【摘要】

【資料圖】

江蘇大豐的海風(fēng)項(xiàng)目招標(biāo)由于其朝令夕改以及終止后迅速恢復(fù)招標(biāo)而獲得市場(chǎng)關(guān)注，本文簡(jiǎn)單梳理下海上風(fēng)電的建設(shè)規(guī)劃以及本月以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的邊際變化情況。

6月海風(fēng)招標(biāo)逐漸啟動(dòng)

江蘇大豐海風(fēng)項(xiàng)目重啟頻現(xiàn)波折

6月9日，中國(guó)三峽電子采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布《江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜采購(gòu)招標(biāo)公告》。

6月9日晚間，中國(guó)招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺(tái)發(fā)布《江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜采購(gòu)項(xiàng)目變更公告》稱，本項(xiàng)目招標(biāo)活動(dòng)中止，具體招標(biāo)啟動(dòng)時(shí)間另行發(fā)布招標(biāo)公告。

6月16日，江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)布風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及塔筒設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目公告。

江蘇大豐海風(fēng)招標(biāo)公告

其他招標(biāo)項(xiàng)目

6月12日，三峽天津南港204MW海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)風(fēng)電機(jī)組（含塔筒）招標(biāo)，要求2023年12月前完成全部設(shè)備到貨。

6月14日，華能海南臨高600MW海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)風(fēng)電機(jī)組（含塔筒）招標(biāo)，交貨期為2024年1月至2024年12月。

廣東海風(fēng)競(jìng)配進(jìn)展

5月20日，廣東省發(fā)布《廣東省2023年海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案》，全省項(xiàng)目合計(jì)容量23GW，?其中省管海域7GW，國(guó)管海域16GW。

陽(yáng)江市、湛江市、江門市、珠海市、汕尾市、揭陽(yáng)市、汕頭市、潮州市已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布海上風(fēng)電競(jìng)配方案。

我們對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)變化不大，依舊看好。

今年風(fēng)電主要炒作邏輯是交付大年，3季度依舊是交付高峰期，業(yè)績(jī)保障較高，對(duì)應(yīng)近期股價(jià)回調(diào)幅度，性價(jià)比逐漸提高。

海風(fēng)規(guī)劃情況及各地進(jìn)展

全國(guó)海上風(fēng)電的規(guī)劃總量是200GW，其中已經(jīng)規(guī)劃的是120GW，實(shí)際上目前在建和投產(chǎn)的不到20GW，所以看全國(guó)的話，還有很大的增量空間，但是每個(gè)省份的情況還是有所不同，像福建、江蘇、遼寧等省份已經(jīng)在海上風(fēng)電這個(gè)領(lǐng)域積累了比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，規(guī)劃也比較充足，而像海南、廣西等地方則還處于規(guī)劃和前期工作階段，所以每個(gè)省份的情況還是需要具體分析。

目前廣東的量是最大的，第二個(gè)是江蘇，江蘇整體的規(guī)劃容量大概是58個(gè)地方，總?cè)萘磕壳澳軌虼_定的是23GW。

山東省的海上風(fēng)電項(xiàng)目目前已經(jīng)完成了資源配置，像半島北的博中的、半島南的這些項(xiàng)目，還有一些涉及到生態(tài)紅線和軍事的項(xiàng)目，目前投資額只有260萬(wàn)，可能還有一些在建的項(xiàng)目也是比較緩慢的。最近還約談了一些項(xiàng)目，包括山東能源亳州基地、ABC的廠址等，這些項(xiàng)目都是在前期拿到的資金。

廣西省的海上風(fēng)電項(xiàng)目目前還剛剛開(kāi)始，海南省已經(jīng)完成了資源配置，只有1,230萬(wàn)的投資額，其中640萬(wàn)是在配置的4個(gè)項(xiàng)目中分配給了6家公司。實(shí)際上這些項(xiàng)目都還沒(méi)有開(kāi)始實(shí)施。

遼寧省的海上風(fēng)電項(xiàng)目可能還在籌備階段，2019年配置的一次130萬(wàn)的項(xiàng)目都在綜合沿線，目前除了廣和指標(biāo)被收回，給了三峽以外，其他的105萬(wàn)基本上都投資了。浙江省的海上風(fēng)電目前投資額可能在230萬(wàn)左右，還有約130萬(wàn)的在建項(xiàng)目。剩下的項(xiàng)目基本上都是在2025年之后才能落地。

成本及預(yù)期等邊際變化

進(jìn)入6月，原材料價(jià)格反彈，6月20日相較5月末，螺紋鋼價(jià)格+8%、鐵礦石價(jià)格+13.43%，但目前價(jià)格仍低于年初。整體來(lái)看，鐵礦石主連波動(dòng)較大，與風(fēng)電反向波動(dòng)更加明顯。

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)指數(shù)&螺紋鋼主連&鐵礦石主連疊加

部分零部件企業(yè)Q2出貨指引有所下調(diào)

主機(jī)：二季度出貨環(huán)比有所增長(zhǎng)，其中金風(fēng)環(huán)比增幅較大，其他主機(jī)企業(yè)普遍Q2環(huán)比略有提升，由于2022年風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格下降20%，各家風(fēng)機(jī)企業(yè)2023年毛利率承壓；

零部件：受下游主機(jī)客戶要貨力度低于預(yù)期影響，部分零部件企業(yè)出現(xiàn)下調(diào)Q2出貨的情況。具體情況：

鑄鍛件企業(yè)中，日月股份Q2出貨從15萬(wàn)噸下調(diào)至13萬(wàn)噸，環(huán)比+30%，增速放緩；金雷股份環(huán)比兩位數(shù)增速；法蘭環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)恒潤(rùn)股份Q2法蘭出貨2萬(wàn)噸，環(huán)比+10%，增速不明顯。

出貨下調(diào)的原因主要包括：

（1）前期對(duì)Q2行業(yè)放量預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，實(shí)際上行業(yè)裝機(jī)表現(xiàn)已創(chuàng)歷史新高。部分企業(yè)Q2出貨雖然有所下調(diào)，但環(huán)比仍增長(zhǎng)，同比仍呈高增長(zhǎng)，如日月Q2出貨13萬(wàn)噸，同比、環(huán)比仍增長(zhǎng)30%；

（2）行業(yè)裝機(jī)節(jié)奏原因，歷年來(lái)上半年均為裝機(jī)淡季，裝機(jī)主要集中在四季度。2023年1-4月，行業(yè)新增風(fēng)電裝機(jī)14.2GW，為歷史新高，2018-2022年5年間，1-4月風(fēng)電新增裝機(jī)分別為5.34、5.5、3.55、6.6、10.5GW

從行業(yè)建設(shè)節(jié)奏來(lái)看，風(fēng)電裝機(jī)均集中在下半年，2018-2022年，下半年新增風(fēng)電裝機(jī)占全年裝機(jī)分別達(dá)到了64%、65%、91%、77%、66%；并且裝機(jī)主要集中在四季度，2018-2022年，四季度裝機(jī)占全年裝機(jī)比例分別為40%、49%、82%、65%、47%，平均為57%。

部分企業(yè)下調(diào)Q2出貨，核心原因在于前期預(yù)期過(guò)高、行業(yè)裝機(jī)節(jié)奏問(wèn)題，并非行業(yè)需求出現(xiàn)問(wèn)題，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)量65-70GW?？芍攸c(diǎn)關(guān)注塔筒、裝機(jī)等海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈格局相對(duì)較好的環(huán)節(jié)。

小結(jié)

整體來(lái)看風(fēng)電零部件、零配件企業(yè)一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，后續(xù)季度量利齊增確定性夯實(shí)；二季度陸上風(fēng)電交付受多重因素影響略有延遲，不改全年放量趨勢(shì)；國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，廣東省23GW海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配快速推進(jìn)，江蘇大豐項(xiàng)目啟動(dòng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)；歐洲海風(fēng)開(kāi)發(fā)權(quán)招標(biāo)持續(xù)火熱，中國(guó)風(fēng)電龍頭企業(yè)密集中標(biāo)歐洲海風(fēng)項(xiàng)目。

風(fēng)電行業(yè)是今年為數(shù)不多的景氣度趨勢(shì)向上的行業(yè)。

疊加近期下跌的幅度，我們基于制造業(yè)屬性，給部分景氣度溢價(jià)，估值中樞在25倍左右較為合理，而當(dāng)下大部分都在20倍之下，仍有空間，繼續(xù)看好。

個(gè)股近5年P(guān)E區(qū)間及當(dāng)前2023年動(dòng)態(tài)PE

參考資料：

20230619-國(guó)信證券-風(fēng)電電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈周評(píng)：江蘇大豐海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)，廣東海風(fēng)競(jìng)配快速推進(jìn)

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