2023-08-31 17:30:03 來源 : 智通財經網
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國金證券發(fā)布研究報告稱，考慮到碧桂園服務(06098)作為行業(yè)龍頭長期競爭力強，當前估值偏低，維持“買入”評級?；诎肽陥笄闆r，小幅下調收入預測，同時考慮到上半年商譽和應收賬款減值好于預期，新預測中大幅下調減值。預計2023-25年歸母凈利潤為40.3/44.7/50.8億元。公司2023年中期實現(xiàn)收入207.3億元，歸母凈利潤23.5億元;核心歸母凈利潤26.2億元。
國金證券主要觀點如下：
收入增速不及預期。
公司1H23收入同比+3.4%(1H22同比增速為73.5%)，增速降檔略不及預期，主要因為：①1H23物管收入同比+10.9%，增速同比大幅下降主因去年同期有收并購并表導致當期增速高且基數(shù)高。②1H23社區(qū)增值收入同比-10.8%，主因是其中多項消費類業(yè)務增速不及預期。③非業(yè)主增值收入受地產拖累同比-31.8%。收入增長而歸母凈利潤下滑，主要因為1H23毛利率同比下滑2ppt至24.9%，其中：①社區(qū)增值毛利率同比下滑11ppt至48.7%，主因是部分業(yè)務發(fā)展不及預期及業(yè)務結構調整。②非業(yè)主增值毛利率同比下滑14ppt至13.2%。
基礎物管穩(wěn)健增長，非業(yè)主增值收入占比下降。
1H23基礎物管收入121.9億元，同比+10.9%，收入占比較期初提升3.5ppt至58.8%，進一步發(fā)揮業(yè)績壓艙石作用;1H23社區(qū)增值收入占比較期初下降0.6ppt至9.1%;1H23非業(yè)主增值收入占比下降至4.7%，較期初減少1.8ppt，對公司業(yè)績的影響持續(xù)減小。
管理規(guī)模持續(xù)擴大，物業(yè)費維持平穩(wěn)。
截至1H23，公司收費面積約9.2億方(一二線占比43%)，較期初增長5.4%;合約面積約16.5億方，較期初增長2.8%，合約面積覆蓋收費面積的倍數(shù)為1.8x。2023年上半年整體物業(yè)費單價維持2.26元/平方米*月。
經營性現(xiàn)金流健康，銷售管理費用率持續(xù)下降。
截至1H23，公司在手現(xiàn)金約125億元，相較2022年底+11.8%，現(xiàn)金充裕。1H23經營性現(xiàn)金流凈額22億元，覆蓋核心凈利潤的倍數(shù)為0.84x，相較去年同期0.81倍略有提升。1H23銷售費用率0.8%，管理費用率8.8%，分別較2022年底下降0.3ppt、1.6ppt。
