擁有20年投資經歷的老將，在年關前后的反彈行情中，創(chuàng)下了凈值回撤的紀錄。

“粉絲規(guī)?！背?0億元的百億私募投資總監(jiān)，在過去一年中幾度追逐熱點卻最終踏空。

(資料圖片)

沒錯，這就是部分百億私募管理人過去一年的寫照：

行情的變化正在遮蓋他們身上的光環(huán)，勤奮的總結有時也不能挽救回落的凈值曲線。

冠軍魔咒效應也好，策略失靈也罷，資深私募投資人遇到的逆風，總是格外讓人意外，也格外引人慨嘆。

這究竟是什么情況？

為什么過去一年成了不少機構的“滑鐵盧”？

“成長老將”策略“失效”？

2022年是許多成長風格基金經理的“滑鐵盧”，盤京投資也不例外。

這是一家在2019年至2021年牛市期間持續(xù)業(yè)績飆高，連續(xù)三年位居百億私募業(yè)績榜單“最前列”位置的私募機構。

它一度成為基金同行“口口相傳”的“仰望”對象：業(yè)績和管理規(guī)模“雙豐收”。

盤京投資的創(chuàng)始人莊濤擁有20余年股市投資經驗，先后擔任長江證券自營投資經理、航天科工財務公司投資總監(jiān)、華商基金投資總監(jiān)等顯赫職務。

“奔私”后莊濤的狀態(tài)，也曾經相當穩(wěn)定。2019年、2020年、2021年莊濤管理的產品年度收益分別為67.17%、78.08%、24.11%，均排列在同行前列。

即使在“烏云密布”的2018年，莊濤產品雖然一度負收益，但依然跑贏滬深300指數13個點。

然而，對成長股情有獨鐘的莊濤，在2022年大幅度跑輸。

截至12月23日，莊濤管理的“盛信1期”2022年收益為超過-30%，跑輸同期滬深300達14個點。更讓人吃驚的是：上述產品在2022年，兩度刷新歷史最大回撤紀錄（最厲害時接近40%）。而此前該產品的回撤紀錄是2019年1月——A股指數型牛市前夜，回撤值也不過是24%。

另一個讓人難以理解的情況是，對莊濤的上述產品，在2022年歲末又再度向下刷新回撤。這樣的表現也同樣讓人十分意外。

2022年內莊濤也曾數次面對持有人解釋原委，其中比較常見的解釋是，相關產品重倉的成長股，不管基本面如何、估值如何，都被市場嚴重“拋棄”。

“抱團股冠軍”踏空？

除了“投資手風不順”的莊濤，另一個名叫石鋒資產的老牌私募機構，也在經歷“艱難時刻”。

2020年，石鋒資產從一眾私募中脫穎而出，它們當年以126%的收益率拿下冠軍，并晉升百億私募陣營。

石鋒資產創(chuàng)始人是崔紅建，曾任平安保險資管股票投資部投資總監(jiān)。

勇奪冠軍之際，這家上海私募廣泛在渠道募資，各路投資者沖著其冠軍名號踴躍跟投。

然而，好景不長。2021年一季度——A股機構抱團股突然解崩，資金離場，石鋒資產的代表產品，當年頭三個月就跌超22個百分點。

那些在凈值高點慕名申購的投資者，很尷尬的發(fā)現，買入沒幾個月就被“套牢”了。

之后，石鋒資產旋即降低倉位，新產品權益?zhèn)}位降至2成進行“補救”。

不過，讓人意外的是，到了2022年一季度，石鋒資產旗下的部分產品再次出現大幅回撤。

而且，這次的回撤幅度更加驚人，直接刷新了產品2015年成立以來最大回撤紀錄。而且不止一次！

據私募排排網，2022年10月31日崔紅建管理的部分產品再次刷新最大回撤值，達到33%（下圖）。意外還在繼續(xù)，伴隨著年末A股和港股大幅反彈，但崔紅建的產品卻令人驚訝的幾乎沒有太多的受益。

下跌有份，上漲無份，這樣奇葩的情況，如果不是重倉品種表現過于“吊詭”，那么就只有“大跌后平倉踏空”可以解釋了。

人氣投資總監(jiān)擇時跑輸？

表現斗轉的私募機構還有沖積資產的陳忠。

作為業(yè)內頗受人關注的“實戰(zhàn)派”私募基金經理，陳忠曾經在當年“跳槽”中，吸引了50億的客戶資產跟隨，足見其的市場號召力。

陳忠轉戰(zhàn)沖積資產僅半年，旗下基金凈值翻倍，一舉拿下2021年私募冠軍，管理規(guī)模突破百億，成為名副其實的私募“火箭筒”?？上У氖?，2022年陳忠的“冠軍光環(huán)”始終黯淡，他的產品凈值一路下滑，到了年終全年跌幅達到36個點，顯著跑輸滬深300指數。

表面上，這似乎是有一個“冠軍魔咒”，但仔細復盤后，資事堂卻發(fā)現，情況沒有那么簡單。

回顧操作軌跡可以發(fā)現，陳忠在去年操作并沒有“固守一隅”，相反是極為勤奮的“變來變去”——只不過，這次市場好運沒有再那么青睞這位交易型選手。

以2022年3月份為例——當時A股遭遇超預期下跌，逆回購成為上述產品的頭號配置資產，達到42%。而當時股票倉位僅有兩成，其中房地產是頭號行業(yè)配置，其次是醫(yī)藥生物和傳媒互聯網。

到了6月末——當時A股完成了一輪反彈，陳忠產品的股票倉位達到55%，前三大配置行業(yè)為電力設備、有色金屬和電子，整個投資組合并未見到逆回購的蹤跡。

逆回購的“若隱若現”，疊加股票行業(yè)的“變來變去”，在今年9月份再次出現。

9月月報信息顯示：陳忠產品股票倉位降至四成，另有四成“流動性管理”——貨幣基金（占比22%）、逆回購（20%）；股票重倉行業(yè)再次切換，前三個為通信、公用事業(yè)、家用電器。

到了11月，A股大幅反彈，陳忠出現“追漲”的情況。

10月末沖積資產股票倉位（以去年9月成立產品為例）僅有三成，凈值在0.9元之下。

11月末上述產品的股票倉位上升至45%，環(huán)比增加了15個點。其中，陳忠大幅調高了房地產股票的配置比例，從10月末的5%升至11月末的21%。

同時陳忠在11月還在大金融板塊進行“追漲”，分別持有7個點的銀行股和5個點的券商保險股。

然而，上述的倉位“騰挪”并未對凈值有任何幫助，相關產品的凈值曲線表現出踏空了市場。

難過但必須過的“考驗期”

上述的知名私募基金經理，過去一年碰到的問題五花八門，結果卻高度一致。

曾經亮眼的業(yè)績，似乎不那么亮眼了；曾經大殺四方的投資策略，也不那么靈驗了。

從投資規(guī)律上說，每一種投資風格都會有它特別不適合的市場階段，無論主觀還是量化，都無避免。

這可能是為什么，投資資管產品必須秉承一定的分散度的原因。

但從另一個角度說，中國的私募機構在享有和全球同行同樣的高費率安排時，確實也有義務盡快完成投資方法的反思和調整，同時和投資者坦誠、良性的溝通。

而投資者，也可以把握這次考驗期，審慎、系統的觀察所投資的機構，并進而做出理性的決策。