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金宏氣體(688106)

核心觀點

公司橫縱向全面發(fā)展，國內(nèi)綜合性氣體龍頭服務(wù)商：工業(yè)氣體是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)原材料，廣泛應(yīng)用于集成電路、液晶面板、LED、光纖通信、光伏、醫(yī)療、新材料、新能源、化工等眾多領(lǐng)域，對國民經(jīng)濟的發(fā)展有著戰(zhàn)略性支持作用，被喻為“工業(yè)的血液”。公司堅持的特氣領(lǐng)域縱向創(chuàng)新，聚焦特種氣體研發(fā)，高純二氧化碳、電子級氧化亞氮、電子級正硅酸乙酯、電子級八氟環(huán)丁烷、電子級溴化氫等產(chǎn)品被列入《江蘇省重點推廣應(yīng)用的新技術(shù)新產(chǎn)品目錄》；同時橫向布局，跨區(qū)域發(fā)展，有計劃地通過自建及并購等方式拓展跨區(qū)域業(yè)務(wù)，2022年設(shè)立全椒金宏、索拉爾綠色能源、長沙金宏曼德物流等子公司。

半導(dǎo)體電子特氣國產(chǎn)替代空間廣闊，公司氟碳類等新品逐步導(dǎo)入主流晶圓廠：公司自主創(chuàng)新研發(fā)的超純氨、高純氧化亞氮、正硅酸乙酯、高純二氧化碳、八氟環(huán)丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅烷混合氣等各類電子級超高純氣體品質(zhì)和技術(shù)已達到替代進口的水平，能夠滿足國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的使用需求。公司憑借雄厚的技術(shù)實力、優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量等優(yōu)勢，在電子特氣領(lǐng)域積累了包括中芯國際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成、長江存儲等知名客戶。電子大宗載氣項目及TGCM業(yè)務(wù)獲得多項突破，公司相繼中標(biāo)廣東粵芯能、天馬光電子、華潤上華等公司電子大宗載氣項目，以及SK海力士TGCM項目。

大宗氣體領(lǐng)域國內(nèi)格局較為分散，公司加速整合：2021年我國工業(yè)氣體市場規(guī)模約為1798億元，市場空間仍在持續(xù)擴大。國內(nèi)氣體企業(yè)雖然數(shù)量眾多，但規(guī)模較小、產(chǎn)品品種和服務(wù)模式單一，國內(nèi)工業(yè)氣體優(yōu)勢企業(yè)亟需進行行業(yè)整合，加快發(fā)展步伐，縮小與國際龍頭企業(yè)的差距。自2020至2022年，公司控股的分子公司已經(jīng)由27家上升到61家，布局區(qū)域從6個增加至15個。

投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入23.41/28.27/35.22億元，歸母凈利潤3.09/3.93/5.25億元。對應(yīng)PE分別為40.18/31.56/23.63倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：電子特氣新品研發(fā)銷售不及預(yù)期；并購項目盈利不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。