白酒行業(yè)

本周白酒指數(shù)（中信）累計(jì)漲跌幅-4.55%。漲幅前三的個(gè)股為：巖石股份（-2.16%）、迎駕貢酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）；跌幅前三的個(gè)股為順鑫農(nóng)業(yè)（-6.90%）、山西汾酒（-7.44%）、舍得酒業(yè)（-8.81%）。

(資料圖片)

觀(guān)點(diǎn)：需求環(huán)比提升，端午回款表現(xiàn)向好。端午小旺季雖銷(xiāo)量占比不高，但回款進(jìn)度表現(xiàn)向好，白酒批價(jià)在回款加速下有所下跌，總體仍保持穩(wěn)定，白酒在宴席、商務(wù)等渠道的剛需屬性仍能支撐行業(yè)持續(xù)發(fā)展。從庫(kù)存看，由于酒企進(jìn)行二季度回款，庫(kù)存水平環(huán)比上升，同比仍然下降，整體保持在合理區(qū)間。我們認(rèn)為目前白酒板塊的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力，建議立足長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，推薦關(guān)注兩條主線(xiàn)，一是需求堅(jiān)挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。

食品行業(yè)

本周食品指數(shù)（中信）累計(jì)漲跌幅-2.45%。漲幅前三的個(gè)股為：西王食品（5.34%）、蓮花健康（1.43%）、湯臣倍?。?.05%）；跌幅前三的個(gè)股為好想你（-7.91%）、黑芝麻（-7.99%）、來(lái)伊份（-16.67%）。

觀(guān)點(diǎn)：端午出行火熱，大眾品持續(xù)回暖。端午出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)顯示，端午假期（6.22-6.24）國(guó)內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長(zhǎng)32.3%，恢復(fù)至19年的112.8%；旅游收入373.1億，同比增長(zhǎng)44.5%，為19年同期的94.9%。氣候不利等因素下，保持了五一出行的火熱增長(zhǎng)勢(shì)頭，展現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性。同時(shí)成本端由于農(nóng)產(chǎn)品原料與包材進(jìn)入下行通道，板塊成本壓力緩解。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和成本下降的共同作用下，企業(yè)盈利能力或?qū)⒏纳?，可逢低布局相關(guān)細(xì)分行業(yè)。啤酒：高端化趨勢(shì)持續(xù)，疊加22年低基數(shù)、現(xiàn)飲場(chǎng)景復(fù)蘇和全球高溫預(yù)期，旺季啤酒有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。速凍食品、預(yù)制菜、冷凍烘焙：行業(yè)空間廣闊，長(zhǎng)期邏輯清晰，伴隨下游餐飲行業(yè)景氣度逐漸改善，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望快速搶占市場(chǎng)份額，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化費(fèi)用管理改善盈利能力。乳制品：原奶價(jià)格持續(xù)回落，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，盈利能力將得到修復(fù)，看好全國(guó)性乳企估值修復(fù)和區(qū)域性乳企彈性釋放。調(diào)味品：復(fù)蘇斜率相對(duì)平緩，隨著后續(xù)餐飲渠道修復(fù)加速、庫(kù)存消化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，板塊業(yè)績(jī)有望逐季改善。我們認(rèn)為餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、成本回落將作為大眾品主線(xiàn)，推薦安井食品、千味央廚，建議關(guān)注青島啤酒、燕京啤酒。

個(gè)股觀(guān)點(diǎn)

貴州茅臺(tái)，本周累計(jì)漲跌幅-3.44%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司積極推進(jìn)多項(xiàng)改革措施，持續(xù)推動(dòng)i茅臺(tái)線(xiàn)上平臺(tái)的建設(shè)，提升直營(yíng)占比，提高盈利能力；精簡(jiǎn)系列酒產(chǎn)品，推出茅臺(tái)1935擴(kuò)寬系列酒千元價(jià)格帶，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。2）自3月開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)淡季，飛天茅臺(tái)批價(jià)整體保持穩(wěn)定，短期看，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，茅臺(tái)批價(jià)回升幅度承壓；長(zhǎng)期來(lái)看，得益于茅臺(tái)的高品牌壁壘和強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)中有升，表明終端需求仍具有較強(qiáng)支撐力。3）我們認(rèn)為，茅臺(tái)作為高端白酒代表將充分受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，技改項(xiàng)目大幅提升了茅臺(tái)酒的產(chǎn)能為公司長(zhǎng)足發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)系列酒有望持續(xù)放量并成長(zhǎng)出新的大單品，伴隨庫(kù)存消化，或可在端午迎來(lái)動(dòng)銷(xiāo)小高峰。我們看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

五糧液，本周累計(jì)漲跌幅-6.89%。觀(guān)點(diǎn)：1）核心大單品第八代五糧液批價(jià)穩(wěn)中有升，動(dòng)銷(xiāo)增速表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存相對(duì)良性；公司向中高價(jià)位產(chǎn)品聚焦，五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊等全國(guó)性戰(zhàn)略大單品和區(qū)域性重點(diǎn)品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)。2）渠道方面，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)渠道、直銷(xiāo)團(tuán)購(gòu)渠道、創(chuàng)新渠道分工明確、互為補(bǔ)充，渠道布局顯著優(yōu)化，直銷(xiāo)渠道占比持續(xù)提升，數(shù)字化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。3）在商務(wù)宴席場(chǎng)景復(fù)蘇、公司改革持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌力堅(jiān)挺背景下，五糧液作為高端白酒龍頭，有望實(shí)現(xiàn)價(jià)穩(wěn)量升。我們看好五糧液長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

瀘州老窖，本周累計(jì)漲跌幅-5.46%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司堅(jiān)持“國(guó)窖”和“瀘州老窖”雙品牌運(yùn)作，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，高檔國(guó)窖品牌力不可撼動(dòng)，中檔特曲卡位次高端價(jià)格帶，低檔頭曲二曲定位大眾消費(fèi)，品牌矩陣日臻完善，中高檔白酒在公司戰(zhàn)略支撐下，整體毛利率保持在合理區(qū)間。2）在渠道上精耕細(xì)作，公司深耕西南、華北等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，布局渠道下沉，積極推進(jìn)華東、華南等潛力市場(chǎng)招商進(jìn)度，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)品牌專(zhuān)營(yíng)模式增強(qiáng)終端掌控力，發(fā)展動(dòng)能有望得到釋放。3）管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，致力于消費(fèi)者培育。因此我們看好瀘州老窖的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

山西汾酒，本周累計(jì)漲跌幅-7.44%。觀(guān)點(diǎn)：1）管理層人事調(diào)整平穩(wěn)落地，新任袁清茂董事長(zhǎng)在股東大會(huì)上明確工作重心，提出聚焦?fàn)I銷(xiāo)、品質(zhì)、文化賦能、深化改革、管理優(yōu)化“五個(gè)聚焦”，全方位推動(dòng)汾酒高質(zhì)量發(fā)展，汾酒發(fā)展勢(shì)能得以持續(xù)。2）省內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇加快拉動(dòng)省內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)，聚焦15個(gè)頭部城市，持續(xù)拓展環(huán)山西、華東以及華南市場(chǎng)，全國(guó)化勢(shì)頭不減。3）加快數(shù)字化系統(tǒng)的建立與落地，打通生產(chǎn)到消費(fèi)鏈路，掌控真實(shí)消費(fèi)數(shù)據(jù)，提高公司控價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用精準(zhǔn)投放。展望未來(lái)，公司將持續(xù)聚焦高端產(chǎn)品打造、品牌高價(jià)值塑造、高端消費(fèi)者培育。我們看好山西汾酒持續(xù)改革驅(qū)動(dòng)的發(fā)展能力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

洋河股份，本周累計(jì)漲跌幅-2.70%。觀(guān)點(diǎn)：1）精耕省內(nèi)市場(chǎng)，聚焦做深做透，提高產(chǎn)品覆蓋面；省外以次高端產(chǎn)品運(yùn)作為核心，提高渠道掌控力，加快空白市場(chǎng)布局。公司全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。2）公司推出夢(mèng)之藍(lán)手工班（大師），升級(jí)海之藍(lán)等產(chǎn)品，鞏固夢(mèng)六+戰(zhàn)略主體地位，加強(qiáng)水晶版夢(mèng)之藍(lán)消費(fèi)者培育，不斷做大海之藍(lán)規(guī)模，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步優(yōu)化。3）隨著消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇、江蘇白酒消費(fèi)持續(xù)升級(jí)以及洋河全國(guó)化戰(zhàn)略布局深入，公司進(jìn)入了改革勢(shì)能持續(xù)釋放的階段，我們看好洋河的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

舍得酒業(yè)，本周累計(jì)漲跌幅-8.81%。觀(guān)點(diǎn)：1）深耕核心優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，同時(shí)公司將部分城市設(shè)立為特區(qū)，在重點(diǎn)新興市場(chǎng)積極進(jìn)行招商布局，管理?xiàng)l線(xiàn)邏輯由產(chǎn)品主導(dǎo)轉(zhuǎn)為區(qū)域主導(dǎo)，提升組織目標(biāo)一致性，完善全國(guó)化渠道布局。2）舍得作為次高端名酒將充分受益消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，終端庫(kù)存持續(xù)出清，疊加五一、端午動(dòng)銷(xiāo)活動(dòng)，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)具備向上彈性。3）春糖會(huì)期間，公司推出了千元價(jià)位段戰(zhàn)略新品“藏品·舍得10年”，從品牌推廣、運(yùn)營(yíng)模式、營(yíng)銷(xiāo)支持等三大維度發(fā)力，助力產(chǎn)品快速破局高端白酒市場(chǎng)，未來(lái)可期。因此，我們看好公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

今世緣，本周累計(jì)漲跌幅-3.74%。觀(guān)點(diǎn)：1）江蘇消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)全國(guó)領(lǐng)先，省內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)位帶產(chǎn)品已達(dá)到300元以上，今世緣國(guó)緣四開(kāi)、對(duì)開(kāi)牢牢卡位省內(nèi)300-500次高端價(jià)位帶，六開(kāi)著力打造樣板市場(chǎng)，發(fā)力600元價(jià)位帶。整體將受益于蘇酒擴(kuò)容紅利。2）公司作為蘇酒雙雄之一，近年來(lái)通過(guò)產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、組織架構(gòu)等一系列調(diào)整，向百億目標(biāo)砥礪前行。我們看好公司組織架構(gòu)變革后的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

重慶啤酒：本周累計(jì)漲跌幅-3.34%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司基地市場(chǎng)新疆22年以來(lái)受外部環(huán)境沖擊業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所下滑，一季度以來(lái)受益于政策放開(kāi)新疆旅游持續(xù)發(fā)展，疆內(nèi)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)銷(xiāo)售恢復(fù)。2）此外相繼推出獨(dú)庫(kù)公路特別版、新疆特色白啤等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。

疆外方面，樂(lè)堡、重慶等品牌不斷加大營(yíng)銷(xiāo)投入，1664、風(fēng)花雪月新品不斷推出，新型消費(fèi)場(chǎng)景不斷拓展將作為強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力刺激下半年業(yè)績(jī)釋放。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

青島啤酒：本周累計(jì)漲跌幅-3.05%。觀(guān)點(diǎn)：1）23Q1公司業(yè)績(jī)延續(xù)向好勢(shì)頭，量?jī)r(jià)齊升實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，白啤、純生、1903等產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)良好維持高增態(tài)勢(shì)。23Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率不斷精益，宣傳費(fèi)用投放更加精細(xì)化，股份支付費(fèi)用有效縮減，顯著提升盈利能力。2）隨著啤酒旺季即將到來(lái)結(jié)合22年疫情影響下銷(xiāo)量低基數(shù)，下半年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)得到改善。同時(shí)，費(fèi)用端包材價(jià)格整體呈下行趨勢(shì)，大麥也在逐步回落，預(yù)計(jì)后續(xù)噸成本將得到改善，整體成本壓力有望逐季緩解，看好全年利潤(rùn)彈性釋放。建議關(guān)注。

燕京啤酒：本周累計(jì)漲跌幅-4.24%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司不斷深化大單品戰(zhàn)略，定位于次高段價(jià)格帶的燕京U8市場(chǎng)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。23Q1燕京啤酒抓住市場(chǎng)恢復(fù)機(jī)遇，在餐飲流通等渠道持續(xù)發(fā)力，盈利表現(xiàn)亮眼超越行業(yè)平均水平?；?022年下半年U8基數(shù)較低，預(yù)計(jì)23H2燕京啤酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能依舊不減。2）燕京啤酒還積極推動(dòng)鮮啤2022全國(guó)化，繼續(xù)培育V10白啤等高端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)大體量業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)移。整體來(lái)看，公司改革紅利持續(xù)釋放，盈利子公司持續(xù)改善，弱勢(shì)子公司有望持續(xù)減虧，看好全年利潤(rùn)率彈性。建議關(guān)注。

安井食品：本周累計(jì)漲跌幅0.37%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司速凍火鍋料制品龍頭穩(wěn)固，23年以來(lái)消費(fèi)場(chǎng)景逐漸修復(fù)，餐飲端需求提升疊加家庭火鍋消費(fèi)，速凍半成品消費(fèi)頻次增加，速凍火鍋料業(yè)務(wù)有望保持高增趨勢(shì)。2）預(yù)制菜板塊正處于高速成長(zhǎng)的放量階段，公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，充分利用近年來(lái)“銷(xiāo)地產(chǎn)”布局的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，各基地協(xié)同發(fā)展、規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，并通過(guò)“自產(chǎn)+并購(gòu)+貼牌”策略，發(fā)力布局預(yù)制菜市場(chǎng)，傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，重點(diǎn)布局的預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速上量。3）長(zhǎng)期來(lái)看，速凍食品行業(yè)發(fā)展前景良好，公司渠道BC兼顧，生產(chǎn)基地布局完善，速凍火鍋料龍頭優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)速凍預(yù)制菜表現(xiàn)亮眼，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

千味央廚：本周累計(jì)漲跌幅-3.68%。觀(guān)點(diǎn)：1）伴隨消費(fèi)復(fù)蘇場(chǎng)景恢復(fù)，大小B餐飲客戶(hù)需求回暖，公司B端收入2023年增速較快。大B端，百勝中國(guó)今年以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，華萊士維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；小B端，社會(huì)餐飲渠道穩(wěn)步復(fù)蘇，鄉(xiāng)廚及團(tuán)餐需求旺盛，且與公司產(chǎn)品匹配性強(qiáng)。2）主要原材料價(jià)格已經(jīng)有所回落，疊加公司費(fèi)用率不斷改善，下半年整體盈利能力將進(jìn)一步提升。3）公司擬定增用于建設(shè)新工廠(chǎng)解決產(chǎn)能瓶頸，并收購(gòu)味寶食品切入茶飲供應(yīng)鏈；同時(shí)針對(duì)C 端市場(chǎng)，公司推出了挖掘傳統(tǒng)創(chuàng)意美食的品牌“岑夫子”，以及面向年輕群體的品牌“納百味”，業(yè)務(wù)增量可期。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

立高食品：本周累計(jì)漲跌幅-1.46%。觀(guān)點(diǎn)：1） 23Q1由于新產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)及員工培訓(xùn)支出增加公司盈利水平有所回落，但伴隨成本端棕櫚油價(jià)格持續(xù)下行，疊加產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力持續(xù)改善確定性強(qiáng)。2）23Q1多款新品上架山姆市場(chǎng)反饋積極，餐飲茶飲及新零售渠道收入同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。公司多方位推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)體系改革并完善供應(yīng)鏈。預(yù)計(jì)隨著KA渠道新品推廣普及以及改革效果持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)具備較大修復(fù)彈性。建議關(guān)注。

伊利股份：本周累計(jì)漲跌幅-1.94%。觀(guān)點(diǎn)：1）2023年初受經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及春節(jié)備貨提前影響，公司液奶收入同比略有下滑。2）公司今年持續(xù)推動(dòng)新品上市和渠道擴(kuò)張，有望保障安慕希、金典等重點(diǎn)單品收入穩(wěn)步向好，奶粉及奶酪方面繼續(xù)進(jìn)行渠道下沉擴(kuò)張搶占市場(chǎng)，有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。3）根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，23年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1355億元，同比增長(zhǎng)10%，利潤(rùn)總額125億元，同比增長(zhǎng)18%。且公司當(dāng)前處于估值低位，配置價(jià)值凸顯。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

新乳業(yè)：本周累計(jì)漲跌幅-4.38%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司發(fā)布2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，通過(guò)做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，努力推動(dòng)高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品未來(lái)五年符合年均增長(zhǎng)率不低于20%，未來(lái)五年新品年復(fù)合增長(zhǎng)率大于10%，負(fù)債率未來(lái)五年降低10個(gè)百分點(diǎn)。2）23年以來(lái)原奶價(jià)格持續(xù)下行，公司繼續(xù)錨定低溫奶優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，公司盈利能力有所提升。公司內(nèi)生增長(zhǎng)、外延并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，費(fèi)用投放持續(xù)優(yōu)化，23年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)。公司內(nèi)生增長(zhǎng)、外延并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，費(fèi)用投放持續(xù)優(yōu)化，23年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)。建議關(guān)注。

妙可藍(lán)多：本周累計(jì)漲跌幅-4.02%。觀(guān)點(diǎn)：1）公司業(yè)績(jī)自22年底以來(lái)承壓，渠道庫(kù)存管理面臨一定挑戰(zhàn)，23Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大下滑，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期+原材料價(jià)格上漲。2）公司費(fèi)用端管理優(yōu)化效果顯著，不斷優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商質(zhì)量提升廣告投放效率，精簡(jiǎn)員工薪酬支出，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售管理雙費(fèi)遞減。3）公司發(fā)布了新品有機(jī)奶酪棒和慕思奶酪杯刺激消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)需求，形成休閑+餐飲，2B+2C雙輪驅(qū)動(dòng)的營(yíng)銷(xiāo)模式，并努力探索新的奶酪大單品促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，看好23年下半年公司業(yè)績(jī)的觸底反彈。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

海天味業(yè)：本周累計(jì)漲跌幅-2.74%。觀(guān)點(diǎn)：1）產(chǎn)品側(cè)，公司在維持醬油、蠔油及醬類(lèi)三大核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力食醋、料酒等新品類(lèi)，借助調(diào)味品平臺(tái)及渠道優(yōu)勢(shì)提升市占率。2）渠道側(cè)，公司增加餐飲渠道費(fèi)用與SKU投放，不斷拓展渠道深度；C端加速零添加產(chǎn)品布局，持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精簡(jiǎn)供應(yīng)商數(shù)量。3）23年餐飲端需求逐步回暖，隨著公司不斷理順渠道體系，C端結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，期待公司基本面迎來(lái)拐點(diǎn)。4）長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為調(diào)味品龍頭，在品牌/產(chǎn)品/渠道方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)份額加速提升，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

2022年輿論風(fēng)波幫助提升消費(fèi)者健康意識(shí)，有望加速零添加調(diào)味品賽道擴(kuò)容，海天的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有望持續(xù)提升。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

寶立食品：本周累計(jì)漲跌幅-3.38%。觀(guān)點(diǎn)：1）B端：公司在B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，不斷開(kāi)發(fā)新品類(lèi)滿(mǎn)足B端客戶(hù)要求，維系大B客戶(hù)，開(kāi)發(fā)助力中小B客戶(hù)，公司有望客戶(hù)成長(zhǎng)中受益。2）C端：公司積極布局電商6.18活動(dòng)，同時(shí)發(fā)力線(xiàn)下渠道建設(shè)，進(jìn)入零售商超貨架并與O2O平臺(tái)達(dá)成合作，成功開(kāi)發(fā)微波爐意面切入便利店渠道。3）公司依靠穩(wěn)固的B端客戶(hù)及意面龍頭地位，有望在消費(fèi)復(fù)蘇確定性加強(qiáng)和6.18電商活動(dòng)催化下，業(yè)績(jī)進(jìn)入上升通道，收入增長(zhǎng)可期。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

千禾味業(yè)：本周累計(jì)漲跌幅-2.93%。1）公司積極把握零添加市場(chǎng)機(jī)會(huì)，持續(xù)強(qiáng)化健康的品牌標(biāo)簽，23Q1主要產(chǎn)品品類(lèi)均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中零添加醬油品類(lèi)增速遠(yuǎn)高于醬油大盤(pán)增速。2）公司加快傳統(tǒng)渠道招商鋪貨，西部大本營(yíng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增速的同時(shí)積極拓展其他區(qū)域，東部/中部/北部市場(chǎng)反饋積極。3）公司23年Q1銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少3.4pct，降幅較大可見(jiàn)公司充分提高銷(xiāo)售資金使用效率，促進(jìn)費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們看好公司不斷提升運(yùn)營(yíng)效率和渠道競(jìng)爭(zhēng)力，豐富產(chǎn)品矩陣，因地制宜提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。