21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗 廣州報(bào)道 搜特轉(zhuǎn)債或開(kāi)創(chuàng)先河，成為首只退市的可轉(zhuǎn)債。5月22日，*ST搜特將因連續(xù)20個(gè)交易日低于1元而觸及交易類退市指標(biāo)，即公司已鎖定交易類退市。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，搜特轉(zhuǎn)債作為其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，也將終止上市，或成為可轉(zhuǎn)債歷史上首只強(qiáng)制退市可轉(zhuǎn)債。

退市轉(zhuǎn)債違約可能性較大

搜特轉(zhuǎn)債的窘?jīng)r是受到正股*ST搜特的拖累，該股5月22日繼續(xù)跌停，收于0.42元，已經(jīng)連續(xù)15個(gè)跌停，連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)。

受到正股退市的影響，“搜特轉(zhuǎn)債”近兩個(gè)月已經(jīng)從95元/張附近一路跌至20元/張以下，5月22日，重挫19.99%，報(bào)收18.002元/張，退市價(jià)格較面值折損超八成。 據(jù)悉，搜特轉(zhuǎn)債于2020年3月12日發(fā)行，期限為6年，發(fā)行規(guī)模8億元。截至5月22日，該券余額達(dá)到7.94億元，未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.28%。

(資料圖片僅供參考)

由于公司股票因觸及交易類強(qiáng)制退市情形而終止上市，公司股票和公司可轉(zhuǎn)換公司債券不進(jìn)入退市整理期。

5月22日晚間，*ST搜特公告稱，截至2023年5月22日，公司股票收盤價(jià)格為0.42 元/股，公司股票已連續(xù)20個(gè)交易日（2023年4月18日-2023 年5月22日）收盤價(jià)均低于1元。已觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的交易類退市規(guī)定，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券自5月23日（周二）開(kāi)市起停牌，停牌期間“搜特轉(zhuǎn)債”暫停轉(zhuǎn)股。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第 9.1.14 條的規(guī)定“上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市，相關(guān)終止上市事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理?！?/p>

自1992年，中國(guó)寶安發(fā)行A股第一只上市可轉(zhuǎn)債——寶安轉(zhuǎn)債。在我國(guó)可轉(zhuǎn)債31年歷史中，尚未出現(xiàn)過(guò)因正股退市而被強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。這一紀(jì)錄，或被搜特轉(zhuǎn)債打破。

搜特轉(zhuǎn)債的退市，或波及到個(gè)別私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)。根據(jù)上市公司公告，截至2022年12月31日，搜特轉(zhuǎn)債十大持有人中，有3只私募基金產(chǎn)品，包括：朔盈持行2號(hào)私募證券投資基金，持有金額為2054.71萬(wàn)元，持有比例為2.57%，位列持有人之首；萬(wàn)坤東方點(diǎn)睛8號(hào)多策略靈活配置私募證券投資基金，持有金額為440.4萬(wàn)元，持有比例為0.55%；萬(wàn)坤東方點(diǎn)鈺指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)私募證券投資基金，持有金額為400.7萬(wàn)元，持有比例為0.5%。

可轉(zhuǎn)債退市后去向如何？中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，根據(jù)交易所規(guī)定，可轉(zhuǎn)債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。雖沒(méi)有明確的細(xì)則及先例，但可以推測(cè)的是，可轉(zhuǎn)債退市后依然可以轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換成的股票進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的退市板塊進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。

華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，根據(jù)滬深交所股票上市規(guī)則，正股被終止上市后，轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也應(yīng)終止上市，相關(guān)事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理，因此轉(zhuǎn)債退市后或?qū)⑥D(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。在清償問(wèn)題上，若上市公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合轉(zhuǎn)債定義并參照部分公司的處理辦法，轉(zhuǎn)債被視為無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類型，清償順序靠后，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。全面注冊(cè)制背景下，A股退市將逐步常態(tài)化，對(duì)于轉(zhuǎn)債而言，需要重視轉(zhuǎn)債違約和退市風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)退市或成常態(tài)

可轉(zhuǎn)債退市后，違約風(fēng)險(xiǎn)備受市場(chǎng)關(guān)注。從市場(chǎng)多數(shù)的觀點(diǎn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債退市后，依然可以執(zhí)行贖回和回售等條款，但根據(jù)大多數(shù)退市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，多數(shù)已經(jīng)資不抵債，按照清償順序，即使觸發(fā)了到期贖回和回售，企業(yè)也沒(méi)有能力進(jìn)行支付，實(shí)質(zhì)性違約是大概率事件。

興業(yè)研究的研報(bào)表示，根據(jù)上交所規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種終止上市事宜，參照股票終止上市的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，但具體如何執(zhí)行未有詳細(xì)描述。根據(jù)法律邏輯，股票終止上市后公司資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營(yíng)和盈虧等情況并不因此改變，轉(zhuǎn)債的債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及相關(guān)的條款仍客觀存在并有效。若轉(zhuǎn)債由于到期或者觸發(fā)回售條款而面臨償付壓力，而上市公司若沒(méi)有足夠的流動(dòng)資金對(duì)到期債券進(jìn)行償付，則轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

搜特轉(zhuǎn)債或只是打響可轉(zhuǎn)債退市的“第一槍”，隨著退市常態(tài)化，因上市公司股票被終止上市而存在退市風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債在增多，除搜特轉(zhuǎn)債外，還有*ST藍(lán)盾發(fā)行的藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、*ST紅相發(fā)行的紅相轉(zhuǎn)債、*ST全筑發(fā)行的全筑轉(zhuǎn)債、*ST正邦發(fā)行的正邦轉(zhuǎn)債等，也都面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。此前5月5日，*ST藍(lán)盾已經(jīng)收到深交所終止上市事先告知書(shū)。

5月9日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債還表示，截至4月28日，“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”剩余張數(shù)為999,948張，剩余票面總金額為9,999.48萬(wàn)元，該公司目前可用貨幣資金余額無(wú)法覆蓋“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”剩余票面總金額。

如后續(xù)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”觸發(fā)回售條款，該公司存在因流動(dòng)資金不足無(wú)法進(jìn)行回售進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。上述情形無(wú)疑令該券投資者面臨“雪上加霜”的局面，該券已于4月26日起停牌。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債停牌前的收盤價(jià)為153.001元/張。

青島安值投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)于超認(rèn)為， 退市、違約風(fēng)險(xiǎn)從轉(zhuǎn)債出現(xiàn)的第一天就是有的，只是市場(chǎng)宣傳“下有保底”，隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容，加上全面注冊(cè)制實(shí)施后，出現(xiàn)退市或違約屬于正?，F(xiàn)象，對(duì)于有問(wèn)題的轉(zhuǎn)債從來(lái)都不是下有保底，對(duì)于沒(méi)有問(wèn)題的轉(zhuǎn)債也一直都是下有保底，以前是這樣以后也會(huì)是這樣，這對(duì)可轉(zhuǎn)債投資者的投資能力及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力提出了更高的要求。

面對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的“零突破”，近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。截至5月23日，價(jià)格低于面值的轉(zhuǎn)債達(dá)到了12只。

周冠南認(rèn)為， 結(jié)合過(guò)去轉(zhuǎn)債面臨信用事件擾動(dòng)后的市場(chǎng)表現(xiàn)看，信用風(fēng)險(xiǎn)將成為短期內(nèi)影響轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵因素之一，相關(guān)標(biāo)的悲觀情緒或?qū)⒓嗅尫拧Ｒ皇?，將沖擊市場(chǎng)短期流動(dòng)性，易致低評(píng)級(jí)、小規(guī)模、業(yè)績(jī)差的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)拋售增加；二是，偏債型、平衡型品種或?qū)⒌?，偏股型轉(zhuǎn)債在該階段相對(duì)占優(yōu)；三是，資質(zhì)較弱的轉(zhuǎn)債正股市場(chǎng)預(yù)期將有所下跌，債底保護(hù)性難免下降。

融智投資基金經(jīng)理胡泊在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)則認(rèn)為，近期低價(jià)債出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，這部分的低價(jià)債可能對(duì)應(yīng)的正股會(huì)有相關(guān)的退市風(fēng)險(xiǎn)。在這種退市的風(fēng)險(xiǎn)下，同時(shí)凈資產(chǎn)如果為負(fù)值的話，可能轉(zhuǎn)債的兌付會(huì)有巨大的不確定性。但是從整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上來(lái)講，均價(jià)并沒(méi)有特別明顯的變化，因此，這些退市的風(fēng)險(xiǎn)可能局限在少部分有明顯問(wèn)題轉(zhuǎn)債上，而并沒(méi)有擴(kuò)散到整體的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，投資者也比較理性，所以影響相對(duì)有限。