今年是新華基金成立第18個年頭，這家老牌公募終于要迎來它的關(guān)鍵時(shí)刻：躋身千億陣營。

櫛風(fēng)沐雨十?dāng)?shù)年，新華基金見證過輝煌，也遭遇過挑戰(zhàn)。“新華四杰”一度名噪權(quán)益江湖，在固收領(lǐng)域也曾星光閃耀，但公司管理規(guī)模前幾年常在400億元內(nèi)徘徊。2020年，隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司治理進(jìn)一步改善，為新華基金的發(fā)展注入了新的活力。兩年時(shí)間過去，新華基金自上而下的系統(tǒng)性優(yōu)化和提升已初見成效，截至2022年6月底，公募管理規(guī)模創(chuàng)造歷史最高水平，達(dá)到868.31億元，而2020年初最低時(shí)僅200億元出頭。

自兼任新華基金董事長以來，翟晨曦引領(lǐng)管理層和全體員工啟動公司的升級與蛻變。站在新的起點(diǎn)，她表示，為客戶提供穩(wěn)定、持續(xù)的收益曲線是一個資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的命門。未來十年，獲取絕對收益的能力是頭部基金公司排位戰(zhàn)的主要決定力量。

提供穩(wěn)定持續(xù)的收益曲線

是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的命門

中國基金報(bào)記者：接任新華基金董事長以來，你對公募行業(yè)有哪些新的理解?

翟晨曦：2018年資管新規(guī)出臺后，我國資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入凈值化轉(zhuǎn)型階段，各類資管機(jī)構(gòu)同臺競技，接受市場的考驗(yàn)，作為凈值化能力最強(qiáng)的代表，公募基金領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。今年是資管新規(guī)正式實(shí)施的元年，到目前為止，資產(chǎn)管理各個細(xì)分行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)差異化的發(fā)展態(tài)勢，其中持續(xù)保持較好正增長的仍是公募基金。

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2030年，中國居民的家庭資產(chǎn)會翻一番到400多萬億，資產(chǎn)管理規(guī)模可能也要翻一番。以此推算，中國資產(chǎn)管理行業(yè)年化增速約10%，公募基金平均年化增速可能不會低于20%，10年后公募基金大概率是中國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)里最大的一類。

中國基金報(bào)記者：從高質(zhì)量發(fā)展的角度，基金行業(yè)有哪些需要不斷提升的地方?

翟晨曦：目前無論股債投資，公募基金所使用的策略類型，還是以多頭策略為主，都會跟隨資本市場波動。我們長期研究海外大型宏觀對沖類基金的管理策略發(fā)現(xiàn)，要想長期給投資人提供比較穩(wěn)健的回報(bào)，一定要用多種工具。隨著衍生品的豐富，一定會有越來越多的多元化策略需求，但公募行業(yè)目前還是以多頭為主，所以，我們開始在專戶領(lǐng)域嘗試多空策略，以及股、債、外匯、商品等多策略類型，探索真正的絕對收益。

打破剛兌后，老百姓理財(cái)更加謹(jǐn)慎。要讓客戶認(rèn)可，關(guān)鍵還是在于為他們提供穩(wěn)定、持續(xù)的收益曲線，這才是一個資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的命門。

我做投資近20年，有一個心得：資本市場20年的起起伏伏中，相較策略驅(qū)動型的公司，銷售驅(qū)動型的公司更容易在市場波動中遇到瓶頸或者挑戰(zhàn)。如果公司的管理體系不夠成熟，管理能力沒有達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，攤子鋪得越大，風(fēng)險(xiǎn)就可能越大。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)立命的原則叫做社會責(zé)任，應(yīng)在自己能力范圍內(nèi)做最好的產(chǎn)品和回報(bào)，在自己的能力圈內(nèi)管理你能承受的管理，一邊練內(nèi)功一邊發(fā)展。如果有足夠強(qiáng)大的產(chǎn)品，不用擔(dān)心沒有規(guī)模。

中國基金報(bào)記者：券商資管公募業(yè)務(wù)和公募基金公司如何做好差異化發(fā)展?

翟晨曦：券商資管總體面向的人群是營業(yè)部自己的客戶，以專戶理財(cái)為主，也是偏絕對收益型的客戶為主，所以，如何在絕對收益策略上找到更多多元化策略是券商資管轉(zhuǎn)型的難題。同時(shí)，原來券商資管規(guī)模主要靠非標(biāo)業(yè)務(wù)支撐，現(xiàn)在回歸主動管理后，要經(jīng)歷一個從依靠通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向完全靠投研能力的過程，券商資管現(xiàn)在的工作是對標(biāo)公募，提升投研能力。

公募基金則要讓來自券商資管和銀行資管的投資人適應(yīng)公募的波動，未來帶持有期的產(chǎn)品會越來越多，為了讓投資人能更好地適應(yīng)這種波動，改善持有體驗(yàn)，改變“基金賺錢，投資人不賺錢”的問題，所以，在投研上，更多券商資管要向公募學(xué)習(xí)，而在持有人體驗(yàn)上，公募基金也有好多功課要做。

中國基金報(bào)記者：在基金公司經(jīng)營管理過程中，有沒有感覺挑戰(zhàn)和迷茫的時(shí)候?

翟晨曦：首先要說明的是，我并不覺得行業(yè)固化了，但中型機(jī)構(gòu)和大型機(jī)構(gòu)的差距是巨大的，行業(yè)領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)跟要爬坡的機(jī)構(gòu)壓力是不一樣的。平臺越大越靠組織的能力，平臺越小越靠人的能力。我曾經(jīng)歷過證券公司從80位到30位跨越50名排位提升的創(chuàng)業(yè)過程，非常不容易，新華基金正在經(jīng)歷從70多位爬入前60位的過程，如果接著往前爬，所付出的心血比穩(wěn)定在某一類排名上的機(jī)構(gòu)要難得多。

稻盛和夫有一句話講得很好：人生的意義是什么?人生的意義就是有一天你不在的時(shí)候，比你出生的時(shí)候美好一點(diǎn)。作為一個企業(yè)的管理者，一家企業(yè)可能會因?yàn)槟愕陌l(fā)心是正面向上的而變得正面、向上。這可能影響了幾百個員工和他們背后的家庭，同時(shí)也影響了所有的合作伙伴和投資人，所以，從事金融行業(yè)的人一定要有敬畏心，切實(shí)把客戶服務(wù)好，同時(shí)在這個過程中，自我也得到成長、發(fā)展、蛻變、升華。

苦練內(nèi)功

全方位體系化升級完成

中國基金報(bào)記者：最近兩年新華基金最大的亮點(diǎn)和進(jìn)步是什么?

翟晨曦：我們欣喜地看到，新華基金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自我突破。今年是新華基金成立18周年，公司歷史底蘊(yùn)很深厚，業(yè)績也一度非常好，但2020年之前沒能實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的突破，始終在400億元以內(nèi)徘徊，甚至在2020年初低谷時(shí)一度掉到200多億元。2020年之后，我們定了一個目標(biāo)：三年規(guī)模達(dá)到1000億元，五年進(jìn)入行業(yè)前30%。我們在2020年實(shí)現(xiàn)了五年目標(biāo)的一小步，年末公募管理規(guī)模首次突破500億元，達(dá)到542億元;2021年末達(dá)到700多億元，今年二季度末創(chuàng)歷史新高——868億元，綜合排名也從70多名上升到前60名。與此同時(shí)，我們始終把規(guī)模和業(yè)績作為平行的最重要目標(biāo)來看待，過去兩年權(quán)益和固收產(chǎn)品的排名始終保持行業(yè)前列。

中國基金報(bào)記者：為實(shí)現(xiàn)“大而全”的戰(zhàn)略目標(biāo)，新華基金采取了哪些動作?

翟晨曦：好的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的長遠(yuǎn)發(fā)展不是靠個人而是靠團(tuán)隊(duì)，因?yàn)殡S著內(nèi)外部環(huán)境的變化，投資變得越來越復(fù)雜，要想把產(chǎn)品管好，需要兼具宏觀、中觀、微觀視角，每個環(huán)節(jié)都不可或缺。因此，從2020年開始，我們便著手投研的組織化改革，在投研領(lǐng)域做了重新分組，讓公司的產(chǎn)品管理能力從個人能力向組織能力躍遷，逐漸實(shí)現(xiàn)了從單人基金經(jīng)理模式走向大分組的管理模式，并實(shí)現(xiàn)了基金經(jīng)理人均管理規(guī)模的大幅提升。具體而言，主要是權(quán)益、固收兩大板塊的大分組，其中，權(quán)益是按照大價(jià)值、大成長和大能源進(jìn)行分組，固收是按貨幣、中短、利率、信用、可轉(zhuǎn)債來分組，將投研人員按大分組進(jìn)行歸類。

我們把投研體系拉通，既讓投研更加一體化，更有利于研究為投資賦能，又能讓更多中生代基金經(jīng)理有機(jī)會成長起來。經(jīng)過近兩年的驗(yàn)證，我們培養(yǎng)出一批具備一定管理規(guī)模的中生代基金經(jīng)理，這也為下一步提拔內(nèi)部優(yōu)秀投研人員和逐步補(bǔ)充外部成熟的基金經(jīng)理奠定了比較好的基礎(chǔ)。

中國基金報(bào)記者：除了投研組織化改革，新華基金在銷售渠道方面做了哪些體系化提升?

翟晨曦：過去兩年我們在市場領(lǐng)域也做了全面優(yōu)化和升級，最大改變是將原來的一個市場部拆分為“4+1”，即四個前線作戰(zhàn)團(tuán)隊(duì)和一個中臺中樞部門，根據(jù)我們面向的客戶類型進(jìn)行專業(yè)化分工。比如，零售部對應(yīng)所有負(fù)責(zé)代銷類的銀行;互金部跟互聯(lián)網(wǎng)頭部公司形成一對一的戰(zhàn)略合作，并成立專門的金科運(yùn)營團(tuán)隊(duì)來服務(wù)跟互聯(lián)網(wǎng)客戶的這種連接，做好線上運(yùn)營;針對機(jī)構(gòu)類客戶訴求的不同，成立專門服務(wù)保險(xiǎn)類客戶的機(jī)構(gòu)部門——金融機(jī)構(gòu)部，也成立了專門服務(wù)銀行等客戶的機(jī)構(gòu)部門——金融同業(yè)部。然后，針對這些客戶的特殊需求和特殊的風(fēng)險(xiǎn)偏好去尋找和構(gòu)建適合他們的產(chǎn)品，所以，過去兩年我們在機(jī)構(gòu)類客群的拓展及搭建上有了質(zhì)的飛躍。這看上去只是客戶的增加，但事實(shí)上是我們的客戶土壤有了非常大的增厚。此外，專門保留了市場中臺部門，提供數(shù)據(jù)和CRM支持，進(jìn)行銷售協(xié)同賦能，更好地及時(shí)滿足和響應(yīng)客戶的需求。

走好絕對收益道路

權(quán)益投資至關(guān)重要

中國基金報(bào)記者：做絕對收益，是新華基金近兩年一個很核心的調(diào)整，做這一調(diào)整的初衷是什么?

翟晨曦：絕對收益的賽道最大。我從事固收投資的時(shí)間比較長，曾長期服務(wù)一些大型機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者基本上都是追求絕對回報(bào)。事實(shí)上，個人投資者在中國本土投資大部分也追求家庭資產(chǎn)的絕對收益。所以，絕對收益是中國財(cái)富管理市場最大的需求。

我們可以把以絕對收益為目標(biāo)翻譯成為客戶創(chuàng)造回報(bào)，這才是我們最應(yīng)該做的事。未來在新華基金的長遠(yuǎn)發(fā)展過程中，核心目標(biāo)就是創(chuàng)造回報(bào)。這并不是要求股票基金經(jīng)理都必須獲得絕對收益，但要為客戶創(chuàng)造回報(bào)。我們希望我們的產(chǎn)品門類里以絕對收益為特征的產(chǎn)品比例高一些。在資管新規(guī)時(shí)代，創(chuàng)造絕對收益的能力是中國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的決定因素。近年來，公募基金前20的排位戰(zhàn)變化還不是很大，但再過十年，前20名乃至前30名的變動一定跟公司獲取絕對收益的能力有關(guān)，誰的絕對收益業(yè)務(wù)做得好，誰的綜合管理規(guī)模就會上去。

中國基金報(bào)記者：這一定位與成為“大而全”的綜合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是否吻合?會不會弱化權(quán)益投資?

翟晨曦：固收是基金公司發(fā)展規(guī)模的基礎(chǔ)，但公司要長久發(fā)展，重要的業(yè)績表現(xiàn)要靠權(quán)益產(chǎn)品展示，權(quán)益也是公募基金相對其他管理機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢，再加上新華基金歷史上有非常好的權(quán)益收益率曲線，所以，權(quán)益是新華基金非常重視的板塊。

可以預(yù)見，未來家庭居民資產(chǎn)配置中，金融資產(chǎn)的比例肯定會大幅提高。所以，中國老百姓要想獲得較好的回報(bào)，權(quán)益資產(chǎn)是必須要配置的，權(quán)益資產(chǎn)是決定資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)業(yè)績的“勝負(fù)手”。

中國基金報(bào)記者：今年二季度末，新華基金管理規(guī)模接近900億元，與上季度相比，主要規(guī)模增量來自貨基等固收品種的貢獻(xiàn)，怎么看新華基金當(dāng)前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)?

翟晨曦：我們推動規(guī)模全面增長，也要階段性順勢而為。今年上半年資本市場劇烈震蕩，新華權(quán)益產(chǎn)品經(jīng)受住了考驗(yàn)，凈值規(guī)模和份額都取得了凈增長，只是上漲幅度相較于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏低。另一方面，我們在營銷策略上對投資者做了一些主動引導(dǎo)，尤其對互聯(lián)網(wǎng)個人投資者，一季度我們重點(diǎn)推動以貨幣、中短債為代表的低風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，5月中旬又開始提示機(jī)構(gòu)投資人，包括渠道客戶，增配權(quán)益資產(chǎn)。

在“固收+”上

把平衡策略體系打磨好

中國基金報(bào)記者：隨著個人養(yǎng)老時(shí)代的到來，新華基金在FOF方面如何布局?

翟晨曦：在FOF領(lǐng)域，我們沒有貿(mào)然跳入白熱化的競爭陣營。絕對收益是中國市場最大的需求，但怎樣做絕對收益，不是編個名詞就能做到。前兩年“固收+”火過一輪，結(jié)果今年變成了“固收-”。其實(shí)，“固收+”和FOF本質(zhì)是一樣的，都是利用股債的平衡配置去打造一個收益不錯、風(fēng)險(xiǎn)回撤可控的產(chǎn)品，以期達(dá)到絕對收益的目標(biāo)，但這不是件容易的事。股債天然有平衡性，因?yàn)樗鼈兪腔诮?jīng)濟(jì)增長的對沖資產(chǎn)。一般而言，經(jīng)濟(jì)增長快，股票上漲，債券下跌;經(jīng)濟(jì)增長放緩，股票下跌，債券上漲。所以，在經(jīng)濟(jì)基本面主導(dǎo)的市場環(huán)境下，“固收+”是一種平衡策略，F(xiàn)OF買固收類和權(quán)益類基金也能形成平衡型的策略，但有一種情況例外——流動性不足時(shí)。如果流動性總體寬裕，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，兩類資產(chǎn)都上漲。一旦流動性退出，股債都會下跌，今年上半年最典型的美國超預(yù)期加息，美股美債都跌，中國A股和債券有段時(shí)間也一同下跌。在股、債雙殺的情況下，單純的多頭類“固收+”只能緩釋波動，不能做到對沖。投資人對此要有預(yù)期，所以，在“固收+”或FOF領(lǐng)域，核心是做好投資者教育，讓投資人能夠理解，無論“固收+”還是FOF都會有波動，而且波動有不同的原因，比純債和純股都要復(fù)雜。只有當(dāng)投資人更好地了解這類產(chǎn)品的特點(diǎn)，才能取得比較好的效果。

中國基金報(bào)記者：新華基金在“固收+”領(lǐng)域一向做得不錯，這兩年有什么進(jìn)步?

翟晨曦：我們這兩年的主要工作仍然是在“固收+”上把絕對收益的策略摸索得更透徹，把分層做明白。什么叫把分層做明白呢?比如有一些客戶需要5%的收益，但不愿意承擔(dān)回撤或虧損，這是低風(fēng)險(xiǎn)、低波動;有一些客戶要5%~8%的收益，能承受1%的回撤，叫中風(fēng)險(xiǎn);還有客戶只要8%的收益，可以承受3%的波動。這三類都是“固收+”，卻是不一樣的策略，別看固收一個“+”字，實(shí)際上是把一只產(chǎn)品變成了多輪驅(qū)動：一個輪子是在債券，一個輪子是股票，然后從宏觀到選股、選債的阿爾法全都要覆蓋，是非常大的一個科學(xué)體系、系統(tǒng)工程，所以，我們近兩年沒有盲目在“固收+”領(lǐng)域做規(guī)模，主要是把低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)做出不同的展示效果，讓它們變得清晰有特點(diǎn)。在基礎(chǔ)體系打磨得更好的情況下，做FOF也容易很多，因?yàn)镕OF長期有發(fā)展的也是平衡性策略。

實(shí)際上，從頭部到各類中小型基金公司，平衡性策略做得特別好的鳳毛麟角，也出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)事件。所以，我們覺得FOF比“固收+”還要難一層，因?yàn)?ldquo;固收+”是直接穿透，直接控制資產(chǎn)，而FOF是策略，之后還要穿透下一層基金，再穿透資產(chǎn)。當(dāng)然，F(xiàn)OF是我們肯定要進(jìn)入的一個領(lǐng)域，但要先把體系打磨好。

達(dá)到千億規(guī)模關(guān)口

是完成一次“成人禮”

中國基金報(bào)記者：新華基金這兩年多的發(fā)展是否符合你的預(yù)期，有哪些不太理想或有待改善的地方?

翟晨曦：新華基金過去兩年的發(fā)展基本符合預(yù)期，但未來空間還很大，有些方面還可以做得更好，其中一個維度就是創(chuàng)新產(chǎn)品。過去一年，在公募REITs領(lǐng)域，一些頭部券商系或創(chuàng)投系基金公司攻城拔寨。雖然我們也做了非常多的項(xiàng)目儲備，但由于項(xiàng)目端面臨很大競爭壓力，目前我們還沒實(shí)現(xiàn)零的突破，后續(xù)還會盡最大努力爭取。

同時(shí)，隨著中國公募行業(yè)發(fā)展到2.0的生態(tài)結(jié)構(gòu)，如何有效適應(yīng)資本市場的波動越來越主題化、行業(yè)的輪動越來越突出，不能簡單講價(jià)值或講成長。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，要看動態(tài)的估值，兼具成長因子的估值才是有意義的，而這一點(diǎn)非常難，所以，接下來的股票投資，對基金經(jīng)理要求也會越來越高，要做全市場選股的基金經(jīng)理會越來越難，更需要特長化，就是在某一些細(xì)分賽道里研究得很深，能夠把產(chǎn)業(yè)講清楚。

我們做了幾件事，一是把大行業(yè)細(xì)分，如成立了新能源組，這個組不只研究光伏或新能源車，而是研究從上游到下游全產(chǎn)業(yè)鏈，由于行情跟景氣度和傳導(dǎo)有很大關(guān)系，所以可能形成產(chǎn)業(yè)鏈的投資。接下來，我們會在這個領(lǐng)域試行大行業(yè)分組的風(fēng)格，讓相應(yīng)風(fēng)格的基金經(jīng)理能專注做自己擅長的風(fēng)格，這是一個創(chuàng)新。另一個創(chuàng)新是主題類投資，根據(jù)有一定代表性同時(shí)研究時(shí)間比較長的主題類事件，去推一些有特色的產(chǎn)品。比如，這兩年全球通脹較高，既有軍事沖突、地緣政治的原因，也有新舊能源替代過程中產(chǎn)生的矛盾，這是整個資源調(diào)整過程中出現(xiàn)的階段性的歷史問題，我們計(jì)劃跟指數(shù)公司合作，推出資源保障指數(shù)，希望未來推出跟指數(shù)掛鉤的主題基金。

中國基金報(bào)記者：即將站在千億規(guī)模關(guān)口，新華基金未來有哪些規(guī)劃?

翟晨曦：一家資產(chǎn)管理公司達(dá)到千億管理規(guī)模是完成一次“成人禮”，意味著進(jìn)入一個相對成熟的階段。過去兩三年，我的主要工作是在戰(zhàn)略上形成牽引力，不斷引導(dǎo)大家從原來的單人作戰(zhàn)轉(zhuǎn)向團(tuán)隊(duì)化作戰(zhàn)、組織化作戰(zhàn)，從原來大家可能不相信自己能做到，到現(xiàn)在每一位員工都認(rèn)為公司千億規(guī)模指日可待。應(yīng)該說，我們走到1000億元關(guān)口主要靠內(nèi)部潛能的激發(fā)，催生組織生態(tài)的裂變，這是1.0的工作，基本完成了一個成型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的重建。

未來站上1000億元以后，我們應(yīng)該做什么?第一，在產(chǎn)品上要形成自己的獨(dú)特優(yōu)勢，接下來我們會推出絕對收益賽道上的多策略產(chǎn)品，要在產(chǎn)品創(chuàng)新方面亮劍，會先在專戶業(yè)務(wù)上創(chuàng)新，嘗試推進(jìn)多策略絕對收益目標(biāo);第二，要在未來一年到三年把公募REITs打造成支柱性業(yè)務(wù);第三，除了主動的多策略，在主題類指數(shù)定制和創(chuàng)新指數(shù)領(lǐng)域要實(shí)現(xiàn)突破;第四是國際化業(yè)務(wù)，我們最近在研究如何打開海外窗口，讓更多海外投資人跟新華基金形成鏈接。

此外，未來從1000億元邁上3000億元乃至更高規(guī)模，在內(nèi)部組織體系、考核機(jī)制、人才管理體系等方面都還有很多工作要做，包括以下幾個方面：第一，打造以人為本的工作環(huán)境，讓每個人的能力上限打開天花板，實(shí)現(xiàn)突破;第二，隨著管理規(guī)模的擴(kuò)大，逐漸打開市場化的大門，歡迎更多有潛力的基金經(jīng)理能夠加入我們，為下一步發(fā)展搭建更豐富的人才體系和基礎(chǔ)。(孫曉輝)