量分別為103個、156個。2022年1-4月藥明生物新增47個項目，全年新增120個項目；而今年上半年新增CDMO項目僅25個，較去年的50個新增項目數(shù)呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。

據(jù)中國基金報，有市場人士猜測，海外大藥企可能繞開國內(nèi)外包機構(gòu)，把訂單給了其他CDMO有力的競爭者三星生物。公開信息顯示，今年6月8日， 三星生物和輝瑞聯(lián)合宣布，達成生物類似藥長期生產(chǎn)代工的戰(zhàn)略合作，合作總金額達到4.11億美元。

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訂單減少利潤體量大增

但其實只要稍微仔細點，就可以看到，藥明生物同時在公告中表示，今年公司獲得新項目以3期臨床開發(fā)與商業(yè)化大生產(chǎn)項目為主，單個項目貢獻的收入和利潤體量明顯是前期臨床項目的5-10倍。

公開資料顯示，CXO公司主要幫助創(chuàng)新企業(yè)開發(fā)新藥，整個服務(wù)涉及臨床前服務(wù)，臨床1期，2期和3期服務(wù)，以及最后的商業(yè)化生產(chǎn)服務(wù)。

臨床1期和臨床2期服務(wù)的訂單金額比較少，只需要給少量做實驗的患者提供藥品；而臨床3期和商業(yè)化階段的訂單規(guī)模都比較大，臨床3期一般會招募幾百名患者進行實驗，上市銷售面向的患者數(shù)量一般都是幾萬或者幾十萬，單個訂單的金額會較大。

據(jù)科創(chuàng)板日報，由于國內(nèi)需求較弱，因此藥明生物今年上半年新增幾乎都是海外項目。但基于歐美需求正在恢復(fù)，加上MNC需求旺盛，公司預(yù)期全年目標新增項目仍有望達到100個。

而基于對未來的樂觀預(yù)期，藥明生物還在進一步加大海外市場布局，后續(xù)將在歐洲、美國、新加坡累計投資30億美元建廠，預(yù)計到2026年，公司的產(chǎn)能將達到58萬升，這些新增產(chǎn)能大多布局在國外。

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與同行比股價被低估？

實際上有市場觀點認為，上述提到的韓國三星生物，目前該股總市值換算成人民幣高達2800億元，而對比來看目前藥明生物的總市值換算成人民幣才1400多億人民幣左右。

而22年三星生物的凈利潤是45億人民幣，藥明生物的利潤是44億人民幣，兩家公司凈利潤大體相當，因此藥明生物與體量大致相同的國際同行相比，股價實質(zhì)上處于低估狀態(tài)。

CIC灼識咨詢合伙人王文華表示，就二級市場股價而言，CXO企業(yè)的股價亦在短期內(nèi)受各類下游醫(yī)藥行業(yè)政策影響以及市場投資者的估值認知影響。

王文華認為，“一方面，基于仿制藥集采、創(chuàng)新藥臨床對比藥物要求提高等政策的出臺，無論CXO是否受到明確的直接或間接利空影響，市場投資者基于認知差異會出現(xiàn)一定的過度反應(yīng)從而導(dǎo)致股價受挫。另一方面，近年來醫(yī)藥行業(yè)整體在進行估值回歸過程，CXO作為前期大量投資者配置資產(chǎn)而出現(xiàn)高估值的行業(yè)自然也不例外?！?/p>

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業(yè)內(nèi)人士：全球大環(huán)境不好

另據(jù)財聯(lián)社，藥明生物CEO陳智勝表示，“自2021年第四季度以來，全球創(chuàng)新藥投融資減少，對公司早期項目數(shù)影響很大，藥明生物是最后一波受到影響的企業(yè)。公司市場份額并未減少，只是客戶資金緊張，導(dǎo)致簽單周期拉長?！?/p>

不過，昭衍新藥方面認為，整個板塊的下跌并非是藥明生物帶動，而是整個行業(yè)的景氣度不足造成，很多醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)融資困難，相應(yīng)研發(fā)投入會減少，導(dǎo)致CRO行業(yè)國內(nèi)需求不振。

一位CXO公司人士透露，相關(guān)投融資數(shù)據(jù)顯示今年一季度全球生物醫(yī)藥融資事件及融資總額同比均有大幅下降，國內(nèi)市場降幅較大。

康龍化成證券部則表示：“我們認為CRO行業(yè)在過去幾年的高速增長之后，應(yīng)該回歸一個比較正常的增速，希望市場能夠慢慢的接受CRO行業(yè)在這一段期間所產(chǎn)生的波動，這是一種合理的變化，也希望投資人能夠可以以一種更合理的預(yù)期來看待我們這些公司?！?/p>