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Q2業(yè)績符合預(yù)期,公司葫蘆島項目有序推進

2023-09-09 00:47:05 來源 : 研報中心


(資料圖)

揚農(nóng)化工(600486)

事件:揚農(nóng)化工發(fā)布2023年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元,同比下降26.12%;實現(xiàn)營業(yè)利潤13.36億元,同比下降25.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤11.24億元,同比下降25.80%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤10.82億元,同比減少31.68%。按4.06億股的總股本計算,實現(xiàn)每股收益(攤?。?.60元(扣非后為3.49元),每股經(jīng)營現(xiàn)金流為8.25元。其中第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元,同比減少40.28%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.70億元,同比減少39.44%;折合單季度EPS1.18元。

原藥價格同比下滑及貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)??s減是收入段同比減少的主要因素。2023年上半年,公司實現(xiàn)銷售收入70.67億元,同比減少24.99億元,yoy-26.1%。從結(jié)構(gòu)看,上半年公司原藥/制劑/貿(mào)易/其他業(yè)務(wù)收入分別為45.15/13.37/10.93/1.21億元,同比-20.3%/-1.1%/-54.3%/-21.6%(分別同比減少11.52/0.15/12.99/0.33億元)。(1)從量的角度,上半年除個別品種以外,公司大部分原藥品種銷量保持增長。具體地,原藥銷量為5.17萬噸,同比小幅僅減少0.05萬噸,yoy-1.0%,制劑業(yè)務(wù)銷量為2.86萬噸,同比增加0.05萬噸,yoy+1.9%。單季度看,第二季度原藥業(yè)務(wù)產(chǎn)量、銷量分別為2.42、2.37萬噸,分別yoy+4.7%、-0.2%;制劑業(yè)務(wù)產(chǎn)量、銷量分別為0.81、0.95萬噸,分別yoy-26.2%、-14.3%。公司優(yōu)嘉四期一階段于2022年有序釋放,第二階段項目已完成裝置安裝,具備試生產(chǎn)條件,預(yù)計有望為2023年公司帶來重要增量。(2)價格方面,公司原藥上半年銷售均價為8.74萬元/噸,同比下降19.5%,制劑銷售均價為4.68萬元/噸,同比下降2.9%。

綜合毛利率同比基本僅小幅下降,匯兌影響較小。公司上半年綜合毛利率26.8%,同比下降1.0個百分點。從二季度單季度看,公司毛利率25.7%,同比提升0.29pcts,環(huán)比下滑1.79pcts,我們推測,主要由于公司通過南通四期項目的釋放,有效減少了產(chǎn)品價格同比下滑帶來的影響。費用方面,2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為1.07/2.98/2.21億元,分別同比-0.56/-0.47/-0.29億元;分別對應(yīng)費用率1.5%/4.2%/3.1%,yoy-0.2/+0.6/+0.5pcts。

遼寧優(yōu)創(chuàng)有序推進,有望接力南通基地為公司提供增長來源。6月9日,中國中化揚農(nóng)葫蘆島大型精細(xì)化工項目開工儀式在葫蘆島經(jīng)濟開發(fā)區(qū)舉行,該項目一期投資42億元,截至中報新增在建工程3.1億元,在中國中化和地方政府的大力支持下,項目審批得到超常規(guī)推進,目前該項目有序向前推進。

盈利預(yù)測與估值:綜合考慮公司產(chǎn)品價格變化、項目進度,我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤為16.9/21.0/25.3億元(前值為18.1/21.9/26.2),維持“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示:農(nóng)藥景氣下行、產(chǎn)品價格下跌、原材料價格大幅波動、新項目進度及盈利情況低于預(yù)期

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