考慮到帝歐家居（002798.SZ）部分產(chǎn)線停工、產(chǎn)能利用率下降以及下游需求萎靡、公司盈利能力下滑、主要償債指標(biāo)弱化等因素，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司（簡(jiǎn)稱“東方金誠(chéng)”）經(jīng)綜合評(píng)估，將帝歐家居的主體信用等級(jí)和“帝歐轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)均由此前的“AA-”下調(diào)至“A+”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。帝歐家居近日發(fā)布了上述最新評(píng)級(jí)結(jié)果。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，截至2023年4月25日，帝歐家居控股股東、實(shí)際控制人劉進(jìn)、陳偉、吳志雄質(zhì)押比例已增至86.43%，2023年10月24日前到期的質(zhì)押股份數(shù)量為6432.36萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)融資余額2.16億元，帝歐家居短期內(nèi)面臨較大的債務(wù)集中兌付壓力。

圖1：2023年3月末帝歐家居債務(wù)期限結(jié)構(gòu)情況（單位：億元）

【資料圖】

五大因素致評(píng)級(jí)下調(diào)

帝歐家居是一家衛(wèi)浴、建筑陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)制造企業(yè)，旗下?lián)碛小暗弁酢睗嵕?、“歐神諾”陶瓷兩大品牌，通過(guò)近30年持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，公司產(chǎn)品涵蓋瓷磚、衛(wèi)浴的主要品類，公司致力于成為國(guó)內(nèi)一流整體家居裝修產(chǎn)品解決方案提供商和服務(wù)商。

2021年10月，帝歐家居發(fā)行6年期15億元的“帝歐轉(zhuǎn)債”，扣除發(fā)行費(fèi)用實(shí)際募集資金14.82億元，其中4.20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余資金全部用于“歐神諾八組年產(chǎn)5000萬(wàn)平方高端墻地磚智能化生產(chǎn)線（節(jié)能減排、節(jié)水）項(xiàng)目”和“兩組年產(chǎn)1300萬(wàn)平方高端陶瓷地磚智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”。

然而，這一募投項(xiàng)目進(jìn)展并不順利。2022年，“歐神諾八組年產(chǎn)5000萬(wàn)平方高端墻地磚智能化生產(chǎn)線”和“兩組年產(chǎn)1300萬(wàn)面高端陶瓷地磚智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”建設(shè)的相關(guān)物流、人員、采購(gòu)、安裝調(diào)試等工作均受多重因素影響，導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)工作放緩，進(jìn)度無(wú)法到達(dá)預(yù)定狀態(tài)。經(jīng)公司第五屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議，將募投項(xiàng)目預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)2023年12月31日。

截至2022年末，帝歐家居累計(jì)投入募集資金9.40億元，其中4.59億元投向“歐神諾八組年產(chǎn)5000萬(wàn)平方高端墻地磚智能化生產(chǎn)線（節(jié)能減排、節(jié)水）項(xiàng)目”；0.66億元投向“兩組年產(chǎn)1300萬(wàn)平方高端陶瓷地磚智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，4.15億元用于補(bǔ)充現(xiàn)金流量；同期末，尚未使用募集資金5.50億元，其中1.50億元以協(xié)定存款方式存放于募集資金專戶，4.00億元用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2023年3月31日，“帝歐轉(zhuǎn)債”剩余未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債張數(shù)為14998656張，剩余未轉(zhuǎn)股可轉(zhuǎn)債余額為1499865600元。

根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求及相關(guān)債項(xiàng)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，東方金誠(chéng)做出了最新的跟蹤評(píng)級(jí)。

東方金誠(chéng)指出，跟蹤期內(nèi)，因下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降、帝歐家居降低工程渠道銷售占比，部分生產(chǎn)線停工，建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅下降；受下游需求萎靡，產(chǎn)品銷量、銷售價(jià)格同步下降影響，帝歐家居建筑陶瓷銷售收入大幅下降，疊加原料成本增加，毛利潤(rùn)及毛利率下降較多；2022年，受主要業(yè)務(wù)盈利下降、一次性管理費(fèi)用增加，以及計(jì)提大額應(yīng)收款項(xiàng)信用減值損失和商譽(yù)減值損失等因素影響，帝歐家居利潤(rùn)大幅虧損，資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益減少，主要償債指標(biāo)弱化；帝歐家居應(yīng)收賬款規(guī)模仍較大，受房地產(chǎn)客戶未來(lái)經(jīng)營(yíng)承壓等因素影響，應(yīng)收賬款仍面臨一定減值風(fēng)險(xiǎn)；帝歐家居債務(wù)規(guī)模中短期有息債務(wù)占比較大，面臨一定集中兌付壓力，且控股股東及實(shí)際控制人對(duì)公司股權(quán)質(zhì)押比例高。

在對(duì)帝歐家居經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)情況、財(cái)務(wù)情況進(jìn)行綜合分析與評(píng)估的基礎(chǔ)上，東方金誠(chéng)于2023年6月21日出具了《帝歐家居集團(tuán)股份有限公司主體及“帝歐轉(zhuǎn)債”2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》（東方金誠(chéng)債跟蹤評(píng)字【2023】0329號(hào)），此次跟蹤評(píng)級(jí)下調(diào)公司主體信用等級(jí)為“A+”，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，同時(shí)下調(diào)“帝歐轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為“A+”。

短期內(nèi)面臨較大債務(wù)兌付壓力

盡管帝歐家居受到上述不利因素困擾，但東方金誠(chéng)指出，作為國(guó)內(nèi)主要的建筑陶瓷和衛(wèi)生潔具制造商之一，公司擁有較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力和較高的品牌知名度，在佛山、景德鎮(zhèn)、藤縣擁有三大生產(chǎn)基地，跟蹤期內(nèi)，在瓷磚和衛(wèi)生潔具等細(xì)分市場(chǎng)仍具有一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；2022年，公司優(yōu)化銷售渠道，加大經(jīng)銷渠道市場(chǎng)拓展力度，2023年1季度經(jīng)銷渠道銷售收入同比增長(zhǎng)10.28%，有利于提升公司抵御下游市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力和經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力；跟蹤期內(nèi)，公司加速房地產(chǎn)客戶應(yīng)收款項(xiàng)回收，2022年末應(yīng)收款項(xiàng)余額較期初減少9.55億元，并加強(qiáng)存貨管理。

不過(guò)，無(wú)論是帝歐家居還是公司控股股東、實(shí)際控制人，均面臨短期內(nèi)較大債務(wù)集中兌付的壓力。

財(cái)報(bào)顯示，帝歐家居2022年末負(fù)債總額為 50.64 億元，同比減少24.75%，仍以流動(dòng)負(fù)債為主。2023年3月末，公司負(fù)債總額為48.72億元，其中流動(dòng)負(fù)債占比59.84%。

截至2023年3月末，帝歐家居全部債務(wù)為36.33億元，較2021年末減少13.33億元，主要系償還部分銀行借款所致；其中短期有息債務(wù)18.82億元，長(zhǎng)期債務(wù)17.51億元，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)仍以短期有息債務(wù)為主。同期末，由于業(yè)績(jī)虧損導(dǎo)致所有者權(quán)益減少，公司資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率和全部債務(wù)資本化比率均有所增長(zhǎng)。

從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，以2023年3月末債務(wù)為基礎(chǔ)，2023年4月至12月、2024年、2025年、2026年及以后，需要償還的金額分別為14.66億元、5.68億元、2.14億元和13.85億元，公司短期內(nèi)面臨較大的債務(wù)集中兌付壓力。

對(duì)外擔(dān)保方面，截至2022年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額為0.31億元，全部為子公司歐神諾為其經(jīng)銷商提供的擔(dān)保，擔(dān)保金額占同期末所有者權(quán)益的比率為1.09%。

劉進(jìn)、陳偉、吳志雄為一致行動(dòng)人，共同為帝歐家居控股股東、實(shí)際控制人。截至2023年4月25日，劉進(jìn)持有公司股份4135.48萬(wàn)股，其中3976.55萬(wàn)股已質(zhì)押，質(zhì)押比例96.16%；吳志雄持有公司股份4032.08萬(wàn)股，其中3502.26萬(wàn)股已質(zhì)押，質(zhì)押比例86.86%；陳偉持有公司股份4007.36萬(wàn)股，其中3044.00萬(wàn)股已質(zhì)押，質(zhì)押比例為75.96%。整體來(lái)看，上述三人合計(jì)持股1.22億股，質(zhì)押1.05億股，質(zhì)押比例為86.43%，實(shí)控人質(zhì)押比例較高。

圖2：帝歐家居控股股東、實(shí)控人未來(lái)半年內(nèi)和一年內(nèi)分別到期的質(zhì)押股份情況

未決訴訟方面，截至2022年末，公司及子公司作為原告案件合計(jì)39件，涉案金額3245.06萬(wàn)元，案件進(jìn)展為部分審理中，部分已判決；公司及子公司作為被告案件合計(jì)2件，涉案金額107.18萬(wàn)元，截至2022年末，訴訟已結(jié)案。