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珀萊雅2023 年“618”購(gòu)物節(jié)期間GMV 逆勢(shì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，大單品及其系列化產(chǎn)品銷售爆發(fā)；新銳品牌彩棠、OR、悅芙媞精準(zhǔn)定位+聚焦大單品戰(zhàn)略，維持銷售高增，驗(yàn)證公司進(jìn)入平臺(tái)化發(fā)展階段，未來(lái)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。各品牌銷售持續(xù)高增，對(duì)比行業(yè)平均水平的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，展現(xiàn)公司強(qiáng)大勢(shì)能，稀缺性突出。給予公司2023 年55xPE，因股本轉(zhuǎn)增調(diào)整目標(biāo)價(jià)為142 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

珀萊雅主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品銷售高增，排名天貓、抖音、京東三平臺(tái)國(guó)貨美妝榜榜首。據(jù)珀萊雅官方微信公眾號(hào)，2023 年“618”期間，珀萊雅主品牌成交金額天貓國(guó)貨美妝排名第一、美妝行業(yè)第四，渠道GMV 同增80%+；抖音排名國(guó)貨美妝第一、美妝行業(yè)第六，渠道GMV 同增80%+；京東排名國(guó)貨美妝第一，美妝行業(yè)第九，渠道GMV 同增70%+。王牌產(chǎn)品“早C 晚A”套組累計(jì)銷售40 萬(wàn)+件，GMV 同比+43%；雙抗精華3.0 累計(jì)銷售100 萬(wàn)+件，GMV 同比+39%；紅寶石精華累計(jì)銷售50 萬(wàn)+件，GMV 同比+21%；源力精華2.0 累計(jì)銷售30 萬(wàn)+件，GMV 同比+56%。大單品強(qiáng)勁勢(shì)能驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品銷售高增：紅寶石面霜累計(jì)銷售50 萬(wàn)+件，GMV 同比+333%；雙抗面膜累計(jì)銷售500 萬(wàn)+盒，GMV 同比+317%。此外，珀萊雅主品牌持續(xù)配套品牌營(yíng)銷：

早C 晚A 無(wú)限酒咖“618”期間登陸全國(guó)6 城；品牌大使章若楠擔(dān)任巡店店長(zhǎng)體驗(yàn)“科學(xué)護(hù)膚”。

多品牌矩陣構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，精準(zhǔn)定位+聚焦大單品助力銷售持續(xù)高增。 ○1 彩棠打造彩妝大單品，斬獲細(xì)分品類佳績(jī)：“618”期間，彩棠品牌成交金額天貓排名國(guó)貨彩妝第二、彩妝行業(yè)第六，渠道GMV 同增50%+；抖音排名彩妝行業(yè)第四，渠道GMV 同增70%+。其中，三色遮瑕列天貓遮瑕類目第一，三色高光、雙拼高光分列天貓高光類目第一、第二，大師妝前乳為天貓隔離/妝前類目第二，2023 年新品三色胭脂列腮紅/胭脂類目第二?！? 新銳洗護(hù)品牌Off&Relax 定位中高端頭皮護(hù)理，銷售高增：OR 天貓官方旗艦店、海外旗艦店分列天貓頭發(fā)清潔&美發(fā)護(hù)發(fā)雙類目Top15、Top5，雙店總銷售額同增300%+，溫泉發(fā)膜位列天貓進(jìn)口護(hù)理發(fā)膜熱賣榜榜一、溫泉洗發(fā)水位列天貓進(jìn)口洗發(fā)水熱賣榜榜二；抖音渠道品牌排名頭發(fā)護(hù)理類目Top16，品牌銷售同比增長(zhǎng)60%+，其中自播同比增長(zhǎng)200%+。配合品牌中高端定位，OR 聯(lián)合單向空間打造生活代謝指南，線上曝光1200 萬(wàn)+，線下觸達(dá)用戶10 萬(wàn)+。○3 悅芙媞精準(zhǔn)定位青春油皮，打造面膜+潔面兩大單品：悅芙媞“618”期間天貓GMV 同增30%+，抖音GMV 同增130%+，多酸泥膜位列抖音涂抹泥膜爆款榜榜一、天貓涂抹面膜榜七；潔顏蜜位列抖音潔面年度金榜Top4。

品牌持續(xù)高增，對(duì)比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，展現(xiàn)公司強(qiáng)大勢(shì)能，稀缺性突出?！? 線上電商大盤(pán)增速下滑：據(jù)CBO Focus 轉(zhuǎn)引星圖數(shù)據(jù)，2023年“618”購(gòu)物節(jié)期間（統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/05/31~2023/06/18）全網(wǎng)交易金額7987億元，同比+14.7%，對(duì)比2021 年同期同比+26.5%、2022 年同期同比+20%，增速有所下滑。○2 電商美妝銷售整體放緩：據(jù)星圖數(shù)據(jù)微信公眾號(hào)：綜合類電商（天貓+京東+拼多多+點(diǎn)淘）2023 年美容護(hù)膚總銷售額406 億元，同比約-1%（2022 年數(shù)據(jù)口徑為天貓+京東+拼多多）；抖音美妝GMV 突破156 億元，同比約+69%；快手美妝GMV 為48 億元，同比+15%；電商美妝大盤(pán)合計(jì)GMV約610 億元，同比約+12%，增速低于線上電商大盤(pán)增速。○3 天貓美妝銷售同比下滑：據(jù)用戶說(shuō)轉(zhuǎn)引商指針數(shù)據(jù)（統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/05/26~2023/06/20），天貓“618”期間美妝個(gè)護(hù)類目銷售額244 億元，同比-3.56%（同比基數(shù)采取魔鏡市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)）?！? 珀萊雅逆勢(shì)高增，展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)能：在線上電商大盤(pán)增速下滑、美妝銷售承壓、天貓美妝下滑的背景下，珀萊雅旗下各品牌實(shí)現(xiàn)多渠道逆勢(shì)高增，對(duì)比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，展現(xiàn)公司強(qiáng)大增長(zhǎng)勢(shì)能，稀缺性突出。

風(fēng)險(xiǎn)因素：護(hù)膚彩妝為可選消費(fèi)品，受居民購(gòu)買力、消費(fèi)情緒影響較大；美妝品牌或過(guò)度依賴電商流量而對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；新品牌、產(chǎn)品試錯(cuò)或影響業(yè)績(jī)；監(jiān)管政策超預(yù)期變化；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司新品牌拓展不及預(yù)期；公司新品銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：珀萊雅2023 年“618”購(gòu)物節(jié)期間GMV 逆勢(shì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。主品牌大單品紅利持續(xù)釋放，大單品及其系列化產(chǎn)品銷售爆發(fā)；新銳品牌彩棠、OR、悅芙媞精準(zhǔn)定位+聚焦大單品戰(zhàn)略維持銷售高增，驗(yàn)證公司進(jìn)入平臺(tái)化發(fā)展階段，未來(lái)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。各品牌銷售持續(xù)高增，對(duì)比行業(yè)平均水平領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，展現(xiàn)公司強(qiáng)大勢(shì)能，稀缺性突出。我們維持公司2023/24/25 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為79.01/96.22/115.80 億元， 凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.29/12.63/15.59 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為2.59/3.18/3.93 元。參考公司2020年后估值水平基本穩(wěn)定在50xPE 以上以及化妝品行業(yè)主要公司華熙生物2023E34x PE（Wind 一致預(yù)期）、丸美股份2023E 41x PE（Wind 一致預(yù)期）估值水平，同時(shí)考慮到公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)高速增長(zhǎng)、行業(yè)格局優(yōu)化增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步提升，給予公司2023 年55xPE，因股本轉(zhuǎn)增調(diào)整目標(biāo)價(jià)為142 元，維持“買入”評(píng)