藥用玻璃行業(yè)

(相關資料圖)

藥用玻璃按照用途和工藝可分為模制瓶和管制瓶。模制瓶僅需將玻璃熔融后滴入模具冷卻成型，而管制瓶需要先將玻璃拉成管，再進行熱加工制作成特定形狀的藥瓶。模制瓶工藝較簡單，但表面光滑度與壁厚均勻度等性能較差，通常制作為大容量、質量要求較低的藥瓶，如輸液瓶和藥瓶等；管制瓶工藝復雜，但表面光滑平整、瓶壁薄且均勻，通常制作為小容量、輕重量、高要求的藥瓶，如安瓿瓶、預灌封注射劑瓶、卡式瓶等。

藥用玻璃按材質的B2O3含量高低可分為高硼硅玻璃、中硼硅玻璃、低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃。其中，高硼硅與中硼硅玻璃的力學性能、熱膨脹系數(shù)、耐水酸堿等性能強于低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃，機械強度高、耐極冷極熱性好、不易與藥品發(fā)生反應。而高硼硅玻璃轉化加工所需溫度更高，封口難度較大，故中硼硅玻璃具有最佳的綜合性能，是藥用包材首選玻璃，可用于盛裝生物制劑、血液制劑、凍干制劑、疫苗等特殊藥品。

市場空間長期向上

中國社會老齡人口呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢。中國 65 歲以上人口比例持續(xù)的提升，2021 年達到 2.01 億人，占比達到 14.20%，預計 2030 年占比將近 25%。老齡人口占比的提升帶來醫(yī)藥需求的持續(xù)提升，醫(yī)藥包裝行業(yè)作為醫(yī)藥的耗材，隨著醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展包括用藥量的增大和各類新型藥品的生產(chǎn)，需求也在同步地不斷擴張，市場總體規(guī)模也呈現(xiàn)越來越大的趨勢。中國藥用玻璃市場規(guī)模從 2012 年的 174.9 億元，到 2020 年擴大到 234 億元，年度復合增長率為 4%。未來隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，藥用玻璃市場規(guī)模將隨著社會老齡化的加速呈現(xiàn)同步加速向上的態(tài)勢。

競爭格局

國內藥用玻璃除了山東藥玻，主要玩家還有德國格雷斯海姆、印度Piramal/AGI、德國肖特、正川股份、力諾特玻、日照鼎新等企業(yè)。國內企業(yè)起步較晚、規(guī)模較小、產(chǎn)品種類相對單一，多數(shù)大型企業(yè)各自在某一產(chǎn)品方面有突出優(yōu)勢，例如力諾特玻在管制瓶市場競爭力強，山東藥玻在模制瓶市場占據(jù)龍頭地位，市場占有率超過 80%，且深耕藥玻行業(yè)多年，企業(yè)規(guī)模大、產(chǎn)品鏈豐富，綜合制瓶實力較強。

藥企作為藥用玻璃的下游企業(yè)，集采帶來藥品的價格下降將帶來藥用玻璃采購價格的壓力，不利于醫(yī)藥玻璃企業(yè)產(chǎn)品價格的提升。同時，也對藥用玻璃企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和能力提出更高的要求。所以，對于中小藥用玻璃企業(yè)也將面臨著供應能力和價格對利潤壓制的雙重壓力，從而加快藥用玻璃行業(yè)優(yōu)勝劣汰，促進藥用玻璃龍頭企業(yè)市占率提升。

國家政策

2016 年《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃指南》提出加快注射劑包裝從低硼硅向中硼硅轉換；2017 年《已上市化學仿制藥一致性評價技術要求》提出“不建議使用低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃”；國外藥企一般使用的中硼硅玻璃瓶作為包裝，像美歐、日本等在注射液和生物制劑包裝上強制使用中硼硅玻璃瓶。所以，在一致性評價的要求下國內企業(yè)通過想更好地通過評審在醫(yī)藥玻璃瓶上也要參照國外的包裝，使用中硼硅玻璃瓶。

上游原材料風險點

純堿、硼砂、天然氣是影響成本較大的三類原材料，我國硼礦總體儲量約為 3500 萬噸，約占全球總量的 3%，但整體品位較低，多用于生產(chǎn)硼含量較低的十水硼砂，因此國內企業(yè)直接或通過代理商間接向美國、土耳其等廠商進口采購硼砂、硼酸。近兩年受疫情影響，國際海運緊張、土耳其經(jīng)濟危機以及供應商產(chǎn)能問題，硼砂硼酸原材料價格大幅上漲。

核心技術被卡脖子（風險點）

中硼硅管制瓶在前端拉管環(huán)節(jié)中存在較大技術壁壘，主要在融化和玻管成型的工序中，目前主要技術和市場仍掌握在國外企業(yè)中。制瓶相比拉管，業(yè)務模式偏輕資產(chǎn)，國內企業(yè)主要和國外企業(yè)采購中硼硅管然后制瓶，附加值仍比較低。目前國外主要中硼硅管供應商為美國康寧，德國肖特，日本 NEG，全球產(chǎn)能分別為 27、12、9 萬噸，占據(jù)全球絕大多數(shù)市場份額。近年來出于降本以及縮短運輸周期考慮，肖特和康寧分別在浙江縉云、安徽蚌埠建立中外合資工廠生產(chǎn)拉管。

國內企業(yè)布局中硼硅拉管，目前國內產(chǎn)品質量仍不如海外品牌。

潛在風險

受產(chǎn)業(yè)鏈上(礦產(chǎn)資源材料、大宗化工原料和能源供應商)下游企業(yè)(中間商和終端客戶)的雙重擠壓，成本控制難度較大。

日化瓶行業(yè)中小企業(yè)多、產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品同質化加劇了市場競爭;印度、越南、印尼等新興 國家具有低成本替代的優(yōu)勢，出口形成一定的競爭壓力;同行業(yè)進入中硼硅產(chǎn)品領域，預計與公司會形成正面競爭。

龍頭山東藥玻的估值目前PE 處于歷史平均水平

本文轉載自公眾號投研怪獸