文 | 王新喜

(資料圖)

近期，保時(shí)捷上市引發(fā)了業(yè)內(nèi)熱議。

保時(shí)捷選擇了一個(gè)出人意料的時(shí)間點(diǎn)上市——在9月29日登錄法蘭克福證券交易所，一躍成為全球第五大市值車企，總市值約758億歐元，超越奔馳、寶馬，排名在特斯拉、豐田、比亞迪、大眾汽車之后。

保時(shí)捷為何在此刻上市？

保時(shí)捷是一個(gè)歷史悠久的高性能汽車品牌、也是大眾集團(tuán)旗下最能賺的豪車選手，很多人為其漂亮流線外形而著迷，中國(guó)市場(chǎng)更是保時(shí)捷的第一大汽車市場(chǎng)。

在過(guò)去一年，在2021年保時(shí)捷全年新車交付超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。以中國(guó)這個(gè)保時(shí)捷最大的市場(chǎng)為例，2021年在中國(guó)銷售了96000臺(tái)。

在Macan上市之前，保時(shí)捷填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)100-200萬(wàn)價(jià)格區(qū)間車輛的空白。它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，瑪莎拉蒂，都在設(shè)計(jì)層面與故障率上表現(xiàn)不穩(wěn)定，這也讓保時(shí)捷的高端品牌一直保持著較高的溢價(jià)能力，也幾乎沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，當(dāng)真正打下超豪華品牌口碑后，又放下身段推出Macan車型，銷量依舊真香。

保時(shí)捷利潤(rùn)高是大家都有所耳聞的，2021財(cái)年保時(shí)捷利潤(rùn)是53億歐元，比2020年增加了11億歐元，增幅為27%。保時(shí)捷也在2021財(cái)年創(chuàng)下了16.0%的銷售回報(bào)率，超過(guò)上一財(cái)年的14.6%。根據(jù)中國(guó)企業(yè)家數(shù)據(jù)，2022年上半年，相較于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑8%的大眾汽車，保時(shí)捷的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，單車凈利潤(rùn)相當(dāng)于寶馬、奔馳的3倍。

對(duì)保時(shí)捷而言，當(dāng)前的市場(chǎng)業(yè)績(jī)正處于歷史最佳階段，在資本市場(chǎng)上擁有很強(qiáng)的議價(jià)能力，獨(dú)立上市后，新的公司架構(gòu)也有助于提升其運(yùn)營(yíng)靈活性。

能有這么好的數(shù)據(jù)，又急著上市，保時(shí)捷顯然還有更大的野心，要把賺錢的能力進(jìn)一步做大。

一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，燃油車不代表未來(lái)，保時(shí)捷要及時(shí)轉(zhuǎn)身。

保時(shí)捷一直以低故障率以及高保值率自居，具備較高的市場(chǎng)口碑與品牌價(jià)值，尤其在中國(guó)市場(chǎng)，它的定位幾乎是沒有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一方面拉開了與BBA的差距，一方面又不與法拉第、勞斯萊斯等超豪華品牌直接對(duì)抗，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)100-200萬(wàn)價(jià)格區(qū)間車輛的空白。

在2021年保時(shí)捷全年新車交付超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。并且保時(shí)捷利潤(rùn)高是大家都有所耳聞的，2021財(cái)年保時(shí)捷利潤(rùn)是53億歐元，比2020年增加了11億歐元，增幅為27%。保時(shí)捷也在2021財(cái)年創(chuàng)下了16.0%的銷售回報(bào)率，超過(guò)上一財(cái)年的14.6%。

隨著汽車電動(dòng)化趨勢(shì)的發(fā)展，保時(shí)捷或正在感受到已經(jīng)處于最后的榮光。

隨著未來(lái)電動(dòng)汽車的發(fā)展，油車高端品牌溢價(jià)或?qū)⒉豢杀苊獾淖叩?，甚至BBA的銷量也已經(jīng)在不可避免的被波及。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)1-8月數(shù)據(jù)顯示，BBA 在豪華SUV市場(chǎng)，奔馳GLC、寶馬X3、奧迪Q5今年銷量均出現(xiàn)同比29%、41%、33%的下滑，而奔馳GLB、寶馬X1、奧迪Q3的下滑幅度高達(dá)33%、64%、47%。

在主力C級(jí)轎車市場(chǎng)，奔馳E級(jí)、奧迪A6的下滑達(dá)到了20%、47%。

因此，保時(shí)捷無(wú)疑已經(jīng)感受到了壓力。因此保時(shí)捷原本可以選擇一個(gè)更好的時(shí)機(jī)上市，但是汽車行業(yè)的大勢(shì)已經(jīng)不容許它繼續(xù)等待。在今天這個(gè)時(shí)刻逆勢(shì)上市，可以在品牌影響力、盈利能力還在的時(shí)候，從資本市場(chǎng)籌措資金加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，保住自己的品牌溢價(jià)力。

市場(chǎng)認(rèn)為特斯拉是未來(lái)，代表著汽車轉(zhuǎn)型的大方向，那它的市值溢價(jià)空間就很高。

保時(shí)捷一直以來(lái)是一個(gè)業(yè)內(nèi)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)高端品牌，在打下豪華品牌之后，即便放下身段推出Macan車型，其銷量依舊不錯(cuò)。由此可以看出保時(shí)捷的市場(chǎng)認(rèn)可度依然還在。

保時(shí)捷也看到自身電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的潛力。2019年，保時(shí)捷首款純電跑車Taycan發(fā)布，入門版定價(jià)149.8萬(wàn)元。盡管面向的競(jìng)品是Model S和Model X，但還是取得了不錯(cuò)的成績(jī)。2021年，Taycan在全球范圍內(nèi)累計(jì)交付了41296輛，占到了品牌總銷量的13.7%，超越旗下王牌車型保時(shí)捷911。

如果轉(zhuǎn)型電動(dòng)車成功，不僅能保住燃油車時(shí)代的品牌溢價(jià)，還能因電動(dòng)化轉(zhuǎn)型成功，又能從電動(dòng)車市場(chǎng)的整體發(fā)展紅利中跟一杯羹，收割電動(dòng)偏愛人群以及對(duì)高端汽車品牌溢價(jià)有較高需求的新興富裕階層。

說(shuō)到底，在今天電動(dòng)化的大潮中，留給保時(shí)捷的時(shí)間不多了，保時(shí)捷也不能再等了。

保時(shí)捷在恐慌什么？

在俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)疊加能源短缺、美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐洲央行加息等負(fù)面因素的影像下，今年無(wú)疑是歐洲股市的寒冬期，保時(shí)捷選擇的上市時(shí)間點(diǎn)其實(shí)并不好。

這本質(zhì)上反應(yīng)了保時(shí)捷的一種對(duì)未來(lái)的恐慌與焦慮心理。

事實(shí)上，保時(shí)捷由于品牌溢價(jià)高，市場(chǎng)銷量好，賺錢能力非常強(qiáng)，是真正的現(xiàn)金流之王，本身不不缺錢。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，大眾集團(tuán)2021年累計(jì)向全球銷售888.2萬(wàn)輛汽車，保時(shí)捷交付量占1/30，但卻為大眾集團(tuán)創(chuàng)造了34億歐元的利潤(rùn)，其中稅前利潤(rùn)占了大眾集團(tuán)的近三分之一。

上市去資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)一圈，拉攏各方力量與資金，與其說(shuō)是囤糧過(guò)冬，不如說(shuō)提前推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型并且轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，這件事對(duì)于保時(shí)捷來(lái)說(shuō)，越快越好。

從招股書數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)是保時(shí)捷交付量占比是最大的，約占總交付量32%。其次是北美，占比約26%。中國(guó)的汽車用戶現(xiàn)在正在越來(lái)越多的轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車，因此，保時(shí)捷如果要在中國(guó)市場(chǎng)維持銷量的增長(zhǎng)，必然要迎合中國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)偏好與需求。

如果不及時(shí)、盡早的推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，保時(shí)捷擔(dān)心中國(guó)消費(fèi)者持續(xù)流入電動(dòng)車，不能抓住未來(lái)一代中國(guó)消費(fèi)者的偏好與需求。畢竟，麥肯錫的研究還顯示，超過(guò)70%的中國(guó)客戶更愿意通過(guò)訂閱或按使用付費(fèi)計(jì)劃獲得購(gòu)買后的升級(jí)。因此，保時(shí)捷如果盡快轉(zhuǎn)型，就可以從軟件付費(fèi)訂閱中獲得更多的溢價(jià)收入。

甚至我們看到，保時(shí)捷的中國(guó)的新購(gòu)車者年齡平均低于40，而且2022年數(shù)據(jù)顯示中國(guó)女性車主占比為50%，對(duì)比2017年增加3%。這群更加年輕化的群體明顯對(duì)潮流更加敏感。

很明顯，電動(dòng)車大潮來(lái)臨，豐田、大眾、本田、現(xiàn)代、福特這些大眾品牌已經(jīng)受到?jīng)_擊，保時(shí)捷因?yàn)楸旧淼亩ㄎ粎^(qū)間處于相對(duì)安全的位置，加之其品牌溢價(jià)頗受認(rèn)可，保時(shí)捷暫時(shí)還能獨(dú)善其身。

但是，特斯拉、比亞迪、蔚來(lái)等電動(dòng)車品牌在市場(chǎng)上的影響力在見漲，甚至我們看到蔚來(lái)、比亞迪正在布局歐洲、日本市場(chǎng)，這些品牌坐大之后，必然要切豪華品牌的蛋糕。尤其是，從當(dāng)前BBA來(lái)看，奧迪的銷量已經(jīng)受到了影響。

保時(shí)捷當(dāng)前需要自保，與其等著對(duì)方來(lái)顛覆自己，還不如自己主動(dòng)變革，從資本市場(chǎng)籌措資金，盡早驅(qū)動(dòng)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，拿到發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。

保時(shí)捷曾經(jīng)立下目標(biāo)，要在2030年之前實(shí)現(xiàn)80%的電動(dòng)化。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，保時(shí)捷將會(huì)在維持與第三方充電伙伴合作的基礎(chǔ)上，建設(shè)自營(yíng)充電體系。充電體系的建設(shè)無(wú)疑需要大量的資金投入。事實(shí)上，保時(shí)捷已經(jīng)向電池系統(tǒng)和電池模塊生產(chǎn)等核心技術(shù)領(lǐng)域投入了大量資金，并與Cellforce成立高性能電池合資企業(yè)，預(yù)計(jì)于2024年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。

保時(shí)捷旗下的首款電動(dòng)車Taycan已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，這是非常令人羨慕的，預(yù)計(jì)到2025年，電動(dòng)車型銷量將占保時(shí)捷整體銷量的一半。因此，由于多方面的投入，在這幾年，保時(shí)捷的資金缺口可能會(huì)存在，上市后可以通過(guò)出售部分股票的方式籌集資金，據(jù)彭博社此前報(bào)道，根據(jù)大眾集團(tuán)和保時(shí)捷控股在2月份達(dá)成的框架協(xié)議，25%的優(yōu)先股將在公開市場(chǎng)上出售。以此計(jì)算，本次保時(shí)捷IPO將募資106.25億歐元（約合人民幣734億元）。足以保證大眾汽車在未來(lái)許多年里有足夠資金用以電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

此外，除了公開發(fā)行12.5%的優(yōu)先股外，還有略高于12.5%的普通股（有投票權(quán)）將被溢價(jià)出售給保時(shí)捷-皮耶希家族。

這足以保證大眾汽車在未來(lái)許多年里有足夠資金用以電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

從歐洲的未來(lái)看，由于俄烏沖突持續(xù)，面臨的能源短缺現(xiàn)狀或?qū)⒂訃?yán)重，近期歐洲天然氣價(jià)格較2021年翻了幾番，同時(shí)加劇通貨膨脹，進(jìn)而對(duì)居民生活和能源密集型企業(yè)生產(chǎn)造成空前壓力。如何渡過(guò)難關(guān)特別是解決冬天供暖以及電力生產(chǎn)等問(wèn)題，已是全歐洲當(dāng)前最關(guān)注的工業(yè)與民生問(wèn)題，這無(wú)疑對(duì)汽車廠商的工業(yè)生產(chǎn)造成巨大影響。

而德國(guó)的工業(yè)尤其是汽車工業(yè)，原本都是非常依賴俄羅斯天然氣的歐洲。當(dāng)前，奔馳已經(jīng)在囤積使用天然氣生產(chǎn)的零部件，并組建了一個(gè)能源危機(jī)特別工作組，工作組監(jiān)測(cè)著哪些德國(guó)本土供應(yīng)商會(huì)因?yàn)樘烊粴馀浣o問(wèn)題而面臨風(fēng)險(xiǎn)，然后與供應(yīng)商討論將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移出德國(guó)。

以從奔馳、寶馬、奧迪到保時(shí)捷的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，它們的汽車工廠運(yùn)營(yíng)著大量以天然氣為動(dòng)力的發(fā)電/熱設(shè)施。大眾公司采購(gòu)主管Geng Wu曾在一份聲明中說(shuō)：“作為中期的替代方案，我們正在關(guān)注更多的本地化、制造能力的遷移或技術(shù)替代方案，這與在與半導(dǎo)體短缺和其他供應(yīng)鏈中斷相關(guān)的挑戰(zhàn)中已經(jīng)普遍采用的做法相似。”

從這個(gè)角度來(lái)看，保時(shí)捷也擔(dān)心天然氣斷供的威脅到零部件的供應(yīng)與生產(chǎn)問(wèn)題，一旦燃料配額制度實(shí)行，必然會(huì)波及自身。

以大眾為首的德國(guó)車企已經(jīng)意識(shí)到，如果天然氣短缺持續(xù)，對(duì)工廠生產(chǎn)必然造成巨大的影響，甚至它們正在做好極端的打算——天然氣短缺無(wú)法改善，有可能將生產(chǎn)基地從德國(guó)轉(zhuǎn)移出去。

因此，從后者來(lái)看，國(guó)際局勢(shì)引發(fā)的能源危機(jī)有可能顛覆整個(gè)歐洲的汽車工業(yè)格局，這或許才是保時(shí)捷謀求盡快上市，達(dá)到及時(shí)從資本市場(chǎng)籌措資金或者依賴資本市場(chǎng)的力量轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的目的。在寒冬期上市，是為了更好的應(yīng)對(duì)接下來(lái)的更冷寒冬，這或許才是保時(shí)捷的恐慌所在。