2022-04-26 19:22:59 來源 : 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
今年以來,股債市場波動(dòng)加大,主動(dòng)權(quán)益、“固收+”基金等含權(quán)類產(chǎn)品的凈值均出現(xiàn)回撤,純債型、貨幣基金等中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品取得正收益。海通證券統(tǒng)計(jì)顯示,截至4月24日,短債債券型、純債債券型、貨幣A自年初以來的平均收益率分別為0.91%、0.88%、0.62%??梢?,短債基金今年以來表現(xiàn)較好。
第三方研究機(jī)構(gòu)分析,隨著市場利率下行,貨幣基金7日年化收益已降至2%~2.3%之間。在此背景下,以剩余期限在三年內(nèi)的債券為主要投資標(biāo)的的中短債產(chǎn)品,成為部分投資者“閑錢理財(cái)PLUS”的新選擇。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì),截至4月24日,短債債券型基金近半年、近1年、近2年、近3年的收益率分別為1.61%、3.20%、4.65%、9.55%,相比同期貨幣基金A類的平均收益率分別高出0.59%、1.14%、0.56%、3.02%。
短債基金是一類什么樣的產(chǎn)品?歷史風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)如何?按照什么樣的策略來管理?近日,廣發(fā)基金宋倩倩就上述問題進(jìn)行了解答。資料顯示,宋倩倩任職于廣發(fā)基金債券投資部總經(jīng)理助理,管理短債和中長債基金。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),截至4月22日,她在廣發(fā)景明中短債和廣發(fā)景興中短債的任職年化回報(bào)分別為3.67%和4.30%,期間最大回撤為0.19%和0.20%。
連續(xù)14年平均收益率為正
問:最近比較火的中短債基金,是一類什么樣的產(chǎn)品?
宋倩倩:中短債基金的定位明確,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益略高于貨幣基金、但同時(shí)又小于中長期純債基金。過去幾年,中短債基金的中位數(shù)收益比貨幣基金的中位數(shù)高50-100bp。流動(dòng)性方面,中短債基金大多是開放式債基,部分產(chǎn)品支持7天以上免贖回費(fèi),有些是30天以上免贖回費(fèi)。
與傳統(tǒng)的中長期純債基金相比,中短債基金屬于偏防御的策略,投資于中短債主題證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%,在投資策略上,有些產(chǎn)品的久期在三年以內(nèi),有些產(chǎn)品的久期一年左右。因此,它們的凈值波動(dòng)、回撤幅度小于傳統(tǒng)的中長期債基。
問:中短債基金在歷史上的收益表現(xiàn)如何?
宋倩倩:從首只中短債基金成立到現(xiàn)在已有14年,但這個(gè)品類真正得到比較快的發(fā)展是在2018年。當(dāng)時(shí),資管新規(guī)以及流動(dòng)性管理新辦法出臺(tái)后,貨幣基金收益走低,催生了部分低風(fēng)險(xiǎn)資金對(duì)貨幣替代和貨幣增強(qiáng)的投資需求。
從誕生之日起,中短債基金的業(yè)績表現(xiàn)一直較為平穩(wěn),平均收益率連續(xù)14年收正。雖然債市有過幾輪回調(diào),但這類產(chǎn)品的收益率中位數(shù)始終為正,即便在收益最低的2020年,其中位數(shù)收益率也比同期的貨幣基金要高。
今年一季度,股債市場出現(xiàn)波動(dòng),中短債基金和貨幣基金大幅跑贏其他固收類資產(chǎn)。其中,債券市場表現(xiàn)最好的就是短債基金,收益率中位數(shù)達(dá)65BP左右,高于利率債和信用債。同時(shí),相比利率債36BP的最大回撤,中短債基金的最大回撤中位數(shù)僅6BP。
問:中短債基金主要通過什么策略來獲取收益?
宋倩倩:從投資策略看,中短債基金本質(zhì)上是中短久期的高等級(jí)信用票息策略,這類基金主要通過在三年以內(nèi)的高等級(jí)信用債曲線上面的價(jià)值把握來實(shí)現(xiàn)超額收益,其相比貨幣基金的浮動(dòng)幅度取決于整體市場的信用利差情況。
我采用的是高等級(jí)信用票息策略,也就是主要做高流動(dòng)性的信用債品種,久期0.5-2年之間,根據(jù)市場靈活判斷。這和我自身的從業(yè)經(jīng)歷有關(guān),我是債券交易員出身,相對(duì)更擅長交易,對(duì)高等級(jí)信用利差和久期把握得更好。
中短債是性價(jià)比較高的選擇
問:你如何看待中短期債市的表現(xiàn)?
宋倩倩:整體來看,今年高等級(jí)的信用債利率上限很難繼續(xù)往上,這是由經(jīng)濟(jì)增速和實(shí)際的融資需求決定的。地產(chǎn)與城投的融資需求在逐漸減少,導(dǎo)致能夠提供更高票息的融資主體不斷減少。盡管二月份債券利率上行,但高等級(jí)信用債的上行幅度有限,同時(shí)供給上并沒有明顯增加。而近期的疫情打亂了年初以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,預(yù)計(jì)未來半年流動(dòng)性收緊的概率較低,短債套息確定性窗口較長期有所拉長,整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
此外,考慮到封鎖與控制的防疫政策不會(huì)長期持續(xù),我們預(yù)測二季度會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)趨于收斂的情況,其中波動(dòng)更多來自于市場自身的結(jié)構(gòu)與資金的流向。在經(jīng)歷一季度大起大落之后,資金大概率會(huì)回歸到偏穩(wěn)健的固收類資產(chǎn)。
流動(dòng)性方面,考慮到疫情情況,預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)收緊,所以回購方面相對(duì)樂觀。收益方面,從信用利差的角度會(huì)略低于去年。在今年股債波動(dòng)的市場環(huán)境中,尤其是在短期趨勢不明朗的情況下,中短債是性價(jià)比相對(duì)較高的選擇,比較適合做閑錢理財(cái)和流動(dòng)性管理。
問:展望未來,你對(duì)中短債基金的操作思路是什么?
宋倩倩:從3月下旬到現(xiàn)在,債券市場已經(jīng)走了一輪修復(fù)行情,信用利差從3月上旬一個(gè)相對(duì)好的位置回歸到了中性。雖然目前整體趨勢不太明朗,但流動(dòng)性相對(duì)寬裕,這種情況下信用利差會(huì)逐漸被壓縮,直到信用利差處于歷史偏低時(shí),利率選擇方向的機(jī)會(huì)才更成熟。我個(gè)人的投資思路是進(jìn)一步做信用利差的壓縮,先做確定性的套息空間,等待趨勢進(jìn)一步明朗。
今年的配置策略是在波動(dòng)和回撤以及風(fēng)險(xiǎn)控制方面下更多的功夫,但是也會(huì)導(dǎo)致收益層面上更看重細(xì)節(jié),包括細(xì)節(jié)管理、流動(dòng)性預(yù)判、對(duì)信用的選擇和投資方向的操作。具體來說,我會(huì)比較注重信用風(fēng)險(xiǎn)的控制與倉位的管理。在經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力的大環(huán)境中,尾部風(fēng)險(xiǎn)的壓力增加,在產(chǎn)業(yè)債以及存在潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上要進(jìn)行規(guī)避。倉位管理方面,需要判斷套息操作是否是無效的杠桿,嚴(yán)格考慮季末和年末的時(shí)點(diǎn)沖擊,分辨什么品種是性價(jià)比更高的選擇。(CIS)